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我是2022年年初建仓了太极集团（可惜好景不长，短期股价翻倍，我认为是炒作透支未来几年业绩，于是就获利了结卖掉了），当初建仓太极集团的逻辑主要是三点（首要原因和我当时投资舍得酒业有点类似），一是引入央企进行混改，二是提出一个“十四五”的宏伟目标是营收500亿，利润50亿（这业绩得涨多少倍啊）；三是太极是老龄化社会到来之际中药赛道产品比较全面的中药公司。太极集团目前我还没有持有，也一直在等待重新建仓的机会（在等2023年年报的发布以观后效）。太极的公司分析请直接在知识星球（星球号：82472424）搜索栏输入代码“600129”即可找到，如下图：
一、发布年报
3月29日，太极集团发布了2023年业绩报告，2023年实现营业收入156.23亿元，同比增长10.58%；归属于上市公司股东（归母）净利润8.22亿元，同比大增131.91%，并拟每10股派发现金红利3元（含税）。主要业绩数据如下图（截图自公司年报）：
二、各项细分业绩
从行业数据业看，2023年太极集团的医药工业销售收入103.88亿元，同比增长19.4%。其中，现代中药销售收入66.04亿元（同比增长31.64%），化药销售收入37.84亿元（同比增长2.72%）；医药商业销售收入77.26亿元，同比下降3.31%；中药材资源板块销售收入10.17亿元，同比增长118.71%。如下图（截图自公司年报）：
各行业近年占比及增速情况如下图（截图自理杏仁）：
从细分产品收入看，核心中药产品增长较快。其中藿香正气口服液（医保甲类、OTC甲类）销售收入22.71亿元，同比增长45%；急支糖浆（独家品种，医保乙类、OTC甲类双跨）销售收入8.81亿元，同比增长67%；通天口服液（独家品种，医保乙类、OTC甲类）销售收入3.16亿元，同比增长10%；鼻窦炎口服液（独家品种，医保乙类、OTC甲类双跨）销售收入2.61亿元，同比增长22%。
藿香正气口服液为太极集团OTC第一大单品，具有解表祛暑、化湿和中的功效，适用于外感风寒、内伤湿滞或夏伤暑湿所致的感冒。在夏季降暑药品中，太极集团的藿香正气口服液均连续多年稳居首位。太极集团另一款OTC大单品急支糖浆为全国医保品种，是市场上较为畅销的止咳平喘中成药。近年来在中国城市实体药店终端止咳平喘中成药产品排名中，急支糖浆排名第二。主要产品销售情况如下图（截图自公司年报）：
三、点评
（一）好的方面
整体业绩符合预期。2023年公司主营业务毛利率达到48.50%，同比增加3.14个百分点；净利率达5.46%，同比增加3.04个百分点，特别归母净利润8.22亿元，同比大增131.91%，盈利能力明显提升。在公司的整体业务结构中，医药工业毛利率达到64.74%，医药工业产值同比增长28%。公司基本面符合市场预期。
核心产品实现高增长。公司坚持大品种战略，聚焦“6+1”重点治疗领域，2023年核心品种实现高增长。具体来看，藿香正气口服液实现销售收入22.71亿元，同比增长45%；急支糖浆实现销售收入8.81亿元，同比增长67%；通天口服液实现销售收入3.16亿元，同比增长10%；鼻窦炎口服液实现销售收入2.61亿元，同比增长22%；复方对乙酰氨基酚片（Ⅱ）（散列通）实现销售收入1.63亿元，同比增长55%。截至2023年底，公司拥有中西药批文1240个，全国独家生产批文86个，2023版国家医保目录品种411个（739个批准文号），2018版国家基药目录品规368个。根据经营计划，2024年公司将继续坚持大品种（品类）战略，构建多品种、全渠道、数字化的整合营销平台。
