1、6月以来上海客、货运数据持续恢复。
1）进出港航班量：6月初上海两场执飞航班量不到70班（执飞率4.6%）提升至最新180班（执飞率9.8%）
2）地铁客运量：近一周日均超过600万人次，恢复至21年同期6成左右。
3）整车货运流量指数：快速回升，恢复至去年同期6成。
2、多地放宽上海出行限制，海南为例，航班量尚未完全恢复下，上海-三亚机票价格出现大幅上涨。
3、航空行业：全民航航班量快速回升：国内单日超8700班，同比恢复至8成。
4、强调观点：重视上海主基地航司投资机会。基于短期催化与中长期民营航空成长性与稳定性兼具的逻辑，近期建议重点关注上海主基地航司春秋、吉祥。
大周期仍看好国航为代表的大航预期弹性，以及关注支线市场龙头华夏航空。
【春秋航空】我们近期发布公司深度，从商业模式出发，揭秘其超越行业稳定性背后的商业模型：“流量-成本-价格”。
1、“非典型”航空公司，显著超越行业的稳定性。
2、揭秘低成本航空的商业模型：“流量-成本-价格”。
3、低成本航司价格策略的另一面：提价潜力的蓄水池。
未来行业一旦进入复苏周期，公司存在价格提升潜力。假设公司国内前20大航线从3折提至5折，对应20条航线年化收入为74亿，利润增厚22亿。
4、投资建议：
1）弹性模拟：假设2024年单机扣汇净利2000万，对应138架飞机年利润为28亿；若以公司2015年实现的单机扣汇高峰利润2800万计算，2024年利润有望达到39亿。
2）投资建议：看好公司目标市值区间600-700亿，预期较当前25%-45%空间，强调“强推”评级。
【美兰空港】近期强势反弹，但站在25年维度看，仍是估值最低、预期空间最大的机场，海南离岛免税核心标的。
公司核心看点在于海南离岛免税业务：
我们预计25年免税销售额或达120亿，公司免税提点未来存在提升可能。
因此在免税提点率为15%、20%、30%的假设下，对应免税业务利润分别为13.5、18、27亿元。
当年市值反弹后仅90亿人民币，对应25年最保守假设免税业务利润7倍PE，对应相对乐观假设下3倍PE。