1. 今年4月（也可能三月，记不清了），国家统一提高了建筑行业防水标准，确实从需求端有利于防水材料整体需求的一个增长。同时有利于防水行业的头部企业，因为只有头部企业才能满足新的标准。有利于行业集中度进一步提高。有利于过剩的落后小产能出清。
2. 应收账款问题可以说是今年建筑建材行业的一个通病了。去年都没什么业务，应收反而没有很严重。今年都放出来做生意，应收一下子都增长了5-10%。大概率和今年ZF债务高企有关。最近一直在推行的再融资债券，地方化债等有助于边际改善建筑建材行业的应收账款问题。
3. 持有雨虹的北向资金确实比例很高。东方雨虹可以说是A股里北向最喜爱的前排了。9月初以来东方雨虹下跌了20%，但是北向持股比例下降微乎其微。雨虹的持续阴跌更多的还是建材板块整体的估值中枢在下移。目前建材行业用PB估值会比较公允一些。整体的市净率基本就是2左右。行业市净率基本都处在历史百分位的底部区间。下行空间不大。
4. 但是下行空间不大不代表雨虹没有进一步暴跌的可能。防水行业最重要的原材料是石油石化产品，防水行业因为本身比较分散，规模相比石油石化行业要小很多，整体议价权不高。所以石油价格波动对防水行业毛利率是有影响的。一般防水行业毛利率变动滞后于石油价格两个月。因为俄乌，巴以冲突，石油价格中枢持续上行。未来有可能对股价构成压制。
5. 东方雨虹过去两年开始搞to C端战略，从营收构成的变动与增长来看。明显是很成功的。防水卷材主要适用于室外，地基，屋顶等环境，主要面向B端客户，毛利率较低。防水涂料主要适用于室内，厨房阳台浴室泳池等环境，主要面向C端客户，毛利率要高很多。东方雨虹在to C端的防水涂料和砂浆粉料这两项过去几个季度增速要远高于防水卷材。这个算一个优势了。另外防水卷材因为自重太大，运输销售半径往往只有300公里。降低防水卷材的销售比重也可以提高企业经营的灵活度。
6. 东方雨虹的研发占营收比是最高的。
7. 东方雨虹在防水涂料和防水卷材两项的毛利率也是行业最高的。当上游的石油石化产品价格大幅波动时，东方雨虹相比业内其他公司具有更强的抗风险能力。
8. 整个防水行业目前是一超多强状态。东方雨虹就是那个“超”，基本包揽下全国防水四分之一的市场。剩下的北新建材，凯伦股份，科顺股份基本加在一起能占到十分之一左右的市场。美国防水行业CR3行业集中度为60%，中国目前防水行业CR3集中度不到25%。未来防水行业集中度一定会持续提高。行业集中度的提高有利于雨虹长期维持一个8%以上的营收增速。
9. 虽然说美国防水行业CR3集中度为60%。但我个人判断未来中国防水行业达到这个集中度恐怕会很难。国情不同。在海外，大的建材商往往和政府关系不错，共同参与制订建筑标准，行业规则。有时候经常是，一个工程项目，买了头部建材商的材料就可以直接过审。买尾部建材商的就会面临麻烦的审批流程。种种因素导致了建材行业在海外通常是多寡头垄断的一个行业。（2-5家公司瓜分掉90%的市场）目前看该情况未必可以在中国重现。谨慎乐观看待雨虹未来的上限。
总结一下就是，石油价格可能会是未来的利空因素。目前估值在绝对底部区间，但因为市场的持续不景气，不排除进一步下跌的可能。雨虹在防水行业具有无法取代的龙头老大的地位。短时间内看不到会被后来者赶超的可能。未来防水行业的集中度一定会进一步提高，集中度提高有利于雨虹维持较高增速增长。To C端战略是合理的，目前看该战略进展比较顺利。雨虹在财务方面有进一步提升的必要。后续财报除了关注毛利率和业绩增速以外，财务的健康程度也值得关注。目前雨虹的负债率相对其他同行业公司处于较低水平，如果未来房地产产销两旺，雨虹有望通过更高的毛利率和杠杆率提升ROE水平。