$中信证券(SH600030)$ $东方财富(SZ300059)$ $华泰证券(SH601688)$
马上中秋节了，大A股半年报都披露完了，今年上半年大盘行情处于调整过程中，券商的业绩也普遍同比负增长，从4月底开始的反弹，券商股表现也不好，业绩同比好一点的反弹的多一点，业绩同比差一点的反弹的少一点，最终反弹后从6月中下旬开始调整，到目前看调整应该结束了，处在新的一轮上涨的过程中，但是，对券商股未来的行情展望稍微修正一下，上一篇文章中预判的三季度值得期待，估计时间上要延后到二十大开好以后，也就是四季度或者2023年年初，而且未来的券商股行情也许不会是那种短期猛烈上涨型的，可能会是一个长牛慢牛型的，是一个非常分化的，行业里面少数龙头有行情而大多数同行没有明显行情的那种，类似于10年前启动的银行股行情。具体分析如下：
第一，回头看2007年后的大盘和银行股表现。上证综指2007年10月在创造了6124的高点后大幅度调整到2008年10月的1664，差不多怎么上去怎么下来。2009年开板了创业板，2009年推出了四万亿，然后走了一波反弹行情，接着一直震荡调整到2012年年底，2012年年底后（创业板开板3年后）行情切换到了创业板，创业板一直涨到2015年6月，走了一个很大的行情。在这个过程中银行、地产也是手拉手走了一个很大的长牛慢牛行情，启动的时间大概在2014年2月、3月，这个行情穿越了2015年的股灾，股灾后银行和地产很快创了历史新高，还涨了很大一段，但是，2015年股灾后银行股出现了分化，只有招商银行和宁波银行后来持续不断上涨，其他银行的表现很差，而招商银行和宁波银行如果从2012年的低点算起到2021年的高点差不多都有8年10倍的涨幅。以招商银行为例，我们现在来观察一下2007年10月以后银行股的行情，2007年10月到2014年3月基本上就是调整反弹的过程，2009年四万亿后反弹了一波，然后一直调整到2012年11月，2012年12月随创业板涨了一波，然后又调整到2014年3月，2014年4月后一直上涨到2021年6月的历史高点。
第二，拉近看2015年后的大盘和券商股的表现。上证综指2015年6月在创造了5178的高点后大幅度调整到2016年1月的2638，然后反弹到2018年1月，接着由于中美贸易战再次下跌到2018年10月的低点2449，差不多也是怎么上去怎么下来。2019年开板了科创板，2019年新个税法实施，然后走了一波反弹行情，然后上证综指从2021年2月开始调整，创业板指数从2021年8月开始调整，一直到现在。以中信证券为例，我们现在来观察一下2015年6月以后券商股的行情，2015年6月以后基本上就是调整反弹的过程，反弹的高点在2020年8月。
第三，现在的券商股和10年前的银行股对比分析。
首先，对比一下历史背景。10年前是房地产大发展的阶段，四万亿推出后最受益的就是银行和地产，当时融资主要是通过银行贷款，大家投资也主要是买房和买银行理财，国债等低风险产品，银行理财普遍是刚兑，没有兑付风险；现在是中美竞争阶段，我们的主要矛盾是解决卡脖子问题，需要大力发展科技产业，科技产业往往很难从银行得到融资，更适合的是股权融资（VC、PE）和上市融资，所以，现在我们推出了注册制，很多不盈利的创新型公司也可以上市融资，这个过程中最受益的是券商和基金，现在是房住不炒，大家投资更多的是购买基金和股票，虽然基金和股票有不小的投资风险，但是，你不投股票和基金想获得高收益基本上是不可能，安全的理财产品普遍在3%左右的年化利率，不安全的理财产品（比如房地产信托等）有可能会损失全部本金，现在我们也真实的看到了资本市场的大发展，每天差不多万亿的交易量都是常态了，公募基金、私募基金全部都大力快速发展当中，和10多年前房地产的繁荣发展情景非常相似。
其次，对比一下行业的发展情况和行业特点。10年前的银行业毋庸置疑是增量行业，和房地产业一起快速扩张，高速发展，银行业最关键的是存款和贷款，主要是吃存贷款利差，根据规模大小分为国有大银行、全国性股份制银行和地方城商行和其他几百家农村信用社，总的看，银行业梯队很明显，竞争虽然激烈，但还是各自有各自的基本盘，日子都还算过的不错，国有大银行存款最多，贷款利率最低，效率低，服务一些大型企业，市值都很大，不是好的股票投资标的，全国性股份制银行排第二梯队，贷款利率比国有大银行高一点，效率也高一点，服务一些中大型企业和中小企业，在一定风险控制的水平下有很大的扩张需求，在不同时期出现过不少好的股票投资标的，曾经招商银行和民生银行不错，兴业银行和平安银行也有一定看点，但是，最终胜出的还是招商银行，地方城商行规模小一点，贷款利率会高一点，主要服务于中小企业，有很强的做强做大需求，最早上市的几家城商行都还可以，最终胜出的是宁波银行，农村信用社就不提了。现在券商行业是毋庸置疑是增量行业，注册制有源源不断的IPO项目，上市后有源源不断的再融资项目，财富管理规模也是越来越大，远远没有到天花板，券商的主要业务是投行业务、自营业务、财富管理和衍生品业务，券商每一项业务都竞争无比激烈，所以，券商整个行业的日子没有银行好过，券商全国100多家，数量上虽然没有银行多，但是，恶性竞争太严重，绝大多数券商都没有价值，这样的行业最终胜出的投资标的一定是有一定操守的、综合性实力最强的或者某一个业务做的很出色的公司。
最后，时间周期的对比及预测。银行以招商银行为例，招商银行2007年10月到2014年3月基本上就是调整反弹的过程，时间大概6年半左右，2014年4月后一直上涨到2021年6月的历史高点，时间大概7年多一点。券商以中信证券为例，中信证券2015年6月以后基本上就是调整反弹的过程，到现在已经7年多了，调整的时间是非常充分了。2012年11月开的十八大，2022年10月即将开二十大；2012年年底创业板上市3年多一点，2022年现在科创板上市3年多一点；2007年6124点前几个月宁波银行、北京银行上市，2015年股灾前几个月，东方证券、国泰君安上市；房地产行业的大发展需要银行，科技创新的大发展需要基金和券商，需要资本市场。
之后不再写券商行业的长文了，该分析的都分析了，剩下的就是不断的跟踪，期待早日启动，对券商行业未来的发展充满信心，期待5-10年5-10倍这样的行情。至于标的，之前都分析过，本人只看好三中一华和东方财富，中信证券类似于招商银行，东方财富类似于宁波银行，华泰证券、中金公司和中信建投在各个业务方面都有看点，都在不断进步中，最终哪家能先到万亿市值，大资金最终选择哪家咱们拭目以待，市场资金的选择长期看是有效的，是不太会错的。最后贴2张图。期待银行调整，券商涨起，银行里面的资金进入券商，所有上涨都是需要资金推动的。
