最近，风云君所在的厚雪长坡俱乐部有投资人在群内直言：“买私募绝对不能买'赌狗'”。群内的讨论很热烈也很有意思，风云君今天也来同大家聊聊到底啥是近年来非常常见的“赌狗”型私募。
恰逢国庆假期，公募两位“大佬”葛兰和蔡嵩松的卸任引起了大家的广泛关注。这些基金经理都有一个特点，就是纯正的赛道派基金经理，靠“赌”确实在A股曾经某段时间叱咤风云，吸金无数，而他们旗下的产品却多是单押一个赛道。这类基金经理的投资波动非常大，在最近几年这样的行情之下给基民带来了刻骨铭心的投资体验和一些实实在在的亏损。
我们先说葛兰，基金行业热议的葛兰10年亏损234亿。9月28日晚间，中欧基金发布公告，葛兰卸任中欧研究精选和中欧阿尔法基金经理，这两只基金主要投向新能源、互联网等科技板块。管理规模“瘦身”之后的葛兰，剩下的基金持仓都是在医药板块。纵观葛兰管理的医药基金的管理历程，她的代表作中欧医疗健康从高点回撤高达-55%。
她的基金能够在2021年之前取得不错的业绩，得益于重仓创新药板块，但创新药板块的弹性也更大，回调起来也更猛。在回调的过程中，由于葛兰管理的医药基金规模高达几百亿，所以操作起来也非常的困难，这也是单押一个赛道的基金的劣势。如果葛兰不继续卸任的话，看来要在医药这条路上走到底了。
相比葛兰的一条道儿跑到黑，曾经的冠军基金经理任泽松可谓是赌性十足。在公募期间战绩很猛，偏好创业板和小盘股，操作上偏好重仓押注单一板块和个股，风格上大开大合，在2020年仅用了两个月的时间，当时的公募代表作中邮战略新兴产业大涨70%。然而奔私后，任的产品表现明显并未能延续公募期间的辉煌。
2022年，其代表产品集元-祥瑞1号跌没50%，而纵观2023年，一度凭借押注上半年异常火爆的AI人工智能相关的概念股“扭转乾坤”产品大涨，领跑排行榜。然而，6月下旬仅仅8个交易日业绩大跳水，几乎是一把亏光上半年的涨幅，最近半年的回撤则高达60%。任泽松在6月表示，TMT板块短期调整并不动摇公司对于AI板块的坚定信心，一如互联网出现的初期，大家并不太能够迅速理解其对于生产及生活的影响。
然而重仓押注单一AI算力赛道的“赌注”操作，在6月AI经历了一波非常急速的回调之后，任的代表基金元气大伤。近三年几乎“腰斩”的产品表现，很难想象其持有人是怎样的心态。
A股的行业轮动风格在最近数年进一步强化，使得押宝单一赛道的“AII in投资”在基金行业愈演愈烈。从这些例子中可以看出，单押一个赛道的基金短期内可能会取得非常不错的收益，但是它的副作用和危害也是非常明显的。
1.盲目自信，容易形成路径依赖。最近几年的A股，我们能够发现抓住风口是非常重要的，比如2020年的消费医药、2021年的新能源、2023年上半年的AI等，抓住了一波风口，能够让基金净值迅速走高。一次风口上的成功豪赌，可以让年轻基金经理迅速蹿红。但是风口过后，这些板块的回调也是非常迅猛，一部分私募经理在之前的行情渲染下，会盲目自信，过于相信自己的判断力，持续地押注这个行业，无法及时抽身，收益迅速回吐。
2.赛道型基金的回撤非常迅猛。相比于多元化配置的均衡基金，赛道型基金的持仓可能会过于集中于一个行业或者几个标的，如果选错了行业或者标的，那么相比均衡配置的基金而言，回撤控制要更加的困难。对于投资者而言，持有体验会非常差。
那么我们买私募该如何规避这类“赌狗”型私募呢？
首先，应当做好基金经理过往投资风格的研究。并不说所有的赛道型私募都应该规避，很多私募管理人都有行业偏好，也会重点配置一个或者几个行业，但他们相比于“赌狗”型私募而言，一个很重要的不同是，做错了就会立马纠正，然后不断进化，有风控意识和底线，而不是死守着自己过去的认知，与市场对抗。
比如说雪球上的医药私募青侨阳光，净值在2022年遭遇了滑铁卢，面对这种情况，青侨没有坐以待毙，而是进一步优化自己的持仓，很快将回撤给修复了。虽然青侨今天的表现在医药的重创下难以独善其身，但她在自己擅长的医药领域做深度研究，赚认知范围内的钱，能够在形势发生变化时及时抽身，并且赚钱离场。
做好基金经理过往投资经历的回溯和深入的业绩归因，能够对基金经理有一个立体全面的认识，在我们买私募的时候是必不可少的。
其次，可以均衡配置。不要将自己的资金都All in到单一资产和单个基金经理身上，要做分散，在不同低相关资产和策略上做多元化配置，通过组合的优化来熨平单一基金的波动。近两年市场风格极致，切换非常频繁，主观多头、cta都经历了漫长的回撤之路，再次证明了单一资产无法做到穿越牛熊，而资产配置是唯一的解药。
最后，投资私募不要过于追逐热门基金经理，更要充分考虑和跟踪基金规模。可以发现，这种单押赛道型的私募卖的最好、规模起的最快的时候往往是业绩顶峰的时候，然而那个时候买入的投资者也亏的最多，还是要更理性地分析基金经理的能力圈是否能够匹配更大的规模。每个策略都有其适配的容量，超过容量限制，无论是主观还是量化都会带来明显的超额下滑。
资产配置虽然是唯一的免费午餐，但实操起来确实不容易，绝非各大类资产的简单拼盘。如果您对如何优化自己的私募组合配置感兴趣，想要深入了解细节，厚雪长坡俱乐部或许是您最佳的选择！感兴趣的朋友欢迎点击加入：