不得不说，富国真的是基金经理的黄埔军校，给资管行业培养了很多优秀的基金经理，说不定以后【优秀的人】慢慢就变成富国的专栏了，哈哈哈，开玩笑。
张啸伟是在富国基金里面默默耕耘的基金经理，论资深，他比不上朱少醒、毕天宇这些元老；论爆发，他远不如李元博、许炎；在遍地高手的富国基金，他是一个孤独的价值风格践行者。
遗憾的是，除了发新产品的时候，富国基金几乎没有给他安排什么采访，导致市场上几乎找不到这个基金经理的详细信息。这是一个被富国基金严重低估的基金经理，也是一个可能被市场低估的价值型选手。
下文分析截止日期：2021年11月12日
1、基金经理
张啸伟，硕士研究生，历任湘财证券基础化工研究员、招商证券化工研究员、富国基金行业研究员。2015年8月起任富国基金的基金经理，投资经理年限为6年又90天。
2、产品列表
目前，张啸伟在管产品有3只（仅计算主代码基金），均为偏股混合型基金，在管产品规模合计约145.31亿元，最好的基金回报累计达238.81%。
在管产品规模（包括分级产品规模）最大的为富国美丽中国，规模为76.37亿元，也是他独立管理最久的产品（2016年5月成立起独立管理），自张啸伟管理以来，累计收益率238.81%。下一部分将这一基金作为代表产品详细说明。
另一只管理规模较大的基金为富国天合，最新规模61.68亿元，累计收益达133.92%。这只基金和富国天惠（基金经理：朱少醒）同属于“天字辈”基金，作为招牌基金，掌舵人都是富国历史上响当当的人物。以富国天合为例，第一任基金经理是金牛老将周蔚文，现就职于中欧基金，最新管理规模483.59亿元；第二任基金经理尚鹏岳，管理时间最长，贡献收益也最多，为193.33%；第三任基金经理汪鸣，凭借富国城镇发展股票2015年度收益104%，夺得过当年股基冠军，现已奔“私”，和老同事一起创办循理资产。接下来就是杨栋和张啸伟一起管理，两人合作期间均实现正收益，张啸伟则在2020年4月1日开始独立管理基金。
业绩最不具一致性的应属富国改革动力，这只基金的管理时间和业绩走势，不足以证明张啸伟的水平，或许存在挂名之嫌。因为这只基金是“明星经理效应”的产物，诞生时便打上了首任基金经理（汪鸣）强烈的个人风格烙印——汪鸣曾把2015年的那场牛市定义为“改革牛”，“改革动力”的名字由此而来。
因此，就算富国改革动力在基金经理任期内贡献了较大的规模，最高时比现在还高，146亿，但不能简单认为是张啸伟的管理规模实力，而应关注到他独自一点一点慢慢积攒的人气。
排除富国改革动力，从管理规模分布来看，机构投资者的比例在不断变大，相对且绝对地扩大。
3、代表产品：富国美丽中国A
3.1 基本信息
富国美丽中国A（002593.OF）成立于2016年5月19日，成立起由张啸伟独立管理；基金的投资策略围绕着魅力中国的主题，从美丽家园、美好生活和永续发展三大抓手进行投资。
3.2历史表现
3.2.1 历史业绩走势
注：基准使用沪深300指数（下同）
从成立以来的5年多时间里，基金累计收益达238.79%，折合年化收益率为25.63%，同期超越沪深300指数179.15%；最大回撤仅19.46%，发生在2018年1月23日至2019年1月3日，随后花费3个多月的时间修复缺口再创新高；基金的夏普比率为1.41，alpha为16.19%。
3.2.2 绝对业绩
月度收益矩阵：
月度收益表现来看，基金最大月度跌幅发生在2018年10月（-7.01%），同期沪深300下跌8.29%；今年以来的最大月度跌幅发生在3月份，虽有下跌但仍跑赢沪深300，而在市场大幅回撤的7月份，基金仍保持0.2%的涨幅。可能在新能源或顺周期主题基金面前，这只基金今年以来的业绩有些逊色，但若相比2018年，基金仅12.49%的跌幅也为投资者带来了一些安慰。
年度业绩指标：
年度表现来看，基金每一年的性价比（收益回撤比）都比沪深300指数好，每一年的回撤都低于指数，足可见基金经理优秀的风险管理能力。
3.2.3 相对业绩
基金在同策略排名中处于中等偏上的水平，且随着时间越长，产品的排名越靠前。另外，从2018年的相对业绩排名也可以看出基金经理卓越的风控能力，基金因少亏而拉高了排名。
3.2.4 场景分析
在经历过不同市场环境后，方能体现出基金经理的实力。
在市场表现下跌市时，比如2021年初的“核心资产抱团瓦解”、2020年两次的“疫情爆发”及2018年“中美贸易战”，基金虽然下跌，但多数情况仍能跑赢沪深300；同时在市场牛市的环境下，基金也能创造超过市场的业绩。在回撤控制方面，过往的不同场景下，基金的回撤控制在大多数情况下都能比沪深300要好，也就是说，主动管理基金实现了超过被动指数基金的分散风险能力。
3.3 持仓分析
3.3.1 大类资产配置
富国美丽中国的定位是偏股混合型基金，股票投资限制为60-95%，对应业绩比较基准：沪深300指数收益率*60%+中债综合全价指数收益率*40%。基于这样的设定，产品成立以来的平均股票仓位为74%，2019年下半年以来的仓位基本稳定在82%附近，最新的3季报显示股票仓位为83.5%，基本不择时。
