$伊利股份(SH600887)$ 伊利究竟好在哪里？
A股30年，很多当初的大牛股都泯然众人，甚至狼狈退市。真正能跨越时间周期，持续成长10年20年的公司，凤毛麟角。流水不争先，争的是滔滔不绝。这几天写了几个帖子，也跟一些朋友探讨了一些关于伊利的看法。我想说说，就我看来，伊利好在哪里。
第一点。不要忽视一个最重要的事，伊利的成长，是在千军万马的厮杀中，在惨烈的市场竞争中，最终做强做大的。牛奶行业公认的门槛低，可是为什么这20年来，做大的只有伊利跟蒙牛。而伊利，近几年逐渐把蒙牛甩在后面，整个乳制品行业，开始向着单寡头演进。我个人非常喜欢这种在红海竞争中，最终脱颖而出的上市公司。做生意，是件复杂的事，能把一个低门槛的生意，做到第一，本身，就说明公司的优秀。
第二点。乳制品行业的门槛，真的低吗？乳制品行业，是重资产行业。要想做大，上游要控制奶源，下游要铺设渠道。上下游，都需要巨大的资本开支。后来者，想跟伊利蒙牛掰手腕，先问问自己，有没有足够的钱。就目前来看，乳制品行业，只有2种公司，第一种伊利蒙牛，第二种其他公司，伊利蒙牛就是其他公司的门槛，而这个门槛，基本无法跨越。 可以看看众多的地方性乳业公司，难道他们不想全国化吗？不是不想，是根本做不到。乳制品行业的马太效应，会长期存在，强者恒强，赢家通吃。
第三点。伊利的品牌力跟渠道力，很容易复制出爆款大单品，这个探讨的比较多，金典，安慕希等等。伊利就如同当年的腾讯，友商做什么，我可以模仿什么，然后，很快，我就会超越友商，做成行业第一。再发展下去，伊利有点平台化了。就像一个盒子，什么赚钱，就往里装什么。可以做矿泉水，可以做奶酪，可以做奶粉，事实上伊利也是这么做的。所以，很多朋友看空伊利，说新生儿数量减少，业态奶天花板，这些问题，其实从企业经营者角度看，并不是问题。大家能看到的问题，潘刚都能看到。重要的是公司，能不能继续开发新的品类，新的增长点。而这些，在伊利品牌这个大树下，更容易做成功。
第四点。伊利的营销费用，效率越来越高，这一点，可以从伊利近年来净利率逐渐提升，可以看到。做生意。在行业厮杀时候，用营销换市场。跑马圈地阶段，不息代价占领市场，哪怕牺牲一些短期利益。从长期来看，也是值得的。而随着行业地位提升，品牌深入人心；同样支出的营销费用，可以支撑不同的营业收入，简单说，2022年伊利200亿元营销费用，可以支撑1100亿元营收，也许过几年，还是200亿元营收费用，可以支撑2000亿元营收。这个将会带来大量的利润释放，伊利的业绩，可能会出现快速的增长。我自己做过多年生意，也经历过激烈的市场竞争，我能体会到，当客户信任到一定程度时候，很多人，对价格，就不再敏感。信任会产生溢价。信任，也会长期保持，这些客户，已经不需要营销费用维系。就像我多年不看电视，已经很久没看到过海飞丝洗发水的广告。这个不妨碍我近10年，没换过洗发水品牌。别的品牌，基本连看都不会看。
第五点。前面帖子，关于伊利的估值，有朋友说，茅台尚且到过10倍估值，伊利算毛线。所以得出一个结论，伊利跌到10倍估值是可能的。这里，我说一下，我的看法。不说永久，就2,3年内，伊利是没有可能跌到10倍估值的。为什么？这里就要先说一下白酒行业。白酒行业，中端白酒有经销商压货，高端白酒有民间炒作。市场上实际的白酒储备量，跟白酒公司的产量，是有一个很大的差距的。当这个整体储备量达到一个临界点，简单下说，压货无利可图时候。白酒行业，整体会进入下行周期。而此时，民间储备开始抛售。白酒公司的业绩增速开始放缓，甚至出现负增长。那白酒公司的估值，也会随之降低，简单说，白酒公司的估值波动区间，是很大的。高速增长时候100倍，负增长时候10几倍。伊利则不同。伊利的产品，都有保质期，基本生产出来，很快都会被市场消耗掉。消耗不掉的，也会促销掉。促销不掉的，那就当垃圾扔了。所以，乳制品行业的业绩，不受渠道影响，只会受到终端消费的影响。而牛奶，作为最廉价的营养品，有消费能力的家庭，经济衰退时候，大概率还是能消费起。实在消费不起的家庭，也不是伊利的目标客户。这就让伊利，基本没有周期属性。这个特点，会让伊利在经济下行周期，有足够的韧性保持业绩稳定性。而这个稳定性，就是估值溢价的基础。除非伊利连续几年负增长，否则，10倍估值的伊利，就是痴人说梦。哪怕今年伊利停止增长，甚至负增长，也基本是个现金奶牛，而且是未来可能重拾增长的现金奶牛，跌到10倍估值的可能性，也基本没有。
第六点。今年发生了2件事，麦趣尔添加剂，钟薛高不化；透过现象看本质。这些事情，看似偶然，其实必然。这代表了，行业内，弱小的一方，要想在巨头碗里分一杯羹。不搞点差异化，基本动不了巨头的奶酪。每一个乳制品行业的后来者，要想发展，就不能无视面前的两个巨人。这从一个侧面，也能看到，小公司想做大的难度。所以，当经济下行，消费受阻时候，市场一般都会面临一个集中洗牌，行的留下，不行的死掉。红海竞争的市场，就是一将成名万骨枯。巨头有最强的品牌，最强的渠道，最优秀的品控，最出名的代言人，最多的广告投入，最高的曝光度。所以，经济寒冬过后，巨头是最可能活下来的。只要活下来，后续就能活的更好。因为竞争对手死一半。做梦都能笑醒。
第七点。伊利是个有目标的公司。伊利已经是世界前五，亚洲第一的乳业公司。时间拉回10年前，你会相信，伊利会取得这样的成就吗？现在，伊利目标2025年世界前三，2030年世界第一。可能大家依然不信。做人要有梦想，万一实现了呢？做公司也是如此。有目标，有策略，有步骤，有投入。把事情做到位了，后面就是水到渠成。跟优质公司共同成长，不是喊口号。
第八点。伊利的市值空间巨大。昨天我看了看雀巢的市值，这家瑞士的国际化食品巨头，市值4000多亿美元，折合人民币，2万8千亿。如果想看看伊利未来，可能会达到的目标，对比一下同行，是最好的参照物。首先，可以确定，这个行业，是可能产生，万亿市值的公司的，甚至是几万亿。就像伊利，现在，开始探索国际化。未来如何，是需要一步一个脚印走的，现在伊利，开始迈出第一步。
第九点。伊利当前2100亿市值贵不贵？这个我就拍脑袋了。伊利2022年净利润大概率突破100亿元；10到15年内，伊利的净利润，大概率会覆盖当前总市值。
结论：伊利不贵。
如果股价继续下跌，那只能说，老天眷顾。可以让我用更少的钱，买入优质公司的股票。市场情绪，是一头无法驯服的怪兽。我们要做的，就是利用好这头怪兽。