最近半个月写过两次关于不建议重仓 $兴全趋势(SZ163402)$ 的帖子，第二次的帖子里又加上了 $富国天惠(SZ161005)$ ，一直没有写具体原因，今天想分享一下自己的思考，欢迎各位球友理性讨论。
在写正文之前，先把之前写的两个帖子的链接和发出来：网页链接；网页链接。
富国天惠和兴全趋势都是市场上少有的长跑牛基，其中朱总更是一人管理富国天惠近15年，兴全趋势虽然成立以来收益高于富国天惠，但是因为中途换过基金经理，所以两只基金其实没有太多的可比性。当然，不否认的是，两位基金经理都是非常优秀的基金经理，但是如果说我们选择重仓基金，我相信大多数人一定是是选择全市场长期业绩排名TOP1%的基金和基金经理去组合投资。
按照现在的市场热度，很多人会觉得兴全趋势的持仓大部分是估值较低的保险，地产和周期性股票，且股票仓位比例不到80%，如果遇到市场大幅度下跌，那兴全趋势的持仓会使我们持有人的收益受到最小的损失，但是长期投资基金的人都知道，基金经理的调仓是实时变化的，无论是前十大重仓股票还是仓位的变化，优秀的基金经理会根据市场的热度让自己的组合处于一个比较“健康”的状态。
基于此，从我个人角度看，评判一个优秀的基金经理的标准只有4个：管理基金的时间长短，持仓的均衡性，风格的集中度和长期业绩的稳定性，其中长期业绩的稳定性是我最为看重的因素。所以接下来我用来和兴全趋势和富国天惠比较的基金一般都满足以下特征：基金经理管理一只基金的时间一般都在4年以上；前十大持仓在组合的整体占比和行业集中度不高；管理期限的年化收益率都较高。
因为要求持仓的均衡性和风格的集中度，所以现在市场上非常热门的易方达中小盘/易方达蓝筹精选不在比较的范围内，同时主题行业基金因为风格过于集中，也不作比较。
按照管理时间的长短，我们先拿 $兴全合润(SZ163406)$ 和交银新成长混合去和兴全趋势混合和富国天惠比较，对过去5，6年资本市场的风格比较了解的投资者都清楚，2015上半年是小市值股票的天下，2016年，2017年是银行，地产，家电等低估值传统行业和食品饮料行业的牛市。2018年是全市场的熊市，2019是反弹的牛市，2020是有好赛道股票的牛市。对上面几位基金经理来说，6年的时间，好光景，坏光景，不同风格的市场都经历过，所以看他们过去6年每年的业绩表现，比看他们现在的持仓更具有参考意义。
按照我们过去几年对董总和朱总的投资风格的认识，前者应该是偏向于投资低估值股票的选手，后者应该是偏向于成长风格的选手，但是如果拿他们每一年的业绩和当年的市场风格去比较，会发现即使是看似属于他们风格的市场，他们的业绩表现似乎也没有那么亮眼，其中兴全趋势的反差最为明显，2016年和2017两年价值投资的大年，兴全趋势的业绩表现分别为-1.78%，25.29%。2018年的熊市看似跌的不多，但是和其他优秀的基金经理去比较，也没占到多少优势。
相反，如果我们仔细去看兴全合润和交银新成长混合的表现，基本上两年以上的业绩都要比兴全趋势和富国天惠好很多。15年兴全合润在熊市的反弹里创出新高，全年业绩达到87.34%，16年和18年业绩表现较差，但是17，19，20年表现较好；交银新成长混合应该可以说稳扎稳打，过去6年，每年表现都比较出色，在18年那样的环境下，全年下跌也只有15.99%，比富国天惠和看似保守的兴全趋势跌的都要少。
所以6年的时间，每年的收益累计，造成兴全合润和交银新成长混合的业绩要比兴全趋势和富国天惠高不少，平均到每年，前面两个年化收益接近30%，后面两个年化业绩只有20%多一点。
比较完管理时间相对来说较长的两只基金，再看管理的代表基金目前只有4到5年时间的基金经理：兴全精选混合的陈宇总，交银新生活的杨浩总，工银文体产业的袁芳总和中欧时代先锋的周应波总。
先不说上面4只基金整体的业绩表现，单看2018年四只基金的跌幅，会发现除了兴全精选混合略高于兴全趋势，其他三只基金的跌幅都只有10%左右，而上面四只基金中的兴全精选混合和中欧时代先锋的持仓一直给人一种风格比较激进的感觉，但事实上，如果仔细看数据，交银新生活力灵活配置，工银文体产业和中欧时代先锋不仅在18年表现比兴全趋势好，17，19和20年也比兴全趋势业绩优秀，也就是说优秀的基金经理不仅在市场好的时候取得高于平均市场的水平，同时在熊市取得的回撤也要低于平均水平，这样累计下来，整体的业绩可以始终处在市场前列。
所以虽然看似兴全趋势的持仓非常保守，但是下一轮熊市到来的时候，其跌幅不一定会比上面说的6只基金跌幅小，而中欧时代先锋和兴全精选混合虽然看似持仓比较激进，但是它熊市里的跌幅或许可以通过选股来很好的对冲，单纯的去看持仓和基金经理的风格来判断熊市里的跌幅不一定有效。至于富国天惠为什么也不建议现在这个时间点重仓，是因为朱总的持仓风格和过去6年每年的业绩表现都决定了他在熊市里无法做到很好的回撤。
写在最后：朱总和董总都是非常优秀的基金经理，在我眼里，他们都属于整个市场排名前TOP5%的基金经理，如果要构建一个FOF组合，他们长期稳定的业绩会是整个组合的压箱石，但是如果要选择组合的重仓基金，更好的选择肯定是之前提到的那几位更加优秀，青出于蓝胜于蓝的基金经理。
另外，就是之前有球友指出的关于交银三剑客的杨浩总和王崇总，杨浩总的新生活力灵活配置业绩更好，其实也有道理，不过每个人都有每个人的看法，从管理时间长短和长期业绩看的话，交银新成长的业绩或许更值得做参考，如果下一轮熊市到来，我对于它的表现可能会相对来说更有把握一些。当然，还是之前我在帖子里提到的，目前的市场热度，不考虑买股票或者基金，甚至考虑从资本市场上撤出资金是一个更好的选择，如果真的怕要踏空，也要选择经历过至少两轮以上熊市的基金经理更合适些。
最后一点需要强调的是，单纯看这几位基金经理这几年的业绩来看，是非常亮眼的，基本过去4年到6年业绩都是在年化30%左右，但是无论是过去买入的，还是现在想要买入，我认为还是不要抱着一颗未来5年还能取得年化30%的心态去持有或者投资，过去5年的好光景未来5年大概率不能复制，再优秀的基金经理，长期业绩能做到20%已是非常了不起，过高的期望去投资基金会影响到自己持有的信心，无论是买股票也好，还是买基金也罢，追寻长期10%~15%的期望收益率去投资，或许会让我们更容易拿得住手上的标的。