关善祥 一个平凡投资者的修行日常 今天
上次讲到“耐心等待戴维斯双击”，就有一些刚刚接触股票的朋友问到什么是戴维斯双击？
首先，我们要知道一个最基本的公式：
股价=每股盈利 X 市盈率
戴维斯双击闻名于戴维斯家族，第一代人戴维斯，他刚刚进入股市的时候，发现保险股非常的便宜，通常只有5倍市盈率，于是戴维斯大量地买入了保险股。
大概还原当时的场景：戴维斯买入保险股的时候，每股盈利为1元/股，市盈率为5倍。十年之后，随着保险公司的不断发展，保险股的盈利变为5元/股。10年盈利增长了5倍，这业绩算是不错，但也只是一般般，并没有非常牛。
但牛就牛在，在这10年业绩增长了5倍之后，市场对保险股的偏见得以纠正，这时市场给予保险股的估值为20倍市盈率。
根据股价=每股盈利 X 市盈率
这时保险股的股价=每股盈利5元 X 市盈率20倍=100元
所以第一代戴维斯家族从当初5元买入保险股，到10年后股价上涨到100元，10年赚了20倍。再加上戴维斯长期使用高杠杆投资（我还是劝大家不要轻易上杠杆，很多高手死在杠杆上），迅速完成了原始投资的资金积累，为今后数代人开启戴维斯王朝打下了基础。
从这个案例可以看出，保险股的业绩10年间只增长5倍，并没有非常突出。但股价却增长了20倍。这就是股价=每股盈利 X 市盈率，两个乘数同时上涨，导致股价几何级放大的效果。这个就是著名的戴维斯双击。
第一代戴维斯专注保险股，而第二代戴维斯人专注银行股，当时银行股也是非常的低估，长期只有个位数的市盈率，但同时盈利增长不错。也是非常好的戴维斯双击潜在标的。
可以说，戴维斯家族就是依靠戴维斯双击这一原理，实现了巨额快速的资本积累。只有运用戴维斯双击，才可以实现股价增长远远高于业绩增长，这是在赚企业成长的钱的同时，也在赚市场估值上涨的钱。
又比如市场的大众情人茅台，它从2011年至今，股价实现了20倍的增长。但必须同时明白这一事实，这期间茅台的每股盈利只增长了大约4倍。股价远超业绩的增长，只因这期间茅台的市盈率从大约10倍上涨到目前50倍。（这些数据我没有精确去计算，举一个大概意思让大家明白这个原理，有兴趣的请自己自行去计算）。
戴维斯双击的反面，就是戴维斯双杀。
作为投资者追求长远稳健的收益，必须要深入地研究戴维斯双击，同时避免戴维斯双杀。
股价=每股盈利 X 市盈率，那么我们假设一个股票的市盈率是50倍，而它每年按照30%的业绩增速来增长，这个已经是非常了不起的业绩增速，绝大多数的企业不可能做到。过去美国股市50年，也仅仅有一家企业能够长期达到19%的业绩增长速度。也就知道这个业绩增速是如何的难以长期维持。但中国的很多投资者喜欢做白日梦，所以我们也假设30%的业绩增速，并给这个50倍市盈率。
起始业绩每股盈利：1元，50倍市盈率，股价50元。
5年后业绩每股盈利：3.7元
5年业绩增长3.7倍，如果有办过实业经验的人，就知道这是说，目前一家企业一年赚10亿，5年之后每年赚37亿，就知道这在现实环境中是多么困难的事情。
而因为业绩总是不可能持久增长的，任何企业都回均值回归，当它的业绩增速不再，市场便会给予合理的估值不再继续给高估值。从50倍市盈率回归到仅仅是合理甚至还有点偏高的15倍。
这时，尽管它的业绩增长了3.7倍，而它的估值下降了70%，两者相乘，最终估值的下降抵消了业绩的增长，5年后的股价为55.5元，增长11%，年化收益率为2%左右。
而现实中一个很著名的案例，被我称为：“巴菲特投资可口可乐失去的10年”。巴菲特在可口可乐达到47倍市盈率的时候，并没有选择高位卖出而是继续持有，而作为可口可乐这一大牛股，为了消化这47倍“看不去并不是太高”的估值，整整用了10年时间，就是说这十年可口可乐的股价完全没有上涨过。
我不知道目标A股有多少公司比可口可乐更优秀，更我却知道很多公司比可口可乐当时的47倍更高估，现在市场已经出现很多百倍市梦率的股票了。所以我在这里反复提醒注意风险。
想要利用戴维斯双击为自己服务，实现资产的快速增长，必须满足两个条件：
（1）未来几年确定的业绩增长。
（2）现在较低估的市盈率，未来才有可能获得更高的市盈率加乘。
第一点是根本，没有业绩的持续增长，一切都是空谈。我们无法去左右市场给予上市公司多少估值，但至少，我们能够大概预测一个企业未来几年的盈利情况。当然，市场是不停变动的，很多企业这几年过得不错，过几年可能出现亏损。所以事实上，要预测企业未来几年的业绩也不是一件容易的事。这点要求确定性非常高。因此这也是我时刻只投资于行业龙头的原因，投资规模足够大的行业龙头，带有一定的垄断性，未来几年甚至能够大概率实现10%-15%左右的惯性增长。
惯性增长，需要在一个好的行业，人人都需要的行业，随着人们生活水平提高，消费也不断增长的行业，而这个企业在这个行业处于龙头地位。随着行业这块蛋糕在扩大，龙头企业的盈利也能够随着扩大，并能够击败其他小企业，往往龙头企业的业绩增长大于行业平均增速。
结合上面的，我有一个更取巧合的办法，就是未来几年投资于地产的行业龙头。
一方面房价地价因为这次全球大救市印钞而水涨船高，行业龙头的手上的土地房子将会有一段的提价升值过程。
第二房地产市场目前在未来几年依旧是非常刚需的市场，人们有钱第一件事就是希望满足更好的居住需要。
第三，行业前几位的龙头垄断地位渐渐形成，只要自己不作死，业绩是很有保障的。
第四，目前地产行业龙头的房产预售基本是现在结算的1倍以上。而这些预售将于未来两三年陆续结算。基本上不出大的意外，已经非常高的确定性可以预计它们三年后的业绩会比现在翻一倍。
第五，目前地产行业龙头的估值因为市场的严重偏见，估值非常之低，很多是5倍，6倍的市盈率，这也是戴维斯双击将来要实现的一个非常重要的条件。有了现在的低，才有可能有将来的高。也正因为目前的市盈率非常低，所以未来市盈率再进一步下降的概率较小。
所以即使在悲观的估计中，随着未来房产预售业绩的释放，业绩三年增长一倍，而市盈率不变还是5倍的低估，那么依然能够完成股价三倍翻一倍（从1元变2元）的战略任务。
如果乐观的估计，如果到时候市场能够给予从5倍市盈率到10倍市盈率，那么股价就可能完成三年翻三倍（从1元变4元）的战略任务。
所以在我心中，现在投资房产的行业龙头，未来三年的收益大概率区间在于：100%-300%之间。
当然，任何投资都有风险，没有投资是完美的，必赚的。投资就是在我们的风险承受能力的前提下选择大概率来下重注。
每一笔买买都时时刻刻把这个原理铭记于心中。对于我自己来说，每一次投资，我都考虑这笔投资将来有否实现戴维斯双击的可能性，只有较大的可能性，我才会下重注。
更多投资理念请参阅《传世书》，《传世书》是我这十几年以来关于价值投资的战略性思考，以供大家交流。需要《传世书》欢迎点击：传世书