首次拆分中药材资源业务。2023年公司首次拆分中药材资源业务，全年中药材资源实现营业收入10.17亿元，同比增长118.71%，年报指出公司中药材规范化基地在地面积达20万亩，其中大品种“1号工程”紫苏种植5万亩、苍术种植1.2万亩、半夏种植1万亩。
（二）不好的方面
第四季度业绩其实是下滑的。单季度来看，2023年单独第四季度实现营业收入34.40亿元，同比下滑1.57%，实现归母净利润0.64亿元，同比下滑35.73%，实现扣非归母净利润0.59亿元，同比增长19.96%。
公司的资产负债率非常高。截止报告期末，公司的资产负债率超过74%，且长期以来中位数超过78%。因此，短期内，公司难以靠自身经营利润大幅降低资产负债率。如下图（截图自理杏仁）：
公司的短期负债能力有点让人担心。截止报告期末，流动比率仅0.8，速动比率更是小于0.5，公司的流动资产不足覆盖流动负债。
销售费用率依然居高不下。太极作为以前的地方国企时，经营效率低下。引入央企进行混改的一个重要目标就是降本增效。而降本增效的另一个体现，就是费用率的降低，特别是降低太极集团长期以来居高不下的销售费用率。
研发费用率远远低于销售费用率。以2022年为例，太极集团销售费用为研发费用的45倍，占营收比例达33.04%；而2023年，虽然研发费用率提升至2.34亿，但销售费用却高达52.26，占营收比例33.45%，研发费用仅是销售费用的零头。未来郭嘉将会减少医药流通环节和降低医药体系的销售费用，倒逼医药企业扩大对新药的研发，在这种情况下，太极还需加大对研发的投入。
要实现既定目标，难于上青天。太极混改后的目标是在“十四五”实现销售过500亿元，利润过50亿元。现在离十四五的规划目前实现仅剩二年不到的时间了。而刚刚过去的2023年，太极的营收才突破150亿元，营业利润也才10亿元。这意味着，未来二年，就算业绩翻倍增长，也不一定能够完成规划的目标。但是，要做到业绩连续二年以上的翻倍增长，能够实现吗？如果能够实现，这简直就是奇迹！
改革之路仍在进行，但创新意识不够，仍然有吃老本之嫌。国药入主太极后，推动了一场以融入国药集团为契机的国企混改。这种改革虽然难度很大，但效果确还是有的，如这二年以来，太极集团医药工业和医药商业实现双增长，包括毛利率的提升，盈利水平的提升等。特别是与重组前相比，公司全员劳动生产率提高26.5%。但是。混改后的销售费用率仍然居高不下，有点令人失望。特别是公司新的管理层应该有进取和创新意识，而不是躺在原有产品品线上吃老本。创新是公司发展的首要目标，如果不加大研发力度，踏实做新产品、好产品，在未来竞争激烈的医药市场中将会尽失先机。因为纵观世界级的医药企业，无一不是组织形式先进、医药研发投入力度大的企业。
四、展望
2024年以来，中医药行业也是政策不断：2月5日，国家药监局综合司公开征求《中药标准管理专门规定（征求意见稿）》意见，旨在进一步加强中药标准管理，建立符合中医药特点的中药标准体系，促进中医药传承创新发展；2月26日，国家卫健委等三部门联合印发《关于进一步加强新时代卫生健康文化建设的意见》。其中提到，要挖掘传承中医药文化精髓，要推动中医药文化融入生产生活；3月5日，十四届全国人大二次会议在北京开幕，政府工作报告再次提及中医药，强调要促进中医药传承创新，加强中医优势专科建设......
