国企改革持续推进，坚定高质量发展目标，“三桶油”重估正当时。党的20大以来，国资委、政府工作报告等针对国企改革密集发声，新一轮国企改革全面深化。相较以往国企改革，本轮国企改革一方面要求国企加强投资者关系管理，优化投资者结构，探索建立中国特色估值体系；另一方面聚焦企业核心竞争力，改革考核目标，坚持高质量发展，对标世界一流。在国企改革深化的背景下，“三桶油”加强资本市场沟通，大力推进定增、分红、大额回购等工作，与此同时，坚持高质量发展，强调降本增效，加强“增储上产”，推动油气勘探开发与新能源融合发展。截至2023年3月31日，中国石油（A股）、中国石化（A股）、中国海油（A股）PB分别为0.79倍、0.86倍、1.36倍，中国石油股份（H股）、中国石油化工股份（H股）、中国海洋石油（H股）PB分别为0.54倍、0.62倍、0.81倍，A股、H股估值均处在长周期以来较低水平，我们看好在国企改革深化的背景下，“三桶油”的价值得到市场充分认可，有望实现新一轮价值重估。
中国沙特能源合作进入新时代，看好相关合作有序推进。中沙伊发布三方联合声明，体现了我国作为政治大国的担当和责任，有利于中东地区的和平稳定发展，也有利于我国和沙特、伊朗乃至整个中东地区石油化工相关合作的有序开展。2022年，我国从沙特进口原油8749万吨，占我国原油进口总量的17%，沙特是我国第一大原油进口来源，我国和沙特的能源贸易合作紧密且重要。中沙在炼化领域合作历史悠久，22年取得华锦、古雷二期两大项目进展，我们看好中沙紧密合作背景下的石化领域相关合作项目持续推进，相关公司有望受益。
沙特阿美入股荣盛石化，炼化行业迎来估值重估。沙特阿美以接近90%的溢价率入股荣盛石化，体现出国际油气行业巨头对民营大炼化资产的认可，也有利于双方进行技术优势互补、资源共享，保障浙石化的稳定发展。2022年大炼化景气度触底，23年成品油景气度修复明显，化工品盈利能力仍在底部，整体来看，炼化产品价差位于历史较低分位，静待炼化板块底部反转。我们认为，23年炼化行业景气度有望走出底部，稳健修复，民营大炼化企业加速向下游新材料领域布局，依然具备高成长性，沙特阿美入股荣盛石化有望推动炼化行业整体价值重估。
投资建议：（1）国资国企改革持续深化，化工行业央国企估值有望持续提升，我们看好油价维持高位，“三桶油”有望在持续兑现业绩和维持高分红的基础上，有望开启新一轮股价上行空间，建议关注：中国石油、中国石化、中国海油。（2）中国沙特合作进一步深化，石化领域相关合作项目有望持续推进，相关公司有望受益。建议关注受益于母公司大型炼化项目协同发展的华锦股份。（3）沙特阿美入股荣盛石化，中长期民营大炼化成长能力依然强劲，建议关注荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。
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