报告作者：杨件     报告出处：国金证券
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主要观点
 三代核电 AP1000 因技术故障被搁浅，这使得其他技术路线如华龙一号、四代堆等的重要性凸显， 特别是争议小、已有实验积累、长期潜力大的四代堆技术，未来将受到重视。快堆与气冷堆是四代堆首选，我国已建成 1座实验快堆，在建 1 座示范高温气冷堆，未来其发展有望提速。
 四代核电用钢材
1 ） 快堆用钢
 低合金钢和不锈钢在快堆中应用最多 。低合金钢用于蒸汽发生器、
气体贮罐等；不锈钢用于压力容器、堆内构件、热交换器等。
 我国实验快堆蒸汽发生器、过热器的传热管材料均为 10× 2M 钢。
燃料元件包壳材料为冷加工 316(Ti)奥氏体不锈钢，未来 ODS 合金
将成为最具发展前途的先进快堆包壳管材料国。外套管材料首选定
为 9%Cr 铁素体/马氏体钢，第三代产品 T92 已在宝钢成功生产。
2） 高温气冷堆用钢
 高温气冷堆换热管精度、制造难度远高于压水堆 U 型换热管，其换
热管材料采取分段选材，预热段和蒸发段采用 T22 管材，过热段普
遍采用 Incoloy800H 管材。
 高温气冷堆包壳材料主要使用高密度热解碳，其成分与石墨相同。
其内部温度较高（ 3000℃高温），因此采用全陶瓷型涂敷颗粒材
料，堆芯结构材料采用耐高温的石墨，不使用金属包壳。
 核动力装置用钢
1 ） 压力容器一般采用 Mn-Mo-Ni A533B 钢， A508 钢等；包壳材料用铝、镁及锆合金，堆内构件材料多使用奥氏体不锈钢。
2） 蒸发器 U 型管
 Inconel690 国产化。欧美海军的船、艇、舰蒸汽发生器 U 型管已
经普遍使用 Inconel690 材料，而我国 由于国外技术封锁，仍使用
Inconel800。随着近年 Inconel690 国产化以及民用领域试供货，其
有望逐步实现进口替代，并在国内核动力装置上推广使用。
 单耗相当于百万千瓦级组的 20-30%。根据法国、美国相关核动力
反应堆的参数，我们从总量、功率两 个角度按比例测算，预计普通
核动力装置 U 型管单耗相当于 AP1000 百万千瓦级组的 20-30%，
即 50-75 吨，即每个核潜艇或核商船 U 型管用量相当于百万千瓦级
组的 1/4-1/3。
 依据公开资料，初步预计未来 10 年我国舰船核动力装置反应堆需
求为 22 台，对应 690U 型管需求 1500 吨左右。
 投资建议
1 ） 标的：久立特材、抚顺特钢、佳电股份
2） 中长期看好核电用钢。短期久立特材涨幅明显，若无进一步超预期因素，则估值优势减弱，等待回调后的机会；抚顺特钢继续看好复牌后的股价表现；具备高冷堆氦气风机生产能力的佳电股份值得重点关注。


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