多从大格局和大宏观的角度来看待问题，对我们了解这个世界，做到知己知彼，从而提升自己的精神境界和认知层次，并最终做更好的自己、做更好的投资是有颇多裨益的。登高可以远望：“欲穷千里目，更上一层楼”。中国古人是很有智慧的，他们可以用诗歌的艺术形式，表达出哲学层面的深刻道理。
我在上5月13日的文章《经济越差，股市越好？》中谈到，从中长期来看，美国股市是只涨不跌的。无论是从政府的责任，还是从政客的选票来看，美国都必须确保美国股市在中长期的维度内只涨不跌。今天我们就此略微展开来谈谈。
道理很简单：
第一，美国人民的企业年金或职业年金，也就是美国企业或事业单位员工未来退休后的养老金，基本上全部都通过专业机构，逐月投入到股市里面去的，而且比例还不小。美国人的退休生活如何，美国未来社会是否繁荣稳定和富有活力，基本全赖今天股市的表现了。在美国人的概念里，中长期而言，股市是最安全和最能给他们的财富提供保值增值的场所的。也就是说，对于几乎全体美国人民、尤其是灭国的精英群体来说，股市是不能跌的，股市暴跌的后果是很严重的；
第二，美国的一些私营非盈利部门，如私立哈佛大学、耶鲁大学、麻省理工大学、斯坦福大学等等藤校，其运作经费的相当部分主要是依靠校友捐赠基金来维持的，而这些基金的投资对象主要就是美国股市。如果美股如A股一样牛短熊长，美国这些藤校估计早就破产玩完了。以耶鲁基金为例，这家创办于1718年以第一位捐赠人耶鲁命名的著名高校，其基金规模最初只有几十万美金，发展到目前的300多亿美金，美国股市就是其主要的投资领域，是美国股市中年长期维度只涨不跌的受益者。这些基金在耶鲁大学的运作中发挥着越来越重要的作用。而且，反过来，各大私立藤校基金作为一股不可忽视的机构资金力量，对华尔街也产生着越来越重要的影响。
说点题外话。说到耶鲁基金，就不得不简单说说其代表人物大卫-史文森。最近16年来，他以年化12.8%的长期优秀业绩，成为独领风骚的杰出投资人。“世界上只有两位真正伟大的投资者，他们是史文森和巴菲特。大卫·史文森的每一言、每一句都值得你认真阅读！”这是巴顿·毕格斯（Barton M. Biggs）对大卫的评价。有两点启示：其一，没有只涨不跌的美国股市，是不可能产生史文森和巴菲特的；其二，中长期而言，12%这样的复合年化收益，是非常不错的业绩表现了，投资者、基金持有者要对此有合理的心理预期，切不可对中长期收益报以不切实际的过高预期。因为世界顶尖高手也不过能达到这个水平，而且是在几乎始终处于牛市的美股市场内取得的。
由此可见，美国股市为什么是只能涨、不能跌的了。说白了，它直接关乎美国的国运。这个就跟韩国等不可能让房地产下跌、韩国的房地产只会屡创新高一样，是一个道理，因为韩国人民的大部分财富都承载在房地产里面。
到此，我们就可以理解去年疫情在美国爆发时，时任总统特朗普不得不与美联储一起联合起来搞史无前例的降息、买债、送钱等量化宽松，他们在去年3月之后发行的基础货币就超过了人类5000年文明史上所发行的所有基础货币的总和。特朗普和美联储为什么要做得这么极端？除了特朗普为了获得选票外，其实谁也承担不起美股不回头式的暴跌的巨大风险。试想，如果任由美股如去年2月29日到3月4日那样无底线地下跌，最终的结果其实是很可怕的：美国会因此而破产！
但是，不是每一个国家都敢或都能够如美国这样肆无忌惮地以大水漫灌的方式来拯救自己而无须自己承担严重后果的。美国敢这么做，原因简述如下：第一，美元是战后形成的国际储备和流通货币硬通货，理论而言，美国发行多少，全球就得接受多少，因此，美国在极端情况下如去年疫情肆意时，它就可以滥发货币来拯救自己，而后果则由全球人民以后来慢慢承担，即所谓的美国全球薅羊毛战略。
