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一、发布预告
昨日，华东医药发布了2023年度业绩预告。预告称2023年，公司实现归母净利润28.12-28.62亿元，同比增长12.5%-14.5%；归母扣非净利润27.35-27.84亿元，同比增长13.5%-15.5%。主要业绩数据如下图（截图自华东医药业绩预告）：
二、点评
（一）好的方面
整体来看，华东医药已经走出上次集采的危机，业绩重新走上正增长的方向。在经历2020-2021年连续两年负增长以后，2022年终于扭亏为盈，并且取得了净利润8%的同比增长。从目前发布的业绩预告来看，2023年净利润接近历史新高（2020年为28.2亿元），应该大概率创历史新高，至少同比增长13%以上，甚至能够超过15%。这说明2023年不但利润增长，且增长的速度也提高了。可以对比下图（截图自理杏仁）：
除了整体业绩增长之外，根据预告，公司四大业务板块均实现正向增长：医药工业通过稳固院内市场，拓展院外市场，2023 年度保持稳健增长；医美整体业务继续保持高速发展势头，营业收入创历史最好水平，国内外业务均实现较好盈利，对公司整体业绩带来积极贡献。
对于业绩变好的原因，公司在预告中解释道：“2023 年度，公司持续推进创新转型战略，研发工作不断取得积极进展，生产经营各项工作稳定开展，四大业务板块均实现正向增长，经营质量及能力进一步提升。医药工业通过稳固院内市场，拓展院外市场，2023 年度保持稳健增长。医美整体业务继续保持高速发展势头，营业收入创历史最好水平，国内外业务均实现较好盈利，对公司整体业绩带来积极贡献。在 2023 年前三季度保持稳健增长的基础上，第四季度公司归属于上市公司股东的净利润预计同比增长 20%-30%。”
根据2023年全年业绩预告和三季报发布的前三季度业绩，也可以大概推算出2023年单独第四季度的业绩情况，即单独第四季度公司归属于上市公司股东的净利润预计同比增长 20%-30%，按全年中位数28.35亿元计算，单独第四季度净利润6.58亿元，同比2022年第四季度增长25%，也创下了历史第四季度的新高。
（二）不好的方面
在华东医药收购、并购医美等业务的同时，也产生了大量的商誉。因此，从财务上看，华东的ROE水平从十年前的30%以上，已经下降到五年前的20%左右，特别是2022年已经下降到不足14%。这说明在收购的过程中，资产规模扩大了，边际资产带来的边际收益下降了，从而导致ROE下降。这是让我不满意的地方。不过，按照业绩预告的趋势，2023年第四季度可能能够扭转ROE近年来下降的趋势。如下图（截图自理杏仁）：
公司在不断丰富创新药研发管线布局，管线已达到60项，其中自主项目研发超过50%。但是，目前创新药业务创收和盈利方面效果未能凸显，同时仿制药业务方面的大品种百令胶囊面临佐力药业等药企竞争。在医美业务方面，目前公司的王牌产品--“少女针”正在面临江苏吴中等企业的有力竞争。这也可能是最近医美企业股价下跌的重要原因。
三、底层逻辑
不过，华东医药作为传统的大白马，整体表现还是相当优秀的。还是比较看好华东医药超前进行全球前沿的创新药物布局，并且在xRNA、特色原料药&中间体、大健康&生物材料、动物保健等领域都取得了重大突破。华东医药的底层逻辑不仅是普通的制药企业，而且有望成为“健康+消费+创新药”平台型企业。
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