现代中药是太极集团战略规划重要组成部分，其目标是以现代中药智造为主，通过内生发展加外延扩张，力争“十四五”末即2025年营业收入达到500亿元，净利润率不低于医药行业平均水平，并努力成为世界一流的中药企业。
根据公司2022年1月1日发布的“十四五”战略规划概要（2021-2025年），明确了公司以现代中药制造为主，打造以麻精药为特色的化药与生物医药生产基地、打造川渝地区医药产业领军企业，力争做到“十四五”末营收达500亿元，净利润率不低于医药行业平均水平，努力成为世界一流的中药企业。
为实现上述愿景，太极集团多管齐下加码中药板块。如2024年3月，涪陵区与太极集团举行签约仪式，计划打造300亿级产能智造中心，即全球最大的中药提取与口服制剂智造中心、创新中药及生物医药智造中心。2023年12月，太极集团接连公布5个投资项目，包括拟对旗下中药材公司和中药饮片厂各增资4800万元；投资23亿元投建2个产能中心，分别为国药太极西南医药产业基地项目一期工程、涪陵制药厂太极医药城二期建设项目；拟以150万元在澳门投资设立全资子公司......
在中药新药研发方面，1.1类新药芪灯明目胶囊治疗糖尿病黄斑水肿“附条件批准上市”临床试验已完成部分病例入组；治疗慢性稳定性心绞痛（血瘀证）的1.1类创新中药——丹七通脉片完成IIb期研究总结报告及专家咨询论证；改良型新药双苓止泻颗粒的研究正在开展中；华盖散颗粒、金水六君煎等3.1类古代经典名方中药复方制剂的生产注册研究正在进行中。
在化药方面，目前太极集团已有15个仿制药通过或视同通过一致性评价，涵盖全身用抗感染药物、神经系统药物、呼吸系统用药、全身用激素类制剂(不含性激素和胰岛素)、消化系统及代谢药5个治疗大类。
太极集团还确定了一主两辅（以现代中药为主业，以麻精药为特色的化药、川渝地区医药商业为辅业）的战略回归主业，将不相关的房产和地产等产业逐渐剥离。回归主业后太极集团重塑OTC品牌形象，重点围绕“6+1”（消化及代谢、呼吸系统、心血管、抗肿瘤和免疫调节、神经系统、抗感染+大健康）重点治疗领域布局。同时以活动营销、事件营销为支点，整合线上线下资源，推动销售突破。例如重新明确藿香正气口服液“祛暑、祛湿、祛暑湿”的市场定位，打造品牌IP藿小香；急支糖浆定位“专业止咳”，提出“咳嗽非小事，止咳要趁早”的全新品类价值理念主张。
此外，中药材布局也在加速推进，2022发展规范化种植基地15万亩，新增种植基地2.4万亩，新增中药材加工中心10个（之前只有5个），2023年新增种植基地3万亩，新建5个加工中心，2022年太极还启动了虫草产业化基地，未来将着重打造虫草产品。
五、小结
2023年公司实现营收和利润双增长，特别是归母净利润同比增长131.99%，符合业绩预告和市场预期。公司聚集核心品种战略有所成效，其中，核心品种藿香正气口服液销售额达22.7亿元，同比增长45%；急支糖浆实现收入8.81亿元，同比增长67%；通天口服液实现销售收入3.16亿元，同比增长10%；化药实现收入37.84亿元，同比增长2.72%；散列通较其他化药增速亮眼，2023年实现收入1.63亿元，同比增长55%。2023年，公司将中药材资源单独列出，通过统筹布局，形成了从药材种植、加工、饮片生产与智慧煎配的综合平台。此外，太极虫草首次出口香港，未来，中药材资源板块有望贡献较大增量。
虽然过去的一年里，公司改革继续见成效，业绩增长较快，但是公司的销售费用率和资产负债率仍然居高不下，特别是短期负债面临一定的风险。相比销售费用，公司的研发费用仅是其零头，如果不加大研发力度，公司有缺乏进取和躺平之嫌。2022年，太极集团发布“十四五”战略规划概要（2021年-2025年），公司想通过内生发展加外延扩张，力争“十四五”末营业收入达到500亿元，利润超过50亿元，按照现在的进度，未来二年必须每年实现翻倍以上的增长，可见其难度，如同上青天。
中医药是国家顶层政策支持的板块，一方面随着审评审批制度改革等顶层设计，利好中药创新药发展，为行业提供增量；另一方面大多数中成药均聚焦OTC渠道，受集采、医保控费等影响较小，在老龄化、大众自我诊疗意识增长的社会背景下，具备长期成长空间。太极作为中药细分赛道产品体系较全面的中药企业，在社会发展趋势和国家系列利好政策推动下，如果加强自身内涵建设，其底层逻辑还是非常厚实的。
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附录：
太极集团2023年业绩交流会摘要（Q代表问，A代表回答，源自于网友整理和提供）
Q：公司在OTC终端渠道经营化管理方面有哪些具体的进展?
