本文仅用于记录个人学习心得，不存在任何形式的股票或基金操作建议。
股市有风险，投资请谨慎。
本文是第110篇投资笔记。
1 交易记录
本周五，买入一份传媒：
这里要特别说明，这一次的买入并非必要，可买，也可以不买。
买，是因为传媒确实便宜，这是它当前的优点。
不买，是因为它可能并不是很好的长期投资对象：
论微观业务，它的产品并非刚需，特别依赖爆款；论宏观影响，它受宏观经济制约严重。反映到业绩和ROE上，就是波动很大，好年份高增长高ROE，差年份负增长低ROE，盈利的长期性和稳定性远不及消费、医药等长牛行业。
论重要性，它又显然不及科技类企业（无论是硬科技，还是互联网软科技），甚至不如英雄末路的金融、地产，这就注定它无法成为国民经济的主角。
因此，下注传媒的唯一理由，就是博取低估值下的弹性。
对我而言，这样的定位我不会给很高的仓位。因此本周买入后仓位也仅仅从5%增加到6%，以后也不会再加仓。
以上是我买入的大逻辑，你可以根据自身情况做最终决策。现金流好、仓位低，多买无妨；子弹紧缺，仓位较高，那就留着买更好的东西。
下面，是关于传媒更多的信息和思考，以供参考。
2 传媒的分析与策略
关于传媒，我想从股价、估值、行业、策略几个方面阐述：
① 股价，或已极限
传媒可以说是2015年牛市以来，走势最“惨”的指数。
简单观察15年高点至今各指数的走势，可以分3类：
第1类，是走势最好的指数，这两年已经超越或直逼15年高点，如上证50、沪深300、医药、医疗、消费、红利、创业、环保…
第2类，虽未超越15年高点，但自2019年以来节节攀升，已经超越或相当接近2016-2017年的高点，如中证全指、中证500、信息、军工…
第3类，是走势最差的，虽然2019-2020年随牛市有一波上涨，但牛市结束后就一路下跌，不断创新低，相比15年高点也越行越远，这一类的典型代表就是传媒。
虽然走势非常差，但另一个角度也可以看作是“跌无可跌”。中证传媒指数，2015年6月最高4732点，2022年3月最低931点，跌幅80.3%。对指数而言，这个跌幅可以说是接近极限，再大跌的概率已经非常小。
② 估值，历史低位
股价的极限，对应着估值的极限。
先看整体，传媒目前的估值再次向2018年底看齐：
目前PE等权18倍，18年最低17倍；PB等权1.8倍，18年最低1.6倍；PS等权2.2倍，已经低于18年最低的2.4倍，与20年3月几乎持平。
再看十大权重股。在之前文章中，我看医药、信息行业的估值，是用PE对比历史中位值。这次传媒对比的是历史最小值，因为它们不少已经跌至历史最低，或者相距不远。
综上，无论是整体还是十大权重股，传媒的估值都已经很低。
③ 行业，利空与前景
传媒之所以能打到极限股价和估值，有两个原因：
一，是估值回归。作为2015年被爆炒上天的行业之一，传媒当初的PE超过100倍，15年疯牛之后是漫长的均值回归。直到2018年末，PE终于回到20倍。
二，是利空不断。2019-2020上半年，估值见底的传媒刚有起色，就接连遭遇各种利空打击，疫情、经济下行、游戏监管……
传媒的成分股，多数主营游戏、广告、电影。以权重股为例，10个公司有5个做游戏，3个做广告，3个涉及电影或电视剧。
疫情严重打击了电影和电视剧，包括相关制作、发行、院线收入、广告收入。今年受疫情激增影响，全国影院经营率一度跌至40%以下。广告一方面受宏观经济下行影响，一方面投放大户教育和游戏几乎被监管釜底抽薪，雪上加霜。游戏行业也是困难重重，限制未成年人，游戏版号停发263天。这些加起来，说传媒是利空重灾区，应该毫不为过。
疫情、经济是不可抗力，监管是人为因素。不过，随着今年3月高层对监管的定调和约束，游戏版号在4月的重启，人为影响在慢慢减弱。疫情虽有反复，经济遭到拖累，但未来变得更糟的概率显然在递减。“利空出尽是利好”，我觉得这句话适用于此。
从业绩来看，传媒行业4-5年一个大周期，目前可能处于低迷期的尾部。纵观传媒指数成立至今，2014-2016年都保持了25%～40%的净利润增速，2017年收缩到16%，2018到2019年是比较差的年份，净利增速分别是-50%、-3%，2020年在低基数下开始复苏增速回到28%，21年中报保持在38%。虽说21年底至今经济大环境不好，但从大周期角度看，行业一定会复苏，迟一点早一点而已。
除了实实在在的业绩，传媒也蕴含一些不确定的风口。比如去年下半年炒的元宇宙。虽然炒作的股价已被打回原形，但元宇宙的潜力确实有而且不小。这种概念在合适的时机再炒一波的概率不小。虽说我们不提倡靠炒作赚钱，但它确实能提高潜在的风险收益比，让这笔买入更划算。
最后，传媒的低迷，也受制于当前市场整体的低迷，不过相对的，这也提供了额外的安全垫。牛市入场将迎来漫长的回归，熊市入场虽然短期低迷，但长期一定是稳赢的。
④ 策略、仓位、预期
这部分在文章开头已经提过。如果把传媒看作一只股票，它就类似于一只烟蒂股。它算不上价值股，更不是成长股，但因为估值很低，捡起来抽一抽，也能吸出一些收益，运气好的话还能赶上炒作的风口。
这类烟蒂股，由于未来收益及时间成本不确定，不适合高仓位，最好是多买几只分散配置。所以我个人设定传媒的长线仓位上限就是6%-7%，不会再高了。
我也不会去赌现在重仓押注，未来迎风炒作，大赚一笔，这是相对小概率的事件，不能任由侥幸心理作祟，长期的胜利不能靠这个。即便真的错过，那也是意外之财，失之不可惜。
目前长线仓位已经有5%，这次买入后仓位到6%，收益是-18%。这个跌幅不小，但相比指数从20年7月至今50%的跌幅也不算大，中规中矩，有待改进。
另外传媒还有些网格仓位，21年至今成功交易5次，每次8%的收益，得益于此，长线仓位亏损实际缩窄到-11%。22年还有几笔网格，反弹后很快就能卖出，到时候长线仓位亏损将缩小至-7%左右——对于在底部长期徘徊波动的指数，网格确实很有效果。
以-7%的亏损算，长线仓位成本大概在传媒指数1000点的位置。参考22年初1400点的反弹高位，就是40%的收益。如果有幸走到20年7月1700的位置，就是70%的收益。
如果未来1-2年能实现40%，或2-3年能实现70%的收益，年化就相当于10%几到20%，那么这笔投资就比较满意了。
3 关注市场，准备加仓
经过这一周的大跌，全市场的估值快速下降。这几周也不断在强调，A股整体包括各指数已经相当有吸引力。
所以，接下来最重要的任务，是密切关注市场，随时准备加仓。
喜欢的朋友，欢迎分享转发或点击在看。
风险提示：本文仅作为交流之用，不构成任何投资建议。股市有风险，盈亏请自负。