各位读者朋友们好，中秋、国庆快乐！
今天我们继续来讲讲可转债。
这几年对于股票投资者们，是非常难熬的年份。上证指数从21年的高点3700点到现在的3100点，跌幅接近20%，很多个股跌得比指数要厉害得多。
与此同时，二级市场中另一个工具——可转债，它的优势在熊市中反而更加明显。
我随便选取了一个可转债的ETF基金，可以看到它虽然也从高点下跌至今，但是其整体跌幅要远小于上证指数，大概也就不到10%。
可转债不仅跌幅不大，目前来看它的绝对位置也并不算高。有一个指标可以供大家参考判断，就是可转债的双低值。
双低是综合判断可转债价格高低的量化指标，双低=转债价格+溢价率*100。
截至9月底，可转债总数量539只，其中
5%排位 第27名双低值135.17
10%排位 第54名双低值141.79
15%排位 第81名双低值146.38
20%排位 第108名双低值150.49
50%排位 第270名双低值164.89
破发数量 6只
考虑到近几年固收+基金的大量兴起，可转债的买盘大量增加，导致可转债价位略高于中枢，这点其实是非常正常的。
不过对于普通投资者来说，可转债每天盯盘和操作是一件很麻烦的事情，大家平时都需要上班，哪来这么多时间专门盯盘、复盘、换仓呢。
所以很多人会想去投资可转债基金。可是这么多名字中带有可转债的基金，到底选哪一个呢？
今天我就和大家分析下，如果我自己想要买可转债基金，我会选什么基金呢？
一、投资思路
我选基金的方法很简单，就是看它基金经理是否符合我的投资思路。
基金经理的投资思路，则可以在基金的持仓中看出蛛丝马迹。
首先，我自己对于可转债的投资思路，就是“搂一把就跑”。
前面的文章曾经分析过，可转债的优势是其下有保底、上不封顶的特征，这种特征相当于债券+期权。
但是可转债同样也有缺点，它的缺点在于市场容量有限。市场中发可转债的公司，一共也才539家。
芒格曾经说过，“要在鱼多的池塘中钓鱼”。
这个池塘中一共就500多条鱼，选出优秀鱼的概率，肯定要远远小于沪深港股中几千上万条鱼。
比如说我知道茅台很好，在合适的价位投资茅台的可转债几乎是一个不会亏的策略，可是茅台并没有发行可转债。
而已经发可转债的公司，有一些研究难度又很大，你又怎么保证未来它能够持续成长呢？
所以这个时候，最好的方法是分散持有一堆可转债，等到“风”来的时候，赚一把就跑。
具体有三种思路：
第一种就是看可转债的性价比。
可能这个可转债的正股基本面一般，但同样转债的绝对价格也不高。
这个时候，转股溢价率也是比较低的，股价也是处于相对低位，这个就是一个性价比比较好的转债。
万一哪天炒到一个擦边的概念，这个转债就能起飞。
即使没有炒到相关的概念，后面稳稳定定到期赎回，也基本没啥损失。
第二个是找风口的转债。
比如说正股的基本面还不错，行业又处于一个热点板块，股价潜在的上涨空间比较大，这个时候可以会适当放宽绝对价格和转股溢价率。
相当于适当冒一些风险，但去搏一搏市场继续炒作的可能性。
比如最近特别火的“华为概念”、“减肥药概念”之类的。
这种策略虽然比第一种风险略大，但是涨的概率和幅度也要高于第一类。
在控制仓位的前提下，是一个值得适当冲一冲的策略。
第三个是参与下修博弈的转债。
这类转债绝对价格很低，但是转股溢价率比较高，目前的状态下股价上涨对它整个转债的拉动是比较有限的。
不过考虑到上市公司都有“转股”不还钱的冲动，这些转债是有可能存在下修的机会。
一旦下修，由于转股溢价率大幅降低，这个转债的弹性会大幅增加，同时价格低又带来了一定的安全边际。
所以在整个转债绝对价格比较低的时候，也是值得去介入的。
二、基金挑选
弄懂了可转债投资的几个重点思路，就需要看基金是否也是按照这个思路来投资的。
这次挑选的过程中，我主要选择了债券型基金中的可转债，其实市场大概3000多只债券型基金中，除了长短期纯债之外，基本都能投资可转债。
但是为了简化筛选过程，重点在名字中带有“可转债”的基金中选择。
考虑可转债基金基本上都是分为A类和C类，后面对比则统一对A类基金来进行对比。
第一步，我剔除了近2年排名后50%的基金。
对于时间年限的长短，其实选1年或者3年也都可以。个人觉得2年是一个比较合适评估的期限。
另一方面，剔除排名后50%的基金，并不是单纯从收益角度考虑。如果从收益角度考虑，直接选前10%收益的基金更加简单、省事。
我想要剔除的是那些希望“赌”的基金，有的基金运气好“赌”对了，所以获得了很高的收益，有的基金很不幸“赌”错了，所以收益非常差。
就比如排名接近末尾，近2年涨幅-23%的工银可转债优选A，我进一步点进去它的界面。