美国和美元有如此地位，并非凭空得来的。美国和美元的地位，是其在一战尤其是二战中牺牲了无数的大兵、拯救了世界而获得的；第二，战后，美国在全球几乎每个角落都有驻军，其陆海空军事力量至少在目前和可预见的将来，都是全球第一的，它支撑着美国和美元的霸主地位，至少中短期无人可以撼动；第三，美国在所谓的意识形态上貌似占据了全球的制高点，有一大帮以发达国家为主的小弟作为其盟友紧紧地跟随和拥护着它；第四，美国还是全球高端科技创新的引领者、主导者。总之一条，美国是战后国际政治、经济、军事、文化等国际秩序的制定者、倡导者、维护者和最大受益者，其捍卫其霸主地位的决心和意志是无可置疑的——当然，假以时日，它并非不可被后来者所取代，就如它二战后取代大英帝国一样；就像历史上曾经发生的16次全球领袖的更迭一样，这个世界上就从来不存在永远的老大。
当然，也正是如此，美国股市可以在中长期做到只涨不跌。他们深知华尔街在其国际地位中的关键影响和作用。美股只涨不跌的华尔街文化的威力是极其震撼的：一是，它可以让美国国家和人民的获得复利化的财富积累途径，不会因为市场的巨大波动而毁灭财富，仅此一点，就足以令人羡慕嫉妒恨了；二是，资本市场承载的资源配置功能、价值发现功能和融资功能在华尔街得到了极致的发挥，让市场经济高效地围绕华尔街运作，令其经济基本上能始终充满活力；三是，在美国，股市是国民经济的发动机，它鼓励和奖励创新、创造和创业，让美国的企业尤其是高科技企业始终充满了前进的动力和活跃的创造力——微软、苹果、亚马逊、特斯拉、高通……这一大批引领全球科技动向的高科技企业，不正是华尔街所孕育和培养出来的吗？
我反复说过，美国以华尔街为主的、以新兴投资银行为主导的直接股权融资方式，与其他国家以传统商业银行以间接债权融资为主导的融资模式相比，是其创新型、活力型经济的根基。而如果没有美国中长期而言只涨不跌的股市的支撑，这样的经济运行模式是不可持续的。
当然，并非只有美国股市可以只涨不跌。以印度股市为例，其孟买SENSEX30指数自1992年实行高度市场化的注册制之后，就开启了其气势如虹的直至今天的长达30年的大牛市，累计涨幅超过6000%。
与只涨不跌为模式的股市相对应，让只涨不跌的房地产来承载国家和人民的财富的模式，却有着很多不足，而且时间越久，后者的危害就会越大。宏观而言，以房地产拉动经济增长的大型经济体在短期内，如二、三十年的维度内，其经济增长的表观指标即GDP的增速是非常有效的，甚至是立竿见影的，但潮水消退后（即房地产建设基本饱和之后），其危害却会在未来的岁月里慢慢体现：
其一，房价只涨不跌、越来越高，对有房者当然是好事，但对于为数众多的无房者而言，却是极其不公平的，即使在现有房价水平下，后者终其一生的奋斗，可能也就只能买一套房，甚至可能连一套房都买不起，此极为不利于人口城镇化发展的世界大势，也不利于提升无房者的幸福指数；
其二，高房价会成为天然的避孕药，大幅降低人们的生育意愿，使得汹涌来袭的老龄化雪上加霜，国家和人民未富先老，加剧未来养老金的支付压力，降低社会的消费能力和活力；
其三，高房价会使得大城市产业空心化，对大城市和都市圈的实体经济产生不可逆的挤压效应，最终降低大城市和都市圈的竞争力，比如东京、首尔、香港等城市都因其雄冠全球的高房价而面临发展困境；
其四，高房价会降低人们的幸福感、获得感，增加人们的焦虑感、无助感、迷茫感，首尔等超高房价大都市的市民们，不正是过着如此这般的生活吗？
以房地产来作为拉动经济发展的核心动力，长远来看，实则是一种饮鸩止渴的经济发展模式。相反的例子是新加坡，其实行居者有其屋的组屋政策，不以房地产来拉动经济增长，也不以卖地收入来作为其财政收入的重要来源，其国民的幸福感、归属感、获得感比类似首尔这样的高房价城市要强很多，其发展后劲较首尔和韩国这样的高房价城市和国家也会强很多。
不是在此崇美，而是要向任正非一样，知己知彼，即使美国无情打压华为，但它并不妨碍任总谦虚地继续向美国学习的态度取向。作为一个致力于民族伟大复兴和人民福祉的负责任的国家，无论大小，都可以学习美国，努力地让自己的股市芝麻开花节节高，让自己的人民从股市而非房市上获得财富的保值增值，是一种发展思路上的大智慧和可持续发展的经济运行模式。（作者系深圳前海龙门资产管理有限公司董事长兼总经理，具备丰富的投资经验，经历过多轮牛熊转换。作者微信号：lmservice001；longmen0815）
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