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阳谷华泰路演会议纪要20220630公司概况
山东阳谷华泰化工股份有限公司成立于2000年3月，于2010年9月在深交所创业板上市，主要从事橡胶助剂的研发、生产和销售，拥有行业内唯一的国家级研究中心“国家橡胶助剂工程技术研究中心”。公司目前拥有山东省阳谷县和山东省东营市两大生产基地，年产能达20.6万吨，位居行业前列。阳谷华泰是境内外知名轮胎制造企业，橡胶助剂优秀供应商。研发基地分布在上海和阳谷。在欧洲比利时和美国有两个营销中心。是全球橡胶助剂种类生产最齐全的公司。
公司多年来注重科研，目前公司的专利有103件，在所有的橡胶助剂企业中最多，比大部分轮胎企业也要多。同时，公司内部管理团队年轻化，希望有新的发展方向。
主要产品
我司主要生产5大类橡胶产品，其中橡胶仿胶剂公司从05年公司成立以来一直是世界产销量第一，在全求市场份额在60%以上；不溶性硫磺是全球第三家，国内第一家突破“连续法”生产技术的公司，打破了弗莱克斯在全球30多年的垄断。
橡胶助剂全球总体产量在400亿吨左右，中国占70%以上，产业格局相对集中。阳谷华泰在橡胶助剂种品种最多，在轮胎橡胶助剂中占最大份额。
行业情况及趋势
公司未来预期进入大健康和锂电池两大行业。未来3-5年整个橡胶助剂行业的资源会往头部企业集中，前3强企业将占据目前前10名企业的60%以上。
新能源汽车的绿色轮胎对橡胶助剂的需求增加，代表未来发展趋势，阳谷华泰具有技术领先，在未来有较好的发展机遇。
未来投产产品
9万吨橡胶助剂项目包含4万吨“连续法”供应硫磺，3.5万吨酚醛树脂，1.5万吨粘合体系助剂。阳谷华泰的建设项目都受到相关政策的支持。另外，在东营工厂，前期规划了2万段仿胶剂，在5月已投入生产。另外，年产6.5万吨的。1.5万吨有机过氧化物的项目预计于2022年底动工，2023年正式投入使用，2024年完全投产见效，预计2024年将是快速增长年。
大健康领域的基础化学材料硫辛酸，目前正在做综试，计划于2023年投入见效，获得生产空间。铝电池的综试产品预期进入探索未来空间较大的市场，
问答环节
1）
Q：产品毛利率年波动较大，产品定价和毛利率之间的关系？
A：从公司产品来看，个别商品具有周期性。比如仿胶剂前期的盈利水平只有30-35%左右，目前毛利率已达50%。近年来国家政策趋向环保安全，项目审批逐步正规化。历史小规模企业已经因各种问题逐步退出市场，目前市场竞争格局利好。产品的生产难度较大，一个产品需要多种生产原材料，要求多个生产车间。所以，长期来看，随着生产规模化，生产技术熟练化，市场竞争格局集中化，产品利率也逐步提升。复配型产品需要长期使用来验证，所以盈利能力相对稳定，大约稳定在25%-35%。连续工艺的毛利率能达到45%-55%左右。去年毛利率有大幅度下滑，因为国内不溶性硫磺大部分是间歇生产工艺，海运费大幅度提升，产品出口大幅下降，国内市场产品出现供大于求的情况，盈利水平大幅下降。美国伊斯曼还是占据全球最大市场份额，在欧洲和美国可以卖到较高价格。从未来看，国内经济刺激会使轮胎市场需求会逐步转好，海运费也逐步下降；其次欧洲生产成本提升，我司拥有绝对生产成本优势，未来我司预期和伊斯曼平分欧美市场。近年来全球市场对“连续法”橡胶的需求逐步提升，大约占总橡胶需求的1/3。国内近年对助剂的生产工艺和品质的需求也逐步提升，未来生产工艺优良的橡胶
2）
Q：大健康的硫辛酸应用于哪些方面？毛利率如何？
A：是一种抗氧剂，有效成分。大量应用于食品添加剂，小范围应用于医药方面。目前只能大部分出口到美国，欧洲。目前整个市场的售价在40-50万之间，毛利率大概在40%以上。
3）
Q：目前产能开工率？2022年Q1达到新高？
A：整体开工率较稳定，整体在90%以上，处于满开状态。在18年单个季度达到历史最高点，因为受到利好政策影响。近两年来盈利水平相对稳定。2022年Q1受到春节季度、冬奥会的影响，但也处于常态。2021年Q4较差，受到费用摊销，9月份大宗商品大幅度涨价，整体业绩较低影响，我司有40%的海外订单，在9月中旬之前已经确定定价，整个Q4的销售是亏损的，对当季的盈利水平造成较大影响。今年的Q3、Q4盈利水平能趋于稳定，仿胶剂近两年很难有新增产能，所以售价和盈利水平相对稳定。基于目前国家对经济的刺激政策，Q3、Q4的盈利水平会有上涨
4）
Q：今年的检修会在下半年吗？
A：不用集中停工检修。有个别产品需要一个月左右停工一天检修，但能很快恢复开工，不需要很长时间的间歇。
5）
Q：硫磺和仿胶剂明年能有全面投产？
A：仿胶剂明年能新增？？，不溶性硫磺4万吨产能今年能新增1万吨，于明年2季度达到满产状态。