从长期的排名来看，可以看出这个基金大部分时间排名都比较靠后。
仔细看一眼这个基金半年度的持仓，原因就相对来说比较明显了。
可以看到，这个基金不仅加了20%的杠杆，加的杠杆基本上都买了股票，也正是因为这个基金的激进，导致其在股市行情不佳的时候，跌幅也特别大。
我可以接受基金因行情不好而净值下跌，但接受不了因“赌”而下跌。
当然有些投资者相对比较激进，则可以忽略这一点。
剔除排名后50%的基金，并且只选A类基金后，剩余21只基金。
第二步，剔除上面说的，持股比例较高的基金，10%以内的差不多属于正常，持股比例太高，也是一种激进的体现。
更何况如果想买股票，那为何不直接在股票基金经理里面选呢？
这种方式剔除了宝盈融源、工银可转债债券、华富可转债债券、交银可转债债券、前海开源可转债债券、大成可转债增强债券A。
第三步，剔除债券仓位过低的可转债基金，例如创信合金转债精选、长江可转债债券A。
虽然我们无法预测行情，但是当真正的行情来临时，这类基金也会面临无法跟上大盘涨幅的风险。
剩余的可转债基金，其实基本上都没有太大的问题，只需要一个个再仔细看一下他们的特色。
例如收益排名第一的融通可转债债券A，前五大债券持仓占比是32.19%。
这个比例属于中等，既不算特别分散，也不算特别集中。
但是从持仓来看，润建转债、龙净转债、科伦转债这些高价债，持仓占比还是比较高的。
回溯它的操作，润建转债是出现在21年三季报中，一直拿到23年中报，毛估估其建仓成本也就110-120元。
龙净转债则是出现在22年中报中，同样价格也就110-120元，一直拿到23年中报。
与此同时，那些非常稳健的大蓝筹债券，例如浦发转债、上银转债、国债等，则出现频率不多。
由此可见，投资策略是一个善于挖掘中小市值转债、在相对低位介入的风格，也会对部分转债进行深入研究，适当重仓。
同样排名靠前，但是华安可转债债券A的策略与融通可转债债券A完全不同。
从连续几个季度的持仓来看，首先华安可转债明显更加分散，前五大持仓合计也就17%，最大的持仓比例也没有超过5%。
其次，它的重仓可转债，大部分都是银行、非银金融等，价格基本上都在110元左右。
考虑到这些公司几乎没有兑付风险，因此这是一个防守属性非常强的基金。
收益排名第三的万家可转债债券A，策略和前面两个仍然不相同。
从持仓集中度来看，前五大持仓比例合计为17.66%，和华安类似，都是属于相对分散的基金。
但从具体持仓来看，多了做光伏的福莱转债、做钢铁的中特转债，做电子的闻泰转债。
由此可见，这个基金的思路，就是参考“搂一把就跑”的原理，攻击性介于融通和华安之间。
特征非常典型的还有华商转债精选A。
如果说刚才的基金相对来说都算分散，那么这个基金的的持仓集中度则是非常高，前五大持仓合计比例为67.13%。
有人可能对这种策略嗤之以鼻，但是我个人并不反感。
从它的具体持仓来看，其实都是浦发转债、上银转债、兴业转债之类的蓝筹转债，虽然持仓比例高，但实际以防守为主。
三、综合结论
最后我把那些符合条件的可转债基金都总结了一遍，整理如下：
上述的一些可转债基金，都没有什么硬伤，区别在于激进程度不同，大致分为以下几类。
当然相比于股票策略，可转债策略整体已经算是风险控制水平很强的了，这边的保守和激进也只是相对而言。
1、 极度保守
这一类主要就是华商转债基金，大部分仓位集中在价格非常低的银行、非银金融转债，考虑到这些公司基本不会有违约风险，因此风险极低。
但同样，由于小市值转债配置仓位太少，未来如果市场反弹，除非反弹的是银行等大蓝筹，不然净值想要快速增长的概率不大。
2、 相对保守
这一类主要是华安、建信、汇添富可转债基金。
这些基金一方面仓位集中度不高，适当部分也是配置给了中小转债增加基金弹性，另一方面前几大仓位主要以公用事业、银行、国债等压舱石为主，即使下跌也可以控制跌幅。
3、 相对激进
这一类主要是万家、东方、华宝和长信可转债基金。
这些基金主要通过集中度控制风险，仓位集中度都相对不高，同时以中小市值转债为主来增加弹性。
4、 更加激进
这一类主要是融通、天治、中海、国泰。
可以看得出来，这些都是中小基金，对于净值和排名的渴望还是非常强的，因此也通过各种方式来增加基金的弹性。
比如融通是通过增加中小市值转债的仓位以及持有时间，天治增加了可转债仓位（120%，大概率是负债），中海和国泰则通过提高股票仓位来增加弹性。
那么回到我的个人偏好，我更倾向于第二类可转债基金，通过配置一定仓位的中小转债，使得基金有一定进攻性，但同时通过大转债以及适当分散避免碰到小市值转债退市的黑天鹅。
另外考虑到费用，可以剔除综合费率0.95%及以上的基金。