关键节点的复盘

我以前一直有个错误的认识，找跌的多的，跌了好几年，跌到估值历史低位的，绝对估值更低的股票，是国企央企，不会破产且永续存在的行业买。

错误有二：

一是估值低可以更低，股价跌的多、跌的时间长，可以跌的更多，跌的时间更长。中国太平和A股的银行股就是特别典型的例子。

通过这三年投资中国太平，深刻的理解到股价跌的多、跌的时间长、估值及其低，都不是买入股票的原因。真正的原因只有一个：就是盈利能力的拐点，当然盈利能力不是某几个定量指标能判断的，可用ROE拐点作为信号，再去从资产负债表综合研究盈利能力（这篇文章不展开说寿险行业的盈利能力分析）。

在我2021年买太平的时候PB0.4，股价12，跌了3年，从哪方面看都是及其便宜的，可是后面又跌了三年，PB到0.2，股价腰斩。深刻的教训都是亏出来的，2021年保险股虽然便宜，但是根本看不到盈利能力的拐点，负债端代理人清虚、疫情代理人开展不了工作、重疾险被惠民保替代没有新产品；资产端地产风险没过去、城投风险灰犀牛、股票箱体就到3200、保险公司重仓的银行股十年不涨，国债利率一直下行。这些风险彼时看虽然都不可能真的成为风险，但是仅仅证伪风险还不够，还看不到盈利能力重回上升趋势。

一直到2023年疫情结束后，首先盈利能力恢复的是负债端：代理人清虚后正常展业、市场出现储蓄险的新需求、并且得益于储蓄险的特点和其他类型的金融产品的衬托，银行渠道开始发力；资产端的恢复在2023年下半年，首先是中央政府出面干预--地产和城投的风险解除，其次是金融强国、换村长，资本市场下降趋势彻底扭转，最后2024年连续几个月PMI重回荣枯线以上，长期国债下行的趋势止住，财政部增发超长期国债的行为和央行的表态使得长期国债利率见底的概率更大了。

并且，在数据上2023年保险公司的NBV全部20%以上的增长，同上述负债端逻辑互为验证。

此时保险股的盈利能力彻底的扭转，市场所说的概率非常高，同时在今年2-3月份，估值还是特别低，在6元左右，赔率相当高。这时的保险股从赚钱效率上看是非常高的。

如果还有下一次周期，我会在2023年底的状态加大仓位买保险股，而在此之前应该是小仓位。彼时负债端已经改变，资产端除了表示宏观经济的长期国债利率以外，全都改变了，剩下最后一个不确定性靠常识判断。

接下来研究的股票是券商和消费股，跟踪了几只，有中金H，中国飞鹤，洋河股份，蒙牛乳业，小米。这些股票一定要在搞明白商业逻辑，看懂盈利能力的拐点后再加大仓位。不可像2021年买太平时那样鲁莽。

$中国太平(00966)$