盈利预测和估值分析:
①包装制造业务:国内业务中,外包装业务2020~2022维持8%/10%/10%的增速。新拓展的内包装业务 2020~2022 年假设每年分别贡献8/20/30亿元收入。国外业务, 考虑公司客户制造端逐步向东南亚迁移,假设2020~2022 年收入增速分别为10%/60%/45%。考虑到公司规模逐步扩张、产品和客户结构优化,毛利率均假设较2019 年小幅提升。
②PSCP平台业务:预计公司将逐步通过PSCP平台整合纸包装市场,合作项目逐步增加,假设2020~2022年收入增速分别为10%/60%/30%。考虑到平台业务的盈利能力与规模相关性大,假设毛利率随着规模增加逐步提升。
公司2020~2022年海外市场和内包装新品类的拓展,业绩增长可能提速。公司为纸包装行业龙头企业,且为外包装细分领域市场份额最大的企业,即将进入利润率更高的内包装领域,国盛证券预计公司2021年归母净利润为4.85亿元,公司目标市值为112亿元。