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近期，深改委会议审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》，构建供需协同、灵活智能的新型电力系统，推动市场机制和商业模式创新。预期容量电价、现货市场等均有望加速建设。
这一政策算是电改切下火电的第二刀、将引发质变。2021年电力板块大涨思路在于：绿电具备高成长及环境溢价，2021年的这第一刀切出了绿电资产，从过往的PB估值体系向15-20倍的PE估值体系切换。而站在当前，剩余的火电部分又走向分叉路口：①挂钩煤价的发电的电量远期将下降；②挂钩绿电成长的调峰电量会增长。而当下的电改的第二刀切出调峰利润，将与绿电一样，走向PE估值体系。
从投资来看，我们注意到被忽视的调峰收入/利润体量。标志性的是，华能国际2022年报中明确提及形成14亿调峰收入，这部分收入已经显现。根据测算，未来火电的度电调峰收入净增厚将超2.2分钱。4000亿度电的华能的调峰收入净增厚可达100亿元，且成本或由存量发电业务主要承担。重点是：这部分调峰收入并不挂钩煤价，而是挂钩绿电的发电量增长，是类储能的成长模式。
而近期厄尔尼诺天气来袭，北方高温南方多水持续，对用电负荷的影响则南北相异，市场对缺电、消纳问题等电力不稳定的担忧也在持续提升。而无论是尖峰负荷的“缺电”、还是时段错配的绿电“弃电”，本质上都需要火电发挥基荷价值（顶峰发电）与辅助用能价值。政策在现象下已进入落地期。
火电绝非无米之炊的炒作、而是有扎实的业绩基本盘。受益于煤价回落及长协比例提升，火电公司迎来底部的业绩反转，诸如粤电力、申能中报业绩超预期。强调，三季度用煤成本仍将下降，火电水电均将改善，且电力作为显著的防御/逆周期品种，在今年具备连续多个季度的同比、环比双重改善的确定性，电力将在多个板块横向对比中脱颖而出。
若电改切下火电的第二刀：火电公司迎来质变，可以关注全国龙头华能国际(A+H)、华电国际(A+H)、大唐发电(A+H)、中国电力、华润电力；区域龙头上海电力、皖能电力、宝新能源、粤电力A。关注来水改善和防御价值凸显的水电企业，包括长江电力、国投电力、川投能源。而如果从转债角度出发，值得关注的有川投转债，节能转债，迪森转债等等。
