【天风金属】Pilbara全面下调出货指引，坚定看好锂板块配置价值
Pilbara全面下调出货指引，预计影响实际产量约为1万吨LCE
1） Altura复产进一步延期，预计22年3月投产（原计划22年初），22年7月达产。 2） Pilbara 技改进一步延期，预期22年3月份技改完成（原计划21年底），年产能升至36-38万吨。
3） Pilbara Q4产量指引下调（原计划9-11.5万吨精矿），现下调为8.5-9.5万吨精矿。
4） Pilabra 22财年产量指引下调（原计划46-51万吨精矿），现下调为40-45万吨精矿。
5） Pilbara 22财年销量指引下调，（原计划44-49万吨精矿），现下调为38-44万吨精矿。 下调指引缘因矿业工人紧缺，大概率会影响22年整体澳矿产能投放 Pilbara解释下调指引理由为澳大利亚紧缺的矿业技术人员。自雅宝中报电话会首次提及澳洲矿业工人紧缺起，RIM与Pilbara陆续表明澳洲工人紧缺会影响企业生产及运营。
除Pilbara外，明年澳矿主要新增项目均聚焦于年底：
1）22年Q3-Wodgina 25万吨精矿复产。
2）22年Q3-Kemerton 5万吨LCE投产匹配泰利森精矿。
3）22年Q4-Core Lithium 15万吨精矿投产。
若澳矿工人紧缺仍不能解决，我们认为明年澳矿实际产量释放将低于预期。 相比价格的短期冲高，市场更关心价格能否持续 我们认为上游锂板块远期逻辑更多为走量而不是走价。周期之痛在于价格中枢无法维持，当市场对锂价形成一致预期时，企业自身走量扩产兑现业绩将更受市场青睐。
市场担忧随着22年年中供给释放锂价将快速回落，而22Q3-Q4澳矿集中供给持续低于预期将维持22年锂价稳定在高中枢，当下时间点我们仍坚定看好锂板块配置价值！
【民生金属】点评：Pilbara下调生产指引，Ngungaju及Pilgan工厂技改项目进度或不及预期
下调2021Q4和FY22精矿生产和销售指引
原因：两个加工厂存在调试延迟、产能提升以及工厂停工延长（含计划内和计划外）等情况，同时由于目前西澳采矿业在建筑、生产和维护等方面均存在技能人才短缺问题，工程延误变得更加复杂。
产销量：2021Q4锂精矿产量修正为85-95kt（原为90-115kt），2021Q1-Q3产量为77820/77162/85759t，2021日历年产量约326-336kt，同比增加80%-86%。FY22精矿年产量为400-450kt（原为460-510kt），FY22出货量为380-440kt（原为440-490kt）。
价格：预计2021Q4平均售价将处于先前指引的上界（1650-1800美元/干公吨，CIF中国，SC6.0）。锂市场状况仍然非常强劲，需求旺盛且供应受限，产品价格创下历史新高，而且仍呈走高趋势。
Ngungaju工厂分阶段重启
（1）2021年10月中旬粗精矿已实现生产，迄今为止，粗精矿的产量约为 5500 干公吨。目前正进行粗精矿生产改进，即在重新调试阶段继续优化此流程。
（2）2022年Q1后期启动细粉浮选流程。
（3）预计从2022年7月开始，Ngungaju的锂辉石年总产能约为18-20万干公吨。
Pilgan工厂技改项目
技改工厂已于2021年10月完成建设，改进项目继续推进，目标是从2022年Q1开始锂辉石年产能增加10-15%至36-38万干公吨。
风险提示：终端需求不及预期；锂价大幅下跌；项目进展不及预期
20211221【华创有色】锂：下游采购积极持续推高锂价至2要以上，继续强推藏格保守看60%乐观看至少一倍，磁材强推横店看一倍空间
1、锂行业
1.1如何看锂价：涨价仅仅反映客观经济规律。价格由价值决定，并受供需关系影响。供需失衡导致价格偏离，在供需无法平衡的背景下，涨价或跌价都将持续。不以任何人/企业的意志为转移。不以个人/企业的喜好为转移，除非能改变供需。个人/企业的恐高只能改变短期的价格上涨节奏，无法改变价格的趋势。当前，下游积极入市采购是推升短期价格上涨的主因，工碳成交价已至27万，电碳成交价接近29万，远超18年18万的上一轮高点。
