【中信证券资产管理业务晨会策略观点】 20220829 一、昨日市场点评：A股缩量反弹，风格重回中小盘成长
受到周末鲍威尔鹰派讲话以及美股调整的影响，昨日亚太市场普遍下跌，日韩股指跌幅都在2%以上，A股走出了相对独立的行情，三大指数低开超过1%之后快速反弹，光伏、半导体等赛道股在经历上周的调整之后昨日大幅反弹，食品饮料、煤炭回暖，中证1000为代表的中小票表现活跃，市场总体呈现缩量反弹的特征，两市成交额仅有8461亿元创下1个月以来的新低。
A股受外盘影响较小有两方面的原因：一是上周经历了较大幅度的调整，尤其是赛道股深度回调，在景气度并未明显下行的背景下短期内存在超跌反弹的因素。二是剩余流动性充裕对估值有支撑，当前处于货币极度宽松阶段，而实体对于资金的需求始终低迷，导致流动性淤积的现象非常明显，M2与社融之间的差值达到了历史94%分位数水平，昨日国债期货刷新高点也是剩余流动性充裕的体现。类资产荒的状态对估值支撑作用比较明显，风格上小盘成长占优。昨日市场风格总体回到了7月以来小盘成长的风格，我们认为小盘成长风格还将延续，当前环境与2012-2015年中小盘成长风格主导格局相似：中小盘个股估值偏低，流动性宽松叠加产业升级加速。从中小盘行情拐点领先指标：相对换手率来看，6月以来中证1000相对换手率呈现缓慢上行趋势，但尚处在低位，未有拐点迹象。综上我们认为未来一段时间还将是中小盘占优的状态。
二、本周外部市场波动加大，关注重要事件
美联储主席鲍威尔的鹰派讲话昨夜继续发酵，美股继续调整。目前市场对于四季度和明年的加息预期仍然偏弱，不排除美联储在四季度加息节奏和幅度再次超预期，本周有几个重要时间可能会对市场预期形成扰动。一是本周二到周五每天都会有美联储官员讲话，在鲍威尔讲话后可能是一个重要转折点，预计其余官员都将保持鹰派立场。二是本周将公布8月非农就业数据，这也是美联储9月议息会议之前的最重要数据之一。目前市场预期增加28万人，虽然较前一月下降一半，但仍旧处在强劲增长区间。鲍威尔在周末讲话中已经表示将维持高利率抑制通胀，即便可能导致劳动力市场状况疲弱。可以预见的是如果非农数据差，不会影响美联储加息进度，而如果非农数据好，会进一步推升加息预期，9月的美联储议息会议可能会有上调加息路径的指引。
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