A:寻找城投点心债销代销机构（募集离岸人民币），境外公募基金和OFC私募基金产品已经搭建好，收益率客观,有兴趣的私聊微信ibonds2，另2亿私募基金产品资金长期寻TRS/QDII/QDLP等通道
B:济南/青岛/舟山/湖州/重庆数家城投急需非标资金，优选信托贷款和融资租赁
C:江苏数家AA城投寻找非标资金，信托/租赁/保理/小贷均可，有兴趣直接资金可以合作，当地一般预算收入均超30亿，大部分可以提供AA+担保
D:求购上海的证券类私募基金公司，要求投资范围含债券的存续产品数量超过10个
报告作者：颜子琦、洪子彦（团队成员）
摘要
⚫卖方情绪回升，偏多观点机构升至7家
近期政策市扰动，债市波动加大。年内的特别国债发行计划对债市偏利好（节奏平滑+货币政策仍有预期），但地产刺激政策与股债比价使得债市近期面临回调压力，且市场对于政策端的预期依然较强，短期内多空博弈可能依然激烈，债市或延续震荡，多的因素也并未褪去：年初我们提及金融资产负债端收缩这一概念，4月打击手工补息对社融的影响正加速了这一过程，导致非银钱多现象普遍，理财余额近期出现大额回升，同样利好债市。此外，我们注意到近期债券借贷余额明显增加，从历史经验来看利率明显下行的可能性较低。
若债市出现明显回调，此前我们提及的两大债市'稳定器'保险与农商行或将继续大额买入，叠加理财'钱多'、基金赎回规模可控、大行在政策市中通常加仓（近期数据已经验证），债市或难以发生明显反转，回调即是配置机会，也可关注国开新券上市后的结构性行情等。
从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.19，较上周上升0.05，偏多观点机构相较上周有所上升，当前7家偏多，15家中性，2家偏空：
7家机构观点偏多，关键词：资金面整体宽松，市场利率季节性下行,地产对债市压力有限，曲线先陡后平；
15家机构观点中性，关键词：政策加码与供给放量掣肘利率下行，但资产荒趋势未改；
2家机构观点偏空，关键词：量化模型整体方向偏空，做多赔率偏低。
⚫买方情绪整体上行
5月第3周市场交易活跃度增强，情绪指数上升，5月17日买方市场情绪指数录得1.15，较5月10日上升0.24。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体上行，银行间债市杠杆率下降，回购成交额继续回升；利差方面，曲线出现一定熊陡，新老券利差持续走阔；期货情绪方面，T主力合约多空比下降；一级市场利率债认购倍数整体下降，理财的发行量有所上升。
⚫风险提示：
流动性风险。
卖方市场
01
卖方市场情绪指数与利率债：
情绪指数有所上升，机构偏多观点增多
本周机构对利率债看法主要为中性偏多，卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.19，较上周上升0.05；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.22，较上周上升0.03；信用债主要关注票息策略占优、优质央国企地产债机会；对转债态度中性偏多，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.66，较上周下降0.12。
本周机构整体持中性偏多观点，7家偏多，15家中性，2家偏空。
29%机构均持偏多态度，关键词：资金面整体宽松，市场利率季节性下行,地产对债市压力有限，曲线先陡后平。
63%机构均持中性态度，关键词：政策加码与供给放量掣肘利率下行，但资产荒趋势未改。
8%机构均持偏空态度，关键词：量化模型整体方向偏空，做多赔率偏低。
华安观点：短期看震荡，回调即是配置机会
近期政策市扰动，债市波动加大。年内的特别国债发行计划对债市偏利好（节奏平滑+货币政策仍有预期），但地产刺激政策与股债比价使得债市近期面临回调压力，且市场对于政策端的预期依然较强，短期内多空博弈可能依然激烈，债市或延续震荡，但多的因素也并未褪去：年初我们提及金融资产负债端收缩这一概念，4月打击手工补息对社融的影响正加速了这一过程，导致非银钱多现象普遍，理财余额近期出现大额回升，同样利好债市。此外，我们注意到近期债券借贷余额明显增加，从历史经验来看利率明显下行的可能性较低。
此外，若债市出现明显回调，此前我们提及的两大债市'稳定器'保险与农商行或将继续大额买入，叠加理财'钱多'、基金赎回规模可控、大行在政策市中通常加仓（近期数据已经验证），债市或难以发生明显反转，回调即是配置机会，也可关注结构性行情（如5月初国开新券上市带来的新老券利差行情、隐含税率等）。
02
信用债：票息策略占优、优质央国企地产债
市场热词：
票息策略占优、优质央国企地产债
#票息策略占优：政府债供给上升缓解资产荒，票息策略占优，挖掘2.6%左右城投债、地产债；
#优质央国企地产债：地产债收益率吸引力增加，关注经营相对稳健的央国企地产债。
03
可转债：本周机构整体持中性偏多观点
本周机构整体持中性偏多观点，5家偏多，3家中性。
63%机构均持偏多态度，关键词：权益风险偏好提升，转债估值存在上行空间；
38%机构均持中性态度，关键词：当前转债估值虽高位，短期或有止盈震荡，但整体向下空间或不大。
买方市场
04
买方市场情绪指数上升
截止5月17日，买方市场情绪指数录得1.15，较5月10日上升0.24。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体上行，银行间债市杠杆率下降，回购成交额出现回升；利差方面，曲线出现一定熊陡，新老券利差走阔；期货情绪方面，T主力合约多空比下降；一级市场利率债认购倍数整体下降，理财的发行量有所上升。
05
交易情绪：利率债换手率整体上升
30Y国债换手率上升，5月17日换手率录得5.36%，较5月10日上升0.43pct，较周一下降2.91pct，周平均换手率升至6.18%；10Y国开债换手率较上周上升，5月17日换手率录得6.71 %，较5月10日上升2.46pct，较周一下降1.47pct；利率债换手率录得1.18%，较5月10日上升0.31pct，较周一下降0.34pct。
06
资金杠杆：杠杆率下降，回购成交回升
从资金面来看，近期杠杆率下降。截止5月17日，银行间债市杠杆率降至106.94%，质押式回购成交量为5.7万亿元，隔夜成交占比升至89.51%。
07
期货情绪：整体下降
国债期货方面，本周T2406合约成交多空比下降。截止5月17日，T主力成交多空比为0.85；TS2406、TF2406与TL2406合约多空比分别为1.07、1.00和0.97。
08
一级发行：国债认购倍数和理财发行量上升
一级市场发行方面，5月17日国债平均认购倍数为3.28，处于50.2%分位点；地方债平均认购倍数17.17，处于6.8%分位点；据Wind统计，5月13日至5月17日，理财类共发行650只，到期628只。
09
风险提示
流动性风险。
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