6）
Q：复配型产品和主要标准产品的生产规划？复配产品的利润率相对较高？
A：没有专门针对这两类产品进行设计，而是依照未来轮胎的助剂发展需求进行产品生产。比如仿胶和不溶性硫磺是标准品，但依然对生产技术要求很高，在公司未来发展趋势上，更看重下游行业的发展，比如新能源汽车拉动白炭黑促进剂如硅烷偶联剂的需求，新能源汽车对硅烷的使用量需求增速快。
7）
Q：未来行业那些产品会更有发展潜力？我们的产品是否有会被替代的风险？
A：从轮胎的历史发展来看，轮胎对助剂的需求不会有很大改变，但是对传统工艺高污染的促进剂需求会下降，对绿色促进剂的需求升高。另外，在助剂的使用上，新型助剂和品质更好的助剂，将会取代传统有毒有害助剂，国内轮胎企业对有毒有害物质的检测也越来越严格。
8）
Q：未来行业集中度会提升？
A：橡胶助剂历史的7-8年，从上百家企业缩减到50家以下。目前中小企业和头部企业比起来两极分化严重，盈利水平差别很大。做单一品种促进剂的企业盈利水平较弱，一旦出行市场竞争激烈，产品生产过剩，很难生存。未来3-5年橡胶助剂行业会形成3大巨头，主要集中在山东和河南两地，政策要求橡胶助剂生产必须在园区。目前不在园区的企业可以生产，但不允许新上项目。所以产能较小的公司很难获得新的发展机会，将会很快退出市场。
9）
Q：销售模式是直销还是经销？
A：95%以上是直销，包括海外基本上也是直销。在印度市场很早就建立了办事处，在美国和欧洲都分别有两个仓库，与客户直接进行销售
10）
Q：目前海外出口比例较高，未来对国内市场的规划安排？
A：从全球轮胎布局来看，海外需求远大于国内。前些年国内和海外市场占全球轮胎市场份额约为40%、60%，近年来增长为50%和50%。海外轮胎生产巨头市场份额远超国内。但未来，我国轮胎生产企业有望从中部走到头部去
11）
Q：我国轮胎生产与海外轮胎生产企业的差距在哪？如何提升？
A：从助剂产能来看，我国占全球总产量的70%。但从生产技术来看，我国尚落后于海外。海外高端助剂生产技术垄断，轮胎助剂生产只是企业的一个部门，而我国的高端助剂生产技术还需要进一步学习和提升。所以一旦盈利水平降低，海外市场会丢弃这个部门，所以我国一旦掌握生产技术，在生产成本上会有很大优势。
12）
Q：贵司属于周期股，去年产品利润增长远高于营收增长？从历史来看，目前价格处于什么位置，未来预期？
A：从估值来看被划分为周期股，但从产品来看，公司整体波动性周期性不大。基本每年能保持20%的销售量营收增长，主要是因为产品种类多年积累丰富多样。去年大宗商品，原油涨价带动大部分原材料价格上涨，所以利润没有大幅度提升。促进剂价格目前在2.5万/吨左右，近年来最高点4万/吨，最低点1.7-1.8万/吨，是波动性最大的产品，盈利水平较差。不溶性硫磺的价格处于近年低点，历史约为1.2万/吨，但目前只在9k千/吨。
13）
Q：产品在未来半年或者一年价格是会上升还是稳定还是周期波动？如何影响毛利？
A：我司生产助剂品种多，盈利水平依赖因素较多，比如硫磺、沥青、蜡等都会影响我司的利润率。因此未来来看，整体化工品价格不会有很大的波动。我司原材料的价格也会相对稳定，比如苯胺在前期较高1.2万吨，现在下跌到7千/吨左右。但我司的盈利水平受到原材料价格波动影响不大，还是取决于整个橡胶助剂行业的竞争格局。
14）
Q：锂电池相关添加剂的生产要到总试的阶段，明年能否有进一步进展？
A：预计今年下半年可以投入运营，使用原始生产车间，明年就可以有产品产出。生产这个产品的目的是去新的行业市场进行探索，了解下游的产品需求和新的产品研发方向，而不是依靠这个产品蹭市场热度，获得盈利
15）
Q：去年公司业绩较好，扭转了周期趋势，所以今明两年的业绩贡献主要在哪些方面？产能？新产品？价格？
A：最近两年，产品的价格增速不会很快。我司会尽快把预期项目往前推进提升，融资是为了保障未来项目的建设。生产完硅烷偶联剂和过氧化物，我司的市场格局会真正打开，从目前的下游单一轮胎市场拓展到多个市场，降低经营风险。
16）
Q：塞伦推出液体黄金轮胎，我司生产的轮胎与液体黄金轮胎在材料和业务有何联系？
A：塞伦是我司重要客户之一，超过两亿，占10%。液体黄金轮胎主要是炼焦方式，填料和助剂方式的变化。炭黑使用较少，多使用无机的白炭黑，可以降低油耗5%以上，缩短刹车距离。但目前这种轮胎的性价比存疑，不如传统炭黑配方的轮胎，还需要市场进一步的验证。但是未来市场的发展趋势。
17）
Q：新轮胎所使用的材料我司是否也供应？
A：新轮胎使用的助剂配方有所变化，但我司熟练掌握其生产技术
作者：李逗zero
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