A：公司在OTC终端渠道经营化管理方面，通过族群品牌战略持续发力，挖掘产品价值、拓展功能宜传，并在媒体取证上持续投放精准和创新形式。同时尝试跨界拓展年轻消费群体，优化和带动策略，提升藿香正气液和急支糖浆，打造太极的价值生态，为更多品种进入生态和渠道做准备。这些是公司在OTC终端渠道经营化管理方面的具体进展。
Q：今年像一些大的品种，包括藿香几支等一些品种，线上有什么样的一个具体的销售的规划?
A：现在可能大家也有看到，在那个我们自己自营的公司的线上的旗舰店也已经在去年10月份的时候上线正式运营，包括整个品种的安排。规格的调整，以及整个推广策略的实施，以及加强各大平台的这一块的活动的安排，这些今年都会有比较大的一个突破和提升。另外我们自己内部一方面是我们自己旗舰店，主要是，我们自己大概现在有100个品种在线上进行销售，另外还有我们大健康板块，这个是另外一个团队，主要是，是通过线上的渠道进行布局和发展，所以现在我们线上的这一块的运营主要是两个板块，同时分别在进行这样的一个运营，所以这块今年应该能够看到大家在各大平台都能够会有看到整个太极的这一块的布局，现在和去年有比较大的一个变化。
Q：我们的主品，包括藿香旗帜这些重点品种在2024年的一个规划以及一个目标是什么?
A：今年我们提出二个产品，还要进一步的去扩大省外市场的开发和份额的提升，重点我们也有提出来，还是就是现在除了覆盖率以外，重点是终端的动销的提升，在我们计划里边也有提到，所以这两个产品2024年我们仍然是应该来说自己也还是自家压力比较大，还是下达了比较高的增长的目标，同时我们也分解到各个市场各个团队以及经销商的合作协议的达成，这些在春节前后相应工作都已经安排下去了。
Q：化药板块的情况如何?国药对我们20年的重点任务或目标是如何?谢谢。
A：关于化药板块对我们2023年的话是略微有一点点增长，没有下降。整个化药板块2024年可能是根据销售政策会有一点调整，所以这个在整个上面来看，我们的目标是和2023年持平，当然在效益上面会有比较高提升的一个要求。另外就是具体到产品上来说，当然2023年整体化药的化药的产品的情况，确实不是非常的满意，应该来说也有一些产品还没有跟年初的计划目标，因为还是有一定的差距，但是这个其实也是适应形势现在的一个发展。同时要保证整个规范化管理和合规的经营，所以这块2024年、2023年我们略微有一点点增长，个位数的增长，2024年计划能够做到大概是这样的一个安排。提到国药集团对我们的安排和考核。2024年当然我们收入和利润都还是要求双位数的一个增长。
Q：咱们未来对于净利率这一块的目标和预期是什么?
A：公司在未来的规划中，将继续按照十四五规划提出的目标，逐步推进利润率的提升。重点将围绕着效益提升、经营质量改善和效率提升展开工作，并持续进行费用率的优化和体制增效活动。公司将按照规划要求，努力完成2025年不低于同行业平均水平的利润率目标。
Q：鼻窦炎口服液这三个品种目前的情况是否相对于去年有大幅改善?这三个品种是否都已经完成了全国各个省份的经验?
