通威卷组件之交易有感：
周五到现在，TW低价竞标3GW华润电力组件持续高热，各方对此事件已充分解读，本不想再多叙述，但此次事件牵涉到光伏组件环节投资逻辑和交易层面些许变化，到底利好谁又哪个环节要规避，还是要说几句，观点不一定对，供参考：
此次3GW绝对大手笔，是TW大步进军组件环节的信号，参与方还有隆基等一线组件厂商，要知道2021年国内组件量也就是50多GW，再看投标价格，比亿晶低5分，比隆基低6分/w，看硅片和电池片自供率比较高的晶澳和晶科，上半年净利率水平也就六七分钱，这还是国外组件盈利水平远高于国内的情况下，那这个毫无疑问是价格战了；TW目标搞到行业前三，虽然这次只是国内组件环节，但要进前三大幅扩张海外是必须要做的也是TW早就宣布的规划。那么来想一下TW这么做的动因和带来的后果，近两年的硅料超高景气让龙头TW日子无比富足也带来了产业链其他环节的大规模投产，按已公告的硅料建设情况，2023年起，硅料逐渐步入产能过剩，硅料进入下跌通道甚至暴跌已成市场共识，看现在炒作的产业链下游的电池片和组件就非常明确了，而TW200多亿的年化利润却只有10多倍的PE估值水平就是因为担心硅料暴跌利润向组件和其他环节转移；TW的电池片水平23年要干到70GW已是大龙头，就剩组件最后一个短板，那么如果逐步补齐组件这个短板，对TW的估值水平将是极大的提升，要给TW此次高调进军组件的时机和战略大大的点赞，TW硅料在四川、云南、内蒙古等基地的产能布局已经构筑很深的成本优势，行业整体亏损它赚两三万一吨，那就是年化60亿以上的利润，明年电池片70GW产能，假设硅料环节行业亏损，那么电池片盈利水平应该回到1毛以上也就是70亿以上的利润，如果补齐组件，那么200亿利润将是常态化，光伏这个未来还有5-10倍的行业来看，彻底打通全产业链的TW干到4000亿市值理所当然，那么组件蛋糕到底难不难分或者说组件环节的竞争壁垒到底如何呢？
1、若干年来纯组件公司的盈利水平是极低的，差不多可以说是个组装公司，把电池片、相关辅材组装在一起，组件环节的创新是很少的，大头来自电池片带动，爱旭之前做ABC的时候也说会把专利分享给组件厂商足以说明这个环节的鸡肋，但近几年组件环节的竞争格局明显好转，CR5从几年前的50%提升到今年的85%，这里面市场共识的逻辑是品牌力，这个品牌力由供货能力、财务稳健性、长期质保等构成，说的无非是谁规模大、财务风险小、历史上组件表现优秀谁就有更容易分蛋糕，然而竞争到今天，去看隆基、天合、晶澳、晶科的组件环节市占率和盈利水平，撇的不行，晶澳和晶科是有80%以上的硅料和电池片支撑都在6分/w以内的盈利水平，要是把组件单独拿出来也是亏损无疑，市场还是交易的硅料下跌产业链利润向下游转移的逻辑，要说组件这个环节竞争格局有多么好护城河有多么深我看不见得，CR5在提升，但前四平分秋色，哪有谁能打败谁的逻辑，有的只是一体化，大家还是拼低成本，要是把一体化组件公司各环节拆分看，还是靠硅片和电池片撑着，要是说规模壁垒，单GW3亿的营销费用拓国外市场，TW搞几十GW不是啥难事，就花些时间砸些钱，所以随着TW组件环节规模的扩大和未来海外市占的开拓，TW有市值大幅修复的逻辑；
2、二三线组件厂商最受伤，我之前文章也说过看好亿晶这种大幅扩张的组件公司的逻辑，因为硅料跌价，先大幅扩规模，未来自然是暴利，然而TW先把目标放国内市场，低价竞争，这些二三线组件公司怎么打得过；一线组件公司短期竞争格局无碍，但中期有风险，但主逻辑还是硅料跌价带来下游量的提升和成本的降低，头部组件公司23年的财报是很好的PE现在20倍出头，下跌空间很小；
3、一个未来具备极大成长空间的行业产业链竞争是非常正常的，一体化拼的是成本控制，电池片拼的是持续领先的创新，不管怎么看，中国的光伏已经是世界的核心资产了，未来各环节头部公司都有很好的成长空间，只不过每年各环节的供需紧缺程度不一样，每年的交易机会也不一样，从目前来看，明年最紧缺的依然是电池片，这里面钧达上半年已经证明自己电池片的盈利能力了，它TOPCON投产和未来扩张的逻辑是最扎实的，爱旭ABC电池片人家不跟国内这些打了，目标直接瞄准海外高端市场，它电池片是属于我说的持续引领创新的公司之一；电池片紧缺必然带来阶段性暴利和大幅扩产，在加上硅料跌价带来下游放量，电池片设备无疑是确定性非常高的环节。