分析竞争对手--中国人寿

新业务价值增速11.6%，低于中国太平一个量级，太平人寿20%的增速。二者的保费增速差不多5-6%，说明太平的保单质量要比中国人寿高的多。

内含价值假设：投资端都是4.5%，平安也是。区别在于贴现率，中国人寿从10%下调到8%，下调2%，是最多；太平下掉了1%，从11%到9%，平安下调了1.5%，从11%到9.5%，从幅度来看中国人寿、中国太平调整的最多，分子都是下降0.5%，那么分母下降的最少的，内含价值最保守，由此看来平安较为保守

投资端：远洋计提了22亿，其他计提488亿权益投资，管理层报告中提到主要影响是资本市场，粗算下中国人寿持有股票和二级市场基金总计6370亿，说明去年亏了7.66%，中国太平是亏3.2%，从资本市场上观察，太平的二级投资能力明显更强。

中国人寿和中国平安投资端强的是净投资收益率高，也就是债券投资收益率高，这个我认为是在前几年利率高的时候超额配置提前锁定了高利率，而太平前几年王滨时期投资胡来，资产配置久期不匹配。

太平是保险公司中第一个被发现暴雷的，也是第一个整改的。因为负债端2013-2016年三年利用银行渠道再造太平，导致负债端的成本高，资产端就需要通过下沉风险提高收益率，这种低信用的产品不可能拿长期，最多3-5年短期，没法穿越周期，当资产端暴雷，行业利率普遍下行，又面临前期投资的低信用、非标等等债权产品到期，新增的保费加上到期的资产只能买长久期的利率债，导致净投资收益率大幅下降，为弥补净投资收益率的不足，只能在权益上配置股票，股票的投资思路从2020年开始转变为长久期思维，配置高股息的银行股，历经3年之久终于开花结果。

三十年河东，三十年河西。太平为了解决前面的问题，种下了资本市场的善因，整好赶上国家大力发展资本市场、吸引长期资金，太平的优势凸显。所以，一切都要辩证的看，没有永远的优势，只有满足住当下时代的需要，用易经中分析爻的位置来形容：当位还是不当位，理解“适合”比看懂“优势”更重要。

最后：中国人寿A股的估值都能被炒到2PB，我认为这个估值是错的，友邦的估值同现在的中国人寿A股一样，但是基本面比中国人寿优秀的多。不过，中国人寿A的估值给了市场想象空间，谁说保险股就得是1PB的估值？

现在已经有三家中国寿险公司公布年报，阳光、中国人寿负债和资产端表现都不如太平，平安寿的负债端比太平强，但是资产端不如太平。这周新华和太保年报就要公布了，周末再同太平比一下，排个座次。

$中国太平(00966)$