3.3.2 行业配置
张啸伟有一套双维三因子的投资框架：
在行业配置方面，由价值层、稳健层和进攻层构成“金字塔”，在市场上涨时，能够把握机遇、分享收益；在市场处于阶段性调整时，也能够严控回撤，力争为持有人创造舒适的投资体验。
长期来看，基金经理最偏爱的行业依旧是他入门时研究的行业——化工，长期来看持仓占比在20%以上。其他行业分布上比较均衡，像银行、电子、食品饮料、电气设备和医药生物，可见他逐渐在扩大自己的能力圈，当然不排除富国整个研究平台对他的帮助。
对比沪深300指数成分股，基金明显超配的行业就是化工。
基金经理应是深谙行业低相关性的特质，所以才会行业均衡分散配置。
【行业相关性分析图】
3.3.3 集中度分析
股票数量和基金规模基本呈正向变动关系，即随着规模扩大，基金经理持有的股票数越多，来满足承载的投资需求。
持股集中度则反向变动，在2019年下半年之后，集中度明显下降。
综合行业配置和持股集中度，可以看到张啸伟在组合管理上努力做到行业分散，个股分散的管理模式，同时发挥自己在化工领域的研究优势。
3.3.4 风格漂移
从2019年以来，基金的投资风格明显暴露了成长因子，同时缩小金融风格的负暴露。
3.3.5 重仓个股
张啸伟持有周期最久的当属国瓷材料 $国瓷材料(SZ300285)$ ，从他管理基金以来，国瓷材料一直在他的前十大个股中，且多数季度保持在第一大重仓股地位，平均仓位占股票市值比为9.08%。了解富国的小伙伴对国瓷材料并不陌生，富国好几位基金经理都偏爱这个股票，也包括一些已经离任奔私的基金经理。国瓷材料主要从事各类高端功能陶瓷新材料的研发、生产和销售。电子材料板块主要生产和经营多层陶瓷电容器（MLCC）用介质材料、电子用纳米级复合氧化锆、高纯超细氧化铝和电子浆料等产品，可以用于MLCC、智能穿戴设备、电池隔膜和太阳能光伏等下游产品的生产和制造。
另外，化工板块的万润股份 $万润股份(SZ002643)$ 、万华化学 $万华化学(SH600309)$ 、桐昆股份也是张啸伟持有较长的股票。
除了化工行业，食品饮料（伊利、茅台）、非银金融（中国平安）、银行（工行、宁波、建行），看似不相关的行业，实则通过精选个股，行业分散来对冲不同板块的风险。
3.3.6 股票池特征
从基金每半年度的完整持仓汇总分析，过去5年多，基金经理共持有过343只股票，其中155只平均持仓占比低于0.01%，可简单认为是打新参与，剩余188只是基金经理大概率调研后持有过的。
在188只大概率调研过的股票中，化工、医药生物和电子是基金经理最常覆盖的行业。
3.3.7 持股特征
从基金每半年度的完整持仓汇总分析，按中位数水平观察，持有个股的PEttm在40倍附近，PB在4倍附近，股票市值在300亿上下，ROE在10-15倍之间，且上述几个特征表现得较为稳定。
3.3.8 交易特征
换手率逐渐降低，单边年度换手率3-4倍。
3.4 业绩归因
从过往每半年度的绝对收益归因来看，基金的创收主要由股票贡献，且明显的一个特征是股票的投资收益>公允价值变动损益，即已实现>浮动盈亏，可见基金经理偏好落袋为安的操作。
在股票收益方面，对比沪深300指数的超额，绝大多数情况下选股贡献了主要的超额，而择时多数情况下是负贡献，除了2018年和2016年。
3.5 投资人结构
3.5.1 持有人结构
以机构客户为主，占比超65%。
机构投资人比较专业，希望基金经理的风格比较稳定，有突出的能力圈，能在投资的关键节点动作不变形，通常也会用更长维度来衡量投资业绩，观察基金经理是否知行合一，说的和做的一致。长期下来，彼此也会建立信任，在市场和基金经理投资风格发生偏离的时候，机构投资者反而愿意利用这种偏离加减仓，投资体验也会更好。
3.5.2 持有人特征
基金持有人数量从2020年底的4.8万份上涨到近28万份，上涨近6倍，而基金规模在这期间从34亿上涨到67亿，仅翻倍。这一结构体现在平均数上，户均持有基金份额从25000份下降至8000份，意味着有更多的小散入场拉低了平均数。
3.5.3 基金公司同事
富国的同事长期持有着张啸伟管理的基金，平均份额在200万份。
3.5.4 基金经理跟投
翻阅过往每半年度的报告，张啸伟从2018年就开始持有基金50-100万份，且一直没跳出这个区间。
3.6 总结特点
1）擅长风险和波动的控制，也不耽误基金收益
2）能力圈有聚焦（化工），也有蔓延（多行业覆盖）
3）长期风格保持一致，符合机构投资者的口味
综上，可长期关注这位优秀的人。
数据来源：TS,Wind
免责申明：以上分析不构成任何投资建议，投资有风险，选择需谨慎，谢谢！
END
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