蓝帆转债应该是很多投资人心中的痛，上市即巅峰，遇到了新冠疫情的风口，最高上冲到218。然后就一路下跌，目前已经沦为僵尸转债。高溢价、低波动，而且又是大盘转债，这让它的位置很尴尬。很多投资蓝帆转债的投资者也是非常的煎熬。
蓝帆转债5月28日的最新价格为101.165，税前收益达到了3.62%，其实已经比银行的理财和定期收益都要高了。而它距离到期还有整整三年的时间，说长不长，说短也不短。它的行情在未来这三年之内会怎么样的演绎呢？
首先，我们还是需要看看公司的经营情况。翻出蓝帆医疗的业绩一看，典型是过山车。在2019年之前，公司总体还保持了稳定的增长。2020年，公司遇上了千年一遇的新冠疫情，业绩大爆发，当年的净利润就达到了17.58亿，随后一路下滑，2021年的净利润为11.56亿，2022年则直接亏损了3.72亿，2023年一季度还亏损了7729万。这种业绩的大崩溃也是股价一直低迷的根本原因。
我们找了近期公司的调研纪要，以及与业内的朋友也沟通了这家公司的情况。对蓝帆医疗的基本面有了更深层的认识。公司2020年的业绩爆发之后，整个主业也就是医用手套行业在需求爆发之后，形成了严重的产能过剩，价格大幅下降；而公司的另一主业——冠脉支架业务，则由于集采价格的崩塌，而遭遇到了严重的打击。所以公司自己形容自己的2022年是“至暗时刻”。
但是，根据公司的反馈信息，2023年公司有望逐渐走出低谷。手套行业目前的亏损已经有所好转，2022年销售防护产品手套329.53亿支，比2021年增加了26.1%。公司一次性丁腈手套的出口份额由2021年的13.06%上升了2022年的20.85%，升至全国第二，一次性PVC手套的出口份额为20.7%和，位居全球第一。手套行业目前已经处于磨底期，经营性现金流已经转正，2022年实现现金流6亿元。冠脉支架行业也开始反弹，国内在2022年11月组织的第二次集采，价格较第一次集采有大幅的提升，集采最坏的影响已经过去。
此外，公司未来的更多发展将放在创新上面，过去几年公司进行了多项并购和跨国合作。心血管事业部陆续收购了新加坡柏盛国际和瑞士NVT AG，目前已经拥有了10多款心脏支架产品，并有几十款重磅产品在研。公司还投资了同心医疗，布局左心室辅助装置。2021年与南京沃福曼合作，布局OCT产品，2022年推出了国内首款用于高出血风险患者的BioFreedom支架，2022年的销量就位居国内标外市场第二位。2023年一季度，BioFreedom继续快速放量，国内的销量接近2022年的一半，海外也在快速增长。所以，总体来看，蓝帆医疗在高端医疗器械领域的投资正进入收获期。
所以，公司管理层给出对未来业绩的规划是：2023年是在底部磨底并触底回升的一年，预计前两个季度还会有所亏损，但三四季度会逐渐好转，争取可以做到全年不亏。2024年则是有望开始恢复正常的利润。
那么回到转债上面，公司对转债的态度是怎么样呢？我们在最新的调研纪要中找到了这么一段回应：转债是2026年5月份到期，还有3年左右的时间，我们会考虑转债投资人的想法，但目前为时过早。三月份我们刚刚作出半年内不下修的决定，下一个决定要九月份做出。我们的业绩逐渐在好转，2024年的净利润会是正的。
对于公司的回应，我们的解读是，公司业绩还在好转，不到万不得已，我们还是不想下修转股价。因为目前来看，三年的这个时间有点尴尬，距离回售也还有两年的时间，公司并不是那么迫切的想下修，而是希望通过业绩的好转，让股价回升到更加合理的位置再做考虑。
当然，另一个角度来分析，因为蓝帆转债目前的税前收益率已经有3.62%，目前买入作为一个保底保息的品种是没有问题的。而且，两年之后公司面临回售，如果在回售之前的半年转债价格还是只有这个价格（转债的目前只有101），而公司的回售价格是100+当期利息。那么在那个时候，蓝帆医疗大概率是会考虑下修的。无论如何，让公司掏出15.2亿的现金出来，是几乎不可能的，只是目前的时间介入还有点太早。
分析下来，我们的结论是：蓝帆转债的业绩2022年有望逐渐走出困境，2023年有望反转。但是公司不急于下修转股价，基于高达136%的转股溢价率，蓝帆转债作为僵尸转债的日子或许还要持续一段时间。
