$哔哩哔哩(BILI)$ 是个好产品，在中学生与大学生这个Z时代的影响力是越来越大，这个毋庸置疑。但B站的股价是不是到底了呢？这个还真不一定。我们来分析一下它Q2财报数据与一些我们认为潜在的问题，有助于进一步看清B站的价值。
从上周发布了Q2次季报数据显示，B站二季度营收达44.9亿元人民币，同比增长72%；月均活跃用户环比净增1400万至2.37 亿，同比增长38%；月均付费用户同比增长62%至2090 万，付费率从去年同期的7.5%提升至8.8%；日均使用时长高达81分钟，创同期历史最高纪录。从其主营业务收入看：广告业务收入为10.5亿元，同比增长超200%；电商及其他业务收入为5.8亿元，同比增长195%；增值服务业务收入为16.3亿元，同比增长98%，游戏收入12.3亿，同比下降。
咋一看数据还是蛮漂亮的。但从中再细分析，从数据可以看B站的钱都花到增长上，但增长的质量并不高，在用户粘性方面，虽然B站Q2季度MAU环比净增1400万至2.37 亿，但DAU/MAU值为26.4%，这一数据的去年同期是29.4%，说明用户的粘度一直在下降。做过增长的人都知道，市场上有一种叫做刷量的增长，除了买下载，还做一些保活激活的增长，不知道B站的增长里有多少是刷量带来的？如果有这种增长而导致活跃度与时长下降，那就太功利了。
另外B站的广告同比增长翻了一倍，一方面增加了广告与贴片的密度，另一方面是否通过$趣头条(QTT)$ 式的网盟广告模式，收了比较多的网盟广告做为收入呢？我们看到广告收入同比有200%的增长，但利润与毛利率并没有增长。而我们看到在所有的收入中，游戏的收入是唯一下滑的，难道游戏收入不增长要靠广告来补吗？如果B站要靠广告来讲YOUTUBE的故事，那说明至少短期内其对游戏的原创能力与增长肯定是没有信心了。而B站的价值就是在于二次元与元宇宙的衍生上，如果一家公司的故事从性感的元宇宙转向老气横秋，所有中国视频网站都讲过了十几年的YOUTUBE，那就是真的没故事了。
最后，一个内容平台最核心的还是内容的深度与可持续能力。我们看到B站在内容上的投入比例不如在增长上的大，除了UP的内容依旧保持不错的竞争力外，自制的长内容，如影视番剧投入鲜有好的作品回来。B站的用户都有个感受，最近一年来，B站除了在营销上加大力度外，并没有沉下心来好好做内容，在对内容的信仰与投入看，$爱奇艺(IQ)$ 更值得尊敬。B站正被资本挟裹着，没有之前的初心了，想想Youtube早早被谷歌收购了反而是好事，谷歌反而能让Youtube更专心做内容而不被资本挟裹，B站之前干到500亿美金以上，商业化压力不小，股价透支太猛了，有点欲速则不达。
以上，建议大家再观察一下，我也期待B站未来越来越好，毕竞套得有点深，但我还不想通过买PUT来回本。