A：基本上挂网的工作都已经完成。在医院的开发上面，咱们三个品种它因为因为这个所属的品类不太一样，所以说这个数量也是不太一样的。目前其实长江开发的应该来说还是比较好。等级医院也有3000多家基层医疗机构，有16000多家，另外在24年产品计划等级医院计划要增加3000家，增加1000家，基层是要至少增加3000家以上一个考虑，一个计划。另外通天口服液和娱乐园口服液应该是说等级医院也是有3000米家，基层医疗机构是7000多家，2024年的计划是新增约500家，大概计划是这么安排的。
Q：2024年对中药材板块是比较乱的，以及未来中药材板块的毛利率能做到多少?还有我们成效整体现在的销售销售的进度是怎么样的?
A：中药板块，大家也看到230中药板块是30%的一个收入规模的一个增长，然后2024年的话我们刚才也有提到在整个收入上面，就是我们提出来是一个双位数的增长，但是更加要求的是有质量的一个增长，是有利润的收入，是这样的一个考虑。所以说这一块目标计划就是刚才也有提到，大概的话也我会继续接到2023年这样一个水平，另外关于虫草按计划在推进，整个的生产销售的安排都做好了准备，到今年大概下半年产品出来以后就会正式上线。
Q：对于我们资产处置是不是有这种规划，以及向集团层面的后续计划?
A：时间上的一个进度的要求?谢谢张总。时间上它整体进度要求在我们十四五期间，能够把这种第一次无效的资产都要有一个时间进度表进行一个盘活,当然每年我们也是有专题的汇报和和检查考核，是有这样的一个要求的。
Q：一季度像藿香还有几支这些重点品种的发货情况怎么样?今年货箱是不是还会有提价的计划?
A：今年的刚才说的还是按照我们今年的经营计划，这样在进行推进，并且今年我们在考核上面也做了进一步的优化，加大了季度和半年的考核。尤其是对营销团队，它就不是像全年这样来一个大的目标，一个大的指标这样下去，我们现在是分季度进行一个考核，严格到更加的细化，把指标安排。
Q：您如何判断外部环境对咱们新的一年2024年整个医药板块的影响?商业板块的预期是怎样的?在十四五规划中对整个公司的营收有规定的，2023年商业板块略微负增长，后期会不会加快进度以达到目标?
A：当然这个还是要实事求是，所以刚才提到的现在关于规模的这一块的要求，它其实更加要求它的质量，所以说不是为了盲目的去做规模而去做规模，所以说整个我们商业板块今年的2024年，通过我们的分析和研判，会比2023年的情况应该来说会好一点。我们自己的实际情况主要是因为我们现在在整个协同上面，就是我们通过两个区域平台的这一块整合建设之后，会有整体水平的提升，所以在这个上面们的公司的实际经营情况是处在这样的一个变革之中，由原来比较零散的20多个公司整合到两个平台上面来，所以说我们今年是它整个的管理和运营这一块会有一些规模优势的发挥，所以说在这个上面盈利水平可能会比收入水平的提升上面会更好一些。所以2024年的计划我们的商业板块也还是做了一个增长的要求和考核的目标以及责任制。经济合同的签订，是有这样的一个我们的情况，实际上是这样安排。
Q：我们在二三年下半年也做了十四五战略规划的一个中期回顾，想问一下具体在哪些方面有一些修订和调整。第二个问题是我们2024年开始可以看到整个资本开支，包括一些工程建设都会在加大，我们是不是会有一些相关的融资计划?
A：好的，就是十四五规划，确实我们是在去年中期的时候做了回顾和动态的动态的一个调整，也是根据实际情况。这两年内外部的环境的一个变化。