从基本面观察,经济处于弱复苏状态,金融、地产等板块业绩,难有较大起色。过去一年多来,产成品库存增速从20%下滑至2.2%,物价指数同步回落,企业继续主动去库存,经济短周期(基钦周期)处于下行阶段。
我们知道,库存周期,实际上是需求周期。当需求回升,推动工业品价格信号回升,基钦周期将从主动去库存转向被动去库存。7月,PMI购进价格指数小幅回升至49.5(下图),先于PMI购进价格的季节性指数(2005年-2022年)回升,未来几个月经济,有可能进入被动去库存阶段(经济复苏)。
在主动去库存阶段,市场热点一般聚焦TMT等科技类板块;在被动去库存阶段,市场热点则转向顺周期行业,如金融、地产、汽车、家电等。因此,顺周期板块崛起,是基于对经济复苏的预期,是一种预期炒作。虽然有一定的合理性,但需要等待经济数据的验证。同样,在主动去库存周期中,以数字经济为主的TMT板块,在消化交易性压力后,仍然存在再度活跃的可能。