$利安隆(SZ300596)$ 和$华旺科技(SH605377)$ 两家都是非常优秀的公司，属于各自细分领域的隐形冠军，虽然说属于不同行业，但还是想简单的比较一下，这篇专栏也是记录当下的思考，未来回顾时看看现在的一些思考是否有不妥，需要修改。
在聊两家公司的业务前，先简单的看一下成长性，根据东方财富上面披露的数据，华旺科技2013年的净利润2045.25万，2021年的净利润为4.48亿，8年利润增长接近25倍，年化增速接近50%；而2013年营收为5.07亿，2021年的营收为29.4亿，8年营收增长接近6倍，年化增速大约为25%。
再看一下利安隆的成长性，利安隆的可查数据较华旺早两年，从2011年开始。2011年利安隆净利润为1972.14万，2021年净利润4.18亿，10年利润增长接近20倍，年化利润增速为35%；而2011年营收2.62亿，2021年营收为34.45亿，10年营收增长大概为8倍，年化增速大约为23%。
单纯的从两家公司过去的成长性来看，无论是年化营收增速，还是年化净利润增速，华旺科技似乎都更好一些，但未来会怎样？目前来看，我个人倾向于一到两年来看，利安隆应该会更好，但是3年到4年的维度来看，华旺科技或许会更好。（这个结论正确与否是后面需要不断总结和修改的地方）
看完成长性后，再来聊一下两家公司的业务，利安隆是高分子材料抗老化行业的隐形冠军，目前产品主要有抗氧化剂和光稳定剂，也有营收相对占比较低的优配业务，预计2022年收购完康泰后涉入润滑油添加剂行业；华旺科技属于装饰原纸行业的隐形冠军，目前主要生产可装饰原纸和素色装饰原纸，可装饰原纸大多属于定制化产品，在公司业务中占比更高，公司整体定位中高端。
两家公司虽然业务完全不同，但是在我看来，两家公司的共性在于产品都相对来说偏小众，在下游的价值中占比较低；2021年利润都在4亿~4.5亿；目前市值都在100亿以下；且过去的8到10年里，都相对来说，保持了一个较高的成长性。
不过因为两者的定位不同，所以在一些财务指标上，还是能看出来一些区别，比如从2021年的数据来看，偏化工行业的利安隆资产负债率较高，而特种纸行业的华旺科技资产负债率相对较低，另外就是两者的毛利率和净利率，利安隆整体表现更为稳定，转移成本的能力比华旺科技更强。
我这里取了两家公司过去5年的数据，做了几张图，能明显的看到华旺科技的毛利和净利波动受原材料影响，波动更大，尤其18年的中美贸易战，因为纸浆价格上涨，和人民币贬值，净利率跌到了一个谷底水平，然后随着巴西阔叶浆和钛白粉价格走低，人民币汇率走强，成本下降，净利率也不断回升，即使在2019,2020俩年因为产能的限制，营收下降了16%，但是利润却翻了一倍。不过去年在原材料成本大幅上涨的情况下，华旺只是净利率稍微下滑了一点，尤其是Q4，整个行业里只有华旺利润一家公司做到了环比和同比正增长。
再看利安隆，过去5年，原材料的成本同样变化很大，且毛利呈现一个下滑趋势，但其净利率的表现就稳定很多，整体保持了一个11%~13%的水平。尤其是21年最后两个季度，虽然是很多行业成本压力最高的两个季度，但是利安隆的盈利能力还是表现出了一个非常稳定的水平。所以为什么从今年上来看，我会倾向于利安隆表现更好，主要是原材料成本目前还是处于一个高位的状态，通过比较过去5年利安隆和华旺的净利水平，我倾向于利安隆能够较好的传导成本压力，而华旺很可能会出现增收不增利的情况。
从今年的经营情况来看，利安隆目前是珠海二期抗氧化剂6万吨新增产能已经投产，u pack新增产能51500吨预计年中投产，康泰预计今年并购完成，在净利率表现稳定的情况下，利安隆今年的利润增速可能较为可观；而华旺科技这边只有1月份新增5万吨的装饰原纸产能，明年8月份预计有9万吨的新增产能，目前巴西阔叶浆的价格不断走高，公司另一种成本占比较较高的原材料钛白粉，价格也在不断的上升，华旺在2月下旬提高了装饰原纸的出厂价，能否很好的再次传导成本压力，需要几个季度来观察。
最后再来聊一下我比较关注的管理层和估值问题，两家公司，我跟踪比较久的是华旺科技，两家公司的电话会议我也都听过，华旺科技的董秘给我整体印象较好，但是更高层领导的相关信息，了解较少；利安隆，这家公司的管理层给我一种长期，短期目标都非常明确，同样也知道如何一步步分解目标，做好当下每一步的感觉。关于估值，21年华旺科技4.5亿的利润，市值50亿，静态市盈率11倍；利安隆21年净利润4.18亿，市值90多亿，估值大概22倍，从赔率的角度来看，短期华旺科技似乎优势更大，从今年复杂的宏观环境下来看，利安隆的胜率似乎更高。