回复@行稳致远519: 老凤祥依靠向银行租借黄金加工，然后加以衍生品对冲，加工完后再买入相应黄金还给银行抵御原材料价格波动风险，基本上老凤祥的唯一黄金供应商就是上海黄金交易所。老凤祥净利率很低，利润相比营收的量级太小所以很需要钱周转，那么老凤祥就依靠自己过硬的品牌搞了大量加盟店(几千家)先款后货，锁定了原材料成本后老凤祥批发给加盟商基本上赚的就是工艺费(每个产品都是视加工的难易程度在黄金成本上加价)，所以在商品批发环节时就已经确认了收益，避免了毛利率波动风险，这也是老凤祥的定价权所在。在周转上老凤祥扣留加盟商的保证金作为发货额度来保证周转效率和抵御周转风险，同时，除了几十亿左右波动用来周转的货币资金，老凤祥还在经营中加入了80多亿左右波动的周转短期银行借款来周转，这个短期借款成本可控。//@行稳致远519:回复@理性鹤:利润是否真的为真呢？
1. 从10-21累计12年的经营现金流净额为85亿， 累计12年的净利润为164亿， 约净利润的0.5倍。
2. 从10-21累计12年的分红为55亿， 银行的有息负债为77亿。 相当于借钱分红。

老凤祥的生意模式尚可，但利润是否为“真”，值得商榷。
$老凤祥(SH600612)$ $老凤祥B(SH900905)$