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套利整体表现就是低波稳健,净值曲线非常丝滑,虽然单笔可能赚不到很多钱,但是基本上能够做到比较稳定的赚钱。套利有多稳?来看下历史上的大跌时刻,套利策略的表现如何。
下图统计了自2013年以来的主要指数和套利策略指数的走势图,可以看出,在2015年、2018年和今年4月份的历史大跌中,套利策略都表现出很好的稳定性。比如2018年,中证500下跌超过30%,而套利策略指数取得超过2%的收益。今年以来,套利策略最大回撤也就是4月份创造的,只有4%左右。
套利里面做得好的,像老牌的展弘、盛泉恒元,做可转债套利的悬铃,还有一家比较小众的致同。前几家之前的文章中已经讲过了,今天简单讲下致同。
致同可以说是一家非常低调但不容小觑的管理人,他们在2010年就成立了,主要做CTA套利,其中70%的跨期套利加上30%的跨品种套利,中长周期,同时采用全对冲策略。其实套利+对冲的策略跟悬铃非常像,只不过套利品种和方法不同。他家比较有特点的地方是基本上产品年年都是正收益,严控产品规模,目前产品规模中自营资金占到一半,相对来说利益高度一致。今年表现不错,回撤小,夏普比很高。
最后想说,尽管我们说套利策略相对来说收益比较稳健,但是世界上哪有完美的东西呢,套利也有要关注的点:一个是关注极端环境下套利策略的有效性:今年4月的极端事件,实际上对套利策略还是产生了一定的影响,这种极端事件主要是对模型有效性产生影响;另一个就是杠杆比率:谨防管理人为了追求更好的收益而放开风险敞口。
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