$康欣新材(SH600076)$ 做了近20年的家电经销及空调暖通工程，期间认识了一些做装修及定制家具的朋友，比较熟悉家具及板木行业。以前经营公司时也有炒股，投入不多，直到2016年才开始真正做价值投资。今年初在研究欧派时，关注到了康欣新材。随着中央双碳战略的推进，国家加快了储备林建设，并给予政策上的大力支持，林木行业迎来转机。
分析之前，先给结论：2021年10月21日，康欣股价3.78元，市值50.82亿元，预测3年内到200亿市值。从资产、业务及利润三方面来分析。
一、资产方面：
2021年中报康欣有139万亩林地资源，及活立木蓄积1100万立方米（互动易）。
林地资源大部分为一次性买断经营权模式，公司一次性支付出让金，取得林地长期经营权，一般30至60年，并享有林地使用权、林木所有权和使用权。该种模式主要用于山林，包括马尾松、杨树、杉木、厚朴等。小部分为速生杨丰产林宜林坡耕地，承包期为20-50年，承包期内按合同约定支付承包金，负责筹措造林资金实施造林，公司同样享有林地使用权、林木所有权和使用权。公司速生杨丰产林建设主要采取的是承包土地，公司自己栽植管护的经营模式。
139万亩林地中98万亩是在2015年借壳上市后购买，2021年中报显示“林地使用权15.11亿元”，折算成本1087元/亩。也就是说平均租期40年的林地使用权，每亩只需要1087元，再折算为27元/亩/年。可想而知，在以前林地资源都不看好时，基本上是白菜价。目前这139万亩林地值多少钱？我也没有标准。现在林地也算是稀缺资源了，毛估一下，5000元/亩你想不想买一亩，139万亩值70亿元。
林地上有1100万立方米活立木蓄积量，再来算一下值多少。2021年中报显示“消耗性生物资产30.95亿元”，折算成本281元/立方米。
目前我国木材需求持续刚性增长，对外依存度超过50%，2020年木材消耗量达7亿立方米，为全球第二大木材消耗国、第一大木材进口国。由于我国房屋绝大部分是钢筋混凝土建筑，而美欧大部分是木结构房屋，所以我国的木材消耗量还有很大的增长空间。后面再讲康欣的装配式木结构房屋，这是很大的看点。
今年以来，国外木材价格大涨，与国外房地产周期有关。查资料，现在好木材价格都在3000元/立方米以上，差一些的也不会低于1000元。由于活立木有部分生长期小径材，就按1000元计、值110亿元。
公司现金及其他资产约21亿元，公司负债率34.72%折算26亿元，公司净值为(70+110+21)-26=175亿元，折算PB=50.82/175=0.29。
关于存货增值。林地及木材以后大概率越来越贵，这部分增值暂不计。林地上1100万立方米活立木，每年生长率10%-12%（十四五期间批准砍伐量为30多万方/年），折算年增110万方、11亿元以上。若按40年计蓄积量复利增长会更多。
关于康欣的139万亩林地及1100万方活立木蓄积量的真实性，虽然公司多次答复：拥有林地相关权属证明1436本，证书上明确记载了权利人名称、林木种类、位置、面积、使用年限等信息，网上仍有很多质疑。
其实，从2018年12月无锡市建设发展投资有限公司（国资）开始受让郭志先家族股份，再到2019年增持，再到2021年1月大额定增，累计持股38.44%（郭志先家族持股11.19%）。无锡建发成为第一大控股股东，已进行了二次尽职调查。骗取国资，这个罪很大吧。至于借壳上市时2015-2017年的业绩承诺有没有水分后面再分析。
网上有人说政府不给砍伐，甚至要收回林地等，都是瞎扯。
二、业务方面：待续 $康欣新材(SH600076)$