时间：2024-6-11
来源：平安证券
核心观点：
贵金属-黄金：美国非农就业数据超预期，短期金价或现调整，长期仍看好金价上涨。截至6.7，COMEX金主力合约环比下跌1.6%至2311.1美元/盎司。5月份美国非农就业人数增加27.2万人，高于4月17.5万人。同时5月失业率上升至4%，环比增加0.1个百分点。5月非农就业人数超预期一定程度或降低市场降息预期，金价现短期调整。我们认为虽5月美国新增非农偏强，但随着疫后美国财政扩张带来的增长驱动减退，叠加长期美国减赤控债压力偏高，美国增长仍将进入回落周期，黄金长期价值仍将逐步凸显，黄金长期投资逻辑不变，短期节奏调整难改长期趋势，仍看好长周期下金价中枢抬升。
工业金属：长期看涨逻辑不变，静待基本面回暖。
铜：截至6.7，SHFE铜主力合约较上周五下跌1.2%至81530元/吨。基本面来看，截至6.6国内铜社会库存达45.07万吨，较上周环比累库0.72万吨。据SMM，6月7日进口铜精矿指数报-0.55美元/吨，加工费仍维持负数，铜矿供应续紧。国内库存来看，受铜价上涨节奏较快影响，社库去库表现仍弱于近年同期。但从中游加工环节来看，当前铜板带以及铜杆成品库存比已降至较低水平；原料库存也已逐步消化。终端持续向好背景下，下游补库渐进，铜库存淤积情况或将逐步缓解。后市待基本面修复后铜价长周期上涨逻辑有望进一步夯实。
铝：截至6.7，SHFE铝主力合约较上周五下跌1.5%至21220元/吨。基本面来看，截至6.6国内电解铝社会库存达77.8万吨，环比去库0.3万吨。供应端来看，云南部分电解铝产能启槽，国内运行总产能约为4293万吨附近，国内电解铝产量增速整体放缓。电解铝进口维持亏损状态，海外铝锭流通量较少，近期亚洲航运及港口拥堵，一定程度上推升部分海外部分地区升水。需求来看，国内下游订单状态相对平稳，出口方面5月全国未锻轧铝及铝材出口量56.5万吨，同比增加18.9%；1-5月份累计出口量达256.2万吨，累计同比增加10.8%，整体维持强势。铝基本面相对坚实，看好长周期下铝价中枢抬升。
投资建议：
本周，我们建议关注黄金、铜板块。黄金： 2024年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。
风险提示：
1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。
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