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一、发布业绩预告
2024年1月31日，国电电力发布2023年业绩预告，公司预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为530,000万元至580,000万元，与上年同期(法定披露数据)相比，增加255,279.48万元至305,279.48万元，同比增长92.92%至111.12%。预计2023年度公司实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为450,000万元至530,000万元，与上年同期(法定披露数据)相比，增加203,485.26万元至283,485.26万元，同比增长82.54%至114.99%。原文如下（上述数据来源于公司业绩预告）：
二、点评
（一）不好的方面
整体是好于我的预期的。但投资一定要谨慎，为了避免先入为主，我们先谈不好的方面。
1. 单独第四季度业绩增长有所下滑。从全年业绩预告减去已经公布的三季报业绩，那么可以大致推算出单独第四季度实现归母净利润为“负3.24-正1.76”亿元区间，扣非归母净利润约为“负8.2-正0.2”亿元区间，相比前三个季度的业绩增长，公司单独第四季度的业绩环比下降了24-29亿元。公司单独第四季度业绩环比下滑的原因，我认为主要在于成本端的第四季度煤炭价格上升导致发电成本上升。另外，第四季度需求端上网电价环比略有下降，为436.34元/兆瓦时，而全年平均上网电价为437.82元/兆瓦时。
2. 我最看好的水电发量不及预期。同日，公司还发布了2023年发电和装机情况的公告（稍后我单独在星球上传原文件），2023年受大渡河受上游水量减少影响，公司水电全年发电量为546.6 亿千瓦时，同比减少1.82%。
（二）好的方面
1. 全年利润高增长。2023年公司全年预计实现归母净利润53-58亿元，同比翻倍增长。对于业绩增长的原因，公司直接在预告中指出，一是公司强化经营提效，加大成本管控，燃料价格同比下降，所属煤电企业利润贡献增加，参股煤电企业投资收益增加；二是公司加快结构优化，推进绿色发展，新能源装机增量创新高，新能源上网电量稳步提升；三是公司控股子公司国电建投内蒙古能源有限公司，受所属察哈素煤矿临时停产影响，盈利能力有所下降，影响公司归母净利润减少。
2. 装机规模和发电量双双增长。同日，公司还发布了2023年发电和装机情况的公告（稍后我单独在星球上传原文件），2023年公司股装机容量10563.73万千瓦，其中火电/水电/风电/光伏装机分别为7279.4/1495.06/929.33/859.94万千瓦。公司2023年全年完成发电量4526.40亿千瓦时，其中上网电量4298.40亿千瓦时，较2022年同比分别下降2.31%和2.43%；剔除2022年9月转让宁夏区域火电资产影响，分别同比提升3.67%和3.37%。其中2023单独第四季度完成发电量 1138.58亿千瓦时，上网电量1082.65亿千瓦时，分别同比增长5.11%/4.88%。2023年公司参与市场化交易电量占上网电量92.75%，平均上网电价437.82元/千千瓦时。
3. 新能源成长提速。2023年公司新能源控股装机容量增加730.33万千瓦 ， 风电/光伏发电量为182.13/57.47 亿千瓦时，分别同比增长12.53%/163.39%。
三、再次强调国电电力的底层逻辑
国电电力作为郭嘉能源集团的长子，且又是唯一的全平台型公司。神华搞煤炭，龙源搞新能源，国电电力煤炭、新能源、火电、水电都搞，以后母公司手里的优质资源会持续注入进来。其水电价值大渡河前途无量。
没有特高压送出大渡河水电很便宜，不怎么赚钱，如果夏天水量大可能导致弃水严重，当地地处欠发达地区消纳不了，但是等大渡河抽水蓄能电站建好，等特高压和水电站运营正常，那么国电的弃电就会转化成真实的利润。
正是国电电力具有多方发电、一体化平台的优势，这样“水电+风电+光电+抽水蓄能+特高压”联合协同运营将产生1+1〉2的效果。大渡河的价格不仅在于发电，现有大坝不需要建水库就可以达到抽水蓄能的作用，再通过特高压送出。风光发电有余的时候水电可以减发，风光不出力的时候水电再顶上。以后也不用弃风、弃光、弃水了，多余的电蓄水储上。完美解决今年四川缺水缺电的困境。
水电资产属于不可再生，市场上的水电股都是作为收息的理想标的受到分红投资者的追捧，水电资产的优质甚于REITS。而对于不断有新建水电站落地的国电电力，将呈现出成长股的稀缺性。
四、展望
“十四五”期间，公司将迎来大渡河流域新一轮投产高峰期。除了四川大渡河流域，公司还在新疆伊犁喀什河流域、辽宁浑江流域，积极开发大中型水电，实施流域开发和集约化管理。其中，大渡河水电基地和东北水电基地都属于国内大型水电基地，在国家规划的十三大水能基地中分别排名第六和第八。
其中大渡河水电基地多年平均流量550亿立方米，天然落差4177米，可开发资源2800万千瓦左右，规划总装机容量2524万千瓦。东北水电基地包括黑龙江干流界河段、牡丹江干流、第二松花江上游、鸭绿江流域(含浑江干流)和嫩江流域，规划总装机容量1869万千瓦，目前年发电量超过300亿千瓦时。
目前公司在大渡河流域仍有3.52GW在建项目以及2.93GW待建项目，装机容量仍有提升空间，叠加上西藏帕隆藏布江流域未来的水电开发，公司水电业务的盈利能力有望进一步增加。
五、小结
2023年公司扭亏为盈，且业绩增长整体不错。受下流电价微价以及上游煤炭价格影响，第四季度公司业绩略有下滑。国电电力作为全国电力龙头，火电资产体量庞大且预计部分机组减值，以及察哈素煤矿停产影响业绩，实际上的利润应该还高于目前公布的利润。随着公司盈利能力增长，且资产减值预期已近尾声，加上最近国资委表示要把央企市值管理纳入考核，我相信国电电力2024年业绩增长可期。
公司与神华集团为兄弟公司，长协煤供应有保障，成本优势明显。在2024年煤价走势不确定的情况下，公司业绩的确定性应该好于其他火力发电企业。2025年川渝特高压投产有望缓解水电消纳问题。加上公司在新能源方面的装机快速增长，公司业绩有望持续增长。如果长远来看，公司想象力无限，应该具备非常大的潜力成长空间。
作为郭嘉能源集团的嫡长子，郭嘉能源集团对国电电力的厚爱有目共睹。像国电火电置换出去差资产、注入优质资产、大渡河集团手里11%股权注入国电电力，还有郭嘉能源集团的增持，这些举措都是拿真金白银对嫡长子的真爱。
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