时间：2024-5-20
来源：德邦证券
投资要点
本周核心关注美国4月CPI如期回落。美国4月未季调CPI年率录得 3.4%，低于前月的3.5%，符合市场预期。4月核心CPI月率如期回落至0.3%，为去年12月以来新低。
贵金属：白银大幅拉升。本周，COMEX黄金期货收盘价（活跃合约）涨2.2%，COMEX银期货收盘价（活跃合约）涨11.9%。5月14日美国劳工部数据显示，4月PPI环比上涨0.5%，比预期的0.2%高出一倍多；美国4月CPI环比和同比涨幅较3月数据均有所回落，剔除波动较大的食品和能源价格后，4月核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.6%，是自2021年4月以来的最小涨幅；美国4月零售销售额与3月持平，低于市场普遍预期。现货黄金上涨，贵金属整体开启新一轮行情，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。
工业金属：全面上涨，镍价涨幅居前。本周，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动+4.6%、+1.2%、+2.0%、+0.5%、+3.9%、+10.7%。铜方面，国际铜矿供给扰动持续存在，TC维持2美元/干吨。锡方面，锡矿供应面存收缩预期缅甸佤邦锡矿迟迟未有复产消息传出，国内冶炼企业或将面临原料紧缺风险。建议关注铜、铝等工业金属板块。
稀土、钨等小金属：钨全面上涨。稀土方面：本周镨钕金属价格跌0.9%、镨钕氧化物价格跌1.4%。第一批稀土指标公布，2024年度第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标同比增速分别为12.5%、10.4%，国内供给增速有所收窄支撑稀土价格钨方面：黑、白钨精矿价格及下游产品全面上涨，各品位黑、白钨精矿涨幅超4%目前供应偏紧，随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。锰方面：随着澳大利亚south32消息持续发酵，锰矿价格持续上涨。
能源金属：锂钴价格下降，需求端关注后续以旧换新政策对需求实际拉动幅度，锂供给端关注宜春云母企业的产量及成本变化情况。（1）锂：金属锂、碳酸锂、氢氧化锂价格下降。宜春市生态环境保护委员会于4月24日发布了《关于进一步加强对全市锂渣利用处置指导的通知》，其中明确云母锂渣中含关键特征污染因子铍铊、氟化物等将被界定为危废，危废处置将提高云母提锂企业的综合生产成本。（2钴：金属钴微涨，钴化合物价格下降。（3）镍：镍矿持平，镍金属、镍豆、镍板价格大幅上涨。从能源金属整体需求端来看，以旧换新政策有望拉动新能源汽车需求，后续关注实际需求拉动幅度。建议关注：中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、格林美、永兴材料。
投资建议。2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端、降息预期逐渐提升，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。
风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。
风险提示：本资料仅作参考，不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。