1.2涨价的根源：锂供给增速十分可观但弹性弱更不是涨价的主因。21年锂产量51万吨，同比增24%，22年产量预计为68万吨，同比增33%。锂的供给增速在有色金属中居前，并不是供给收缩品种，也不是导致供需失衡的主因。中国80%锂矿依赖进口，矿业开发周期长最终导致供给弹性弱。和硅料等工业品不同，硅料投产周期短、增量大且确定性强，可以有效预测供需拐点，但锂资源开发到投产普遍三年以上，周期长。锂需求增速波动巨大且为价格波动的根源。22年锂需求54万吨，同比增46%。其中，电动车增一倍至30万吨，储能增3倍至2.4万吨。需求剧烈波动导致供需失衡，最终导致价格上涨。
1.3锂价展望：22年锂供给预计可以满足电动车增50%和储能翻倍的需求，并不会因缺锂导致电动车增速低于预期，23年锂供给预计可满足电动车增30%和储能翻倍需求。当前，供给弹性弱，但需求持续高增长，供需失衡导致价格上涨。在供需失衡背景下，价格看不到天花板。通过涨价刺激供给的作用达不到，只能减少部分需求来实现供需平衡，挤出部分需求属于正常现象。但当前核心问题是锂下游对价格接受度远比市场想象的高，电动自行车9月因锂涨价锰酸锂减产，但目前已基本恢复，何况电动车、储能及消费电子。涨价仍未传导到汽车，涨价更多体现的是电动车产业链不同环节的利润分配，而不是牺牲消费，市场低估了产业链的成本消化能力。
1.4涨价影响：涨价只是调节供需平衡的客观规律。涨价短期挤压其他环节利润，但长期看一直亏损扩张不现实，涨价可以刺激新增资本涌入和盈利改善带动资本开支增加，可以有效扩大供给满足需求，长期是利好。也可以刺激国家加速开发国内资源，提高保障能力。
2、投资建议
锂矿为22和23年电动车产业链最确定短板（非供给收缩，需求增速持续大于供给）。锂板块为电动车产业链最强贝塔。对锂价的阶段性恐高导致板块波动大。但锂价不取决于情绪等主观因素，供需失衡的客观因素导致锂价不断创新高且无法改变。价格带动EPS快速增厚，个股PE估值快速下降。锂作为稀缺战略资源，将持续享受高利润。
个股：首推2022年预计产100万吨钾肥、1万吨碳酸锂和3万吨铜，净利润33亿元。22年pe不到20倍麻米错打开成长空间的盐湖提锂新龙头藏格矿业，保守看60%以上修复空间，考虑麻米错看之前一倍。其他推荐弹性大位置低的江特融捷中矿天齐和业绩确定性高的永兴科达盐湖。
【五矿证券研究】继续推荐盐湖股份：中国新能源产业的护航者、中国粮食安全的压舱石
（1）解题锂资源焦虑：全球动力、储能需求持续爆发，支撑锂价坚挺，在此背景下，锂资源有必要形成国内、国外两套供应保障体系，为下游终端新能源汽车和储能的高速成长保驾护航。但与此同时，智利大选激进左翼胜出，终结了近30多年来温和派（中左翼、中右翼）掌舵的格局，未来左翼政党领导下的智利将更加追求社会公平、推动政经变革，不排除将成立国有锂业公司；而在高锂价环境下，澳洲锂矿商也在更迫切的谋求实现资源+锂盐垂直一体化布局、提升价值链，可以预见，未来中国锂盐厂的锂精矿包销将持续面临挑战，并将面临来自日韩电池体系愈发激烈的竞争。在全球矿业投资风险加剧、锂作为战略金属成为共识的大背景下，我们认为以青海盐湖为代表的中国本土优质锂资源将充分彰显其稀缺性、以及可依靠性。
（2）近期青海加快建设世界盐湖产业基地行动方案正式印发，为青海盐湖产业的高质量发展指明了方向，未来一方面在于扩大锂、稳定钾，另一方面将强调智慧盐湖、精细开采、大幅提高前端的钾锂回收率以及后端的产品附加值。
（3）盐湖提锂的技术创新将带来更多的可能性。目前来看，无论吸附+膜的耦合、全膜法、萃取法均在取得积极进展，目前超高镁锂比、低锂浓度盐湖卤水提锂已实现突破，技术重点转向提高回收率、缩短生产周期、降低淡水消耗、压缩资本开支规模（降本增效），无论在察尔汗、西台、一里坪还是大柴旦，皆在实现积极的技术升级迭代。展望未来中期，甚至有望 “提锂前置”，从老卤提锂转向先提锂、再提钾，从而实现产能潜力的大幅跃升。
（4）我们认为2022年锂行业的投资机会将出现分化，需要重点聚焦在“已经在手优质锂资源的确定性扩能”，基于资源禀赋、锂行业与钾行业过硬的基本面、提锂产能的充足潜力，我们继续看好盐湖股份的价值重估。
风险提示：锂需求不及预期。