从近期江苏、宁夏工信部公布的听证会结果来看,部分项目未获批复,且批复项目的投产时间均有所延后,听证会对光伏玻璃产能形成一定约束,行业供需预期有所好转。目前公司光伏玻璃在产日熔量3400T/D,在建光伏玻璃产线7条,日熔量合计8400T/D,将于2023年起陆续投产。公司光伏玻璃产能扩张后规模效应逐步凸显,光伏玻璃与浮法玻璃原料接近,共同采购纯碱可强化公司集中采购的优势,并且公司前瞻布局超白石英砂矿,砂矿自给下成本有望进一步降低。
新品扩张多点开花,带来新的增长点。
1)节能玻璃:公司基于浮法玻璃拓展下游节能玻璃深加工业务,目前共有六大节能玻璃生产基地,中空玻璃设计产能1115万平方米、镀膜玻璃3890万平方米,近三年收入业绩高增长,随着马来西亚、天津、长兴基地产能爬坡,盈利能力将进一步提升。
2)电子玻璃:公司电子玻璃产品性能已达行业一流水平,2022年前三季度旗滨电子业绩已实现扭亏为盈,规模效应下未来盈利能力将进一步提升,公司计划将旗滨电子分拆上市,分拆后公司仍将维持对旗滨电子的控制权,本次分拆有利于公司聚焦核心主业,提升旗滨电子融资效率。
3)药用玻璃:仿制药一致性评价推进下中硼硅玻璃需求大幅提升,公司药用玻璃产能持续扩张,有望实现中硼硅玻璃管的国产替代。
盈利预测:公司作为浮法玻璃龙头,成本管控能力领先行业,光伏玻璃产能即将释放,电子玻璃、药用玻璃也具备较好的成长性,预计2022-2024年公司营收分别为138.41亿元、183.88亿元、210.53亿元,归母净利润分别为13.53亿元、22.18亿元、25.16亿元,三年业绩复合增速为36.39%,对应PE分别为20.6X、12.6X、11.1X,维持“增持”评级。
风险提示:地产需求回暖不及预期风险,原材料价格持续快速上涨风险,假设和测算误差风险地产需求回暖不及预期风险,原材料价格持续快速上涨风险,假设和测算误差风险