今年以来，先后有20多个国家经济体宣布降息，形成“全球降息潮”，市场陷入“中国会不会跟”的猜测中。
近日央行宣布完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，被外界理解为“降息”，股市应声而动，这背后又是什么逻辑？
01 新的LPR利率形成机制是什么？
目前我国银行发放贷款时大多仍按照贷款基准利率定价，央行对存贷款利率设定基准利率，规定只能在一定区间内浮动，随着利率市场化的推进，央行放开了对利率浮动的管制，但依然保留指导作用。自2015年10月起，1年期贷款基准利率一直维持在4.35%。
在此背景下，新的LPR报价机制为报价行在公开市场操作利率（主要指MLF）基础上，结合各行资金成本、市场供求、风险溢价等因素加点报价，全国银行间同业拆借中心去掉最高和最低报价后计算平均数，向0.05%的整数倍就近取整计算得到新的LPR，作为银行新发贷款利率的参考，并作为浮动利率贷款合同中采用的定价基准。
02 新的利率传导机制下，影响几何？
现行的LPR由10家报价行每日报价计算所得，但实际上从下图中可以看到，各银行报价一直跟随贷款利率水平，自2018年4月起该数值长期保持在4.31%，略低于现行贷款利率。1年期MLF利率反映了银行平均的边际资金成本，自2018年4月之后该数值一直维持在3.3%。
表1：贷款利率、LPR、MLF利率走势
数据来源：同花顺iFinD，众禄基金资产配置研究院
此次LPR定价机制调整后，贷款利率传导渠道由此前的“贷款基准利率—贷款利率”变成“货币政策利率—LPR—贷款利率”。
新的LPR定价机制具有如下特征：
1、LPR定价与公开市场操作利率联动，有助于提高市场化程度，增强灵活性；
2、让银行贷款定价以LPR为基准，相当于以市场化方式推动实际贷款利率水平下降，实现市场利率与存贷款利率的“双轨并轨”;
3、此次LPR定价机制调整并不等同于直接降息，但如果银行加点报价合理反应自身资金利用情况，那么不需要央行动用降息工具，也能实现引导实际融资成本下降的目的。
图1：新的LPR利率首次报价出炉
*数据来源：央行官网
8月20日，新的LPR首次报价出炉，政策引导实际融资成本下降效果初步显现。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布的1年期贷款市场报价利率为4.25%，而在此之前，1年期贷款市场报价利率为4.31%。
从中长期看，政策对贷款利率水平下降的引导比较明显，实际贷款利率水平下行的趋势较为确定，对于实体经济有一定程度利好。对于债券市场而言，短期利率下行是较为确定的，但下行趋势能否延续取决于市场宽松预期。
对于投资者而言，LPR利率实施后，对于实体经济、股市、债市均构成一定利好，间接有利于薛掌柜科创组合的收益提升，可以积极关注。
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