在各位的传统观念里，“股市是国民经济的晴雨表”这一理论，已经深入人心了。也就是说，宏观经济好了，或者说宏观经济即将好了，股市也就自然会走牛——果真如此的话，宏观经济学家们就一定会是天生的最牛基金经理了。历史上，著名经济学家凯恩斯就差点因炒股而破产；现实中，各类水平高低不同的经济学家们在财富积累上大都也只是中产而已，鲜见有经济学家者大富大贵也。无他，股市的走势，与宏观经济的走势绝非正相关的线性关系。如果两者果真是“晴雨表”似的线性关系，那么能洞察宏观经济走势的经济学家们都必然都是亿万富翁了。
而据我们的观察，宏观经济越差，股市走势越火，却是盲人可见的事实。最近的例子是，刚刚公布的美国失业率不跌反升至6.1%，加上非农新增就业人数远逊预期，反而刺激上周五美股道指与标普指数再创收市新高。就我国的实际情况来看，今年第一季度GDP增速由于基数效应而创下了18.1%的历史新高，微观层面上上市公司的净利润也同比大幅增长，但我大A股的走势如何，大家都看到了：不死不活，赚钱效应极差，而亏钱效应却非常好。
为什么经济越好，股市越差，而经济越差，股市会越好呢？有句话是这么解释的：经济好时，大家都出去打工赚钱了；而经济差时，大家都找不到工作，就只好到股市里来赌博了。这当然是句玩笑话。事实上，据我们多年的经验，流动性才是决定股市走势的晴雨表：央行放水了，股市就会涨，而且放水越多，股市涨得越起劲。
上图是美国道指于去年12月中旬到今天（5月13日）的走势。2020年2月19日，道指创下了9817.18点的历史新高；此后，新冠疫情在美国全面爆发且美国成为了全球疫情的重灾区，道指随后开启暴跌模式，最低跌到该年3月23日的6631.42点的盘中最低点，且期间经历过四次熔断（巴菲特一生经历的五次熔断就有4次实在去年2月19日到3月23日之间出现的）。也就是说，美股在短短1个月多几天的时间内就暴跌了32.45%！随后，美联储开启了降息、买债、送钱给国人的极度宽松的无底线的货币政策（美联储去年发行的基础货币等于其过去70年发行的总量），美股随即开始了报复性反弹，并于今年即2021年5月10日创下了14211.57点的盘中历史新高，较去年3月23日的6631.42点上涨了114.31%！
当然，我要告诉您两个事实：第一，美国凭借其全球储备货币的铸币权，让全世界承担好分担了其货币超发的风险；第二，中长期来看，美国政府是不可能让美股下跌的，美股只会屡创新高，因为美国人的养老金尤其是企业年金，包括一些著名私立高校如耶鲁、哈佛、麻省等等维持其运作的校友基金，大部分都投资在美股里面。这个就跟中国不可能让房地产下跌、中国的房地产只会屡创新高一样，是一个道理，因为中国人民的大部分财富都承载在房地产里面。
上图是道指的月线图。我们可以从这个图中发现一个惊人的现象：在1973年之前，尽管美股也有起起伏伏、甚至是类似1929-1933那样的大风大浪，但其总体走势几乎是一条直线。但是，1973年之后，美股仿佛开始摆脱了地心引力，拔地而起、直上云霄。原因何在呢？因为，1973年是布雷顿森林体系倒闭的年份。布雷顿森林体系的倒闭意味着什么？意味着美元不再与黄金挂钩，美国因为越战泥潭而透支了自己的国力，美国的黄金储备已经支撑不了美元在布雷顿森林体系定下的兑换比例，只能耍赖与黄金脱钩。虽然美元后来与中东的石油挂钩了，但它却开启了人类法币在理论上可以自由无限量发行的魔盒。所以，随着1973年之后美元即其他国家货币的自由发行，美国股市就开启了其只涨不跌的历史。而所谓股神巴菲特赚的钱，都是在此后赚到的。如果布雷顿森林体系能继续维持下来，是不可能有巴菲特的。
那么，如何看待今年的A股呢？我们认为：第一，经过了2019、2020年两年的结构性上涨，如创业板指数2019年涨了43.79%，2020年涨了64.96%（如果有水晶球的话，过去两年全仓创业板指数基金也是个不赖的选择），今年大概率是不会再涨了，能够震荡横盘已经是个不错的结果了；第二，今年我国央行执行的是中性偏紧的货币政策，在经济高增长、高景气度的前提下，是不可能再放水的，这个从最新的央行货币政策执行报告和有关数据就可以看得出来了，所以，今年A 股难有作为；第三，A股热点极为频繁，看起来很热闹，实则持续性不足，说明资金大多以短炒为主，无心恋战，而短炒一般是很难赚到钱的，弄不好还会亏大钱……总体而言，今年的策略还是以低仓位为主，现金为王，多看少动。在今年这样的市场下，有否人能赚大钱？有的，但他必须是万里挑一的天才。
我们认为，明年大概率会有些机会，因为我国今年的GDP增长率会达到8%左右，基数很高。明年要保持GDP的合理增长，比如保持5-6%的增长，不实行适度宽松甚至较为宽松的货币政策，是很难达到这个目标的。您要相信一个事实——我国的GDP增长率不可能太低，低于5%就会出现难以控制的失业潮，而失业率过高则不利于社会稳定。而只要货币政策宽松，股市就有希望——别忘了，流动性是股市的晴雨表。所以，做投资，要死死地盯着流动性：敌进我退、敌驻我扰、敌疲我打、敌退我进，伟人提出的战争的战略和战术，在投资中也同样适用。（作者系深圳前海龙门资产管理有限公司董事长兼总经理，具备丰富的投资经验，经历过多轮牛熊转换）