文：里海（公众号：fengkuanglihai)
嘿嘿，这家公司就是中国平安！我看到网上已经有人绝望的喊出了要跌到20元了。
最近这股在网上争议非常大，讨论也非常多，一方面是今年跌幅较大，基本上抹平了过去两年的涨幅，持有的散户唉声叹气，另一方面是有不少大V持续的在呼吁，抄底抄底抄底，不要错过XX元的平安。
我没有持有中国平安，也没有意思蹭热点，不过，作为一名曾经在中国平安下面某子公司做过中干的前员工，我觉得我应该可以再来扯扯这家公司。
从静态估值来看，中国平安目前PE不到8，PB1.4左右，如果从经验来看，确实算是很便宜了，昨天的一根阳线似乎又让人看到了希望，但是，便宜是不是就是可以马上买入，股价可以马上反转上去赚钱呢？
中国平安是一家优秀的公司，但现在面临转型的痛苦。
我书架上放了一本书，书名是《无止之境，中国平安成长之路》，秦朔写的，这本书是我离开平安之后，前同事后来特意送我的，写得非常好，可谓写出了平安为啥会从一家第一年保费只有几百万的小公司成为利润超千亿的国内险资巨头的发展历程，可以说是这家公司自带牛B基因，我是亲自感受到的。
我在中国平安平安工作的时间不长，只有短短的两年，但我负责的是公司综合金融业务，也就是可以接触到平安的任何一家子公司，说白了就是联合平安各子公司一起来为客户提供全链条的综合金融服务。
举个例子，一家做商业物业运营的企业，平安银行先给客户提供商业物业抵押贷款，平安信用卡马上介入做联名信用卡，平安租赁给里面的设备做融资租赁，平安寿险给信用卡个人客户营销保险，平安产险可以做两个业务，一是给这家企业提供财产保险，二是给个人客户做车险，平安证券过来给客户提供新三板挂牌的服务，最后平安不动产或者是平安信托或者是平安资管来了，直接股权入股该公司，成为第二大股东，等等等等，其他平安的子公司也可以根据客户的情况提供不同的服务。
因此，平安的这套模式，说白了就是把客户从头服务到脚，把能赚的钱全部赚完，拟定好内部分成机制，谁牵头营销提供客户的，谁就拿相应的分成。
我所在的区域，每个平安的子公司的负责人和负责综合金融业务的具体经办人，每个月都要碰头，主要目的就是大家交流下如何综合推进业务。
之前没有任何一家金融企业像平安这样把综合金融当成一个战略性的事情来做，所以我觉得这就是平安牛逼的地方。我负责这业务两年，真是开了眼了。
不过平安的根基还是在保险，在其他金融企业中，银行一定是基石，而平安不是，平安的基石一定是保险，特别是寿险。但现在，寿险这块出了问题了，遇到了天花板。
平安以前做保险，就是靠的人海战术，我说下人数大家就知道了，在我们这个地区，我几年前负责的时候，寿险加整个代理人的员工高达3.8万人，产险3000人，养老险300人，银行700人，其他业态人就更少了，我们这里户籍人口也就3000万，主城区不过1000万人。从全国来看，整个寿险代理人人数是超过了140万。
而其业务模式则让人诟病。例如，2002年的时候，我当年的女朋友（现在的夫人）读大学的时候社会实践去平安干了一年，我无脑就买了一份，结果后来才发现要交30年，到现在我都还在交呢，但我夫人提成就拿了一年的，后来缴纳的提成和她无关。几年前我在平安上班的时候，也是要求员工必须买，于是我就买了两份，要交20年。
坊间说的就是杀熟，因为代理人的考核是非常严格的，很少人能持续达到考核标准，而一旦入职平安，迫于业务压力，首先就是把周围熟悉的人营销一圈匡进来，最后自己被淘汰了，但保险还得像我这样持续交啊。
到底是不是这样说实话我不知道，但给人的感觉就是这样，人海战术来持续堆量。而这套人海战术的模式在现在遇到了天花板了，为啥？互联网保险的崛起。
所以，平安也开始了痛苦的转型之路。说实话，我已经很长时间没有遇到平安的代理人来给我说保险的事情了。
从数据来看，貌似影响不大，但是，资本市场定价中一个重要的因子是什么？预期啊！
平安到底能否转型成功呢？不知道！股价反应了一切，大家对平安能否转型成功是没有一致性预期的。
那么，就落实到下一个问题了，平安能否抄底，什么时候抄底？
和大部分人一直喊抄底的不同，我绝对不会随意说出喊抄底的，投资是赚概率和赔率的钱，概率是基本面的演绎情况，而赔率指的是可能都上涨空间，后面是市场先生。
很明显，中国平安现在就处于概率不清不楚，赔率仍然是无法锚定的情况，两者均处于混沌期。
从基本面上来看，中国平安的改革是否能够成功，能否重新回到正常增长轨道上去，从目前来看是不明确的。这也是机构慢慢的抛弃平安的原因所在。诚然，瘦死的骆驼比马大，中国平安凭借以前底子都可以过得很好，每年躺着就可以赚上千亿，但市场定价讲的是未来啊。因此从基本面上来看确定性是不够的。
那么从估值来看呢？不少人拿着8PE来说事，说这么低的估值，不买可惜了。不过，我个人觉得，这是犯了僵化的经验性错误的，也是不少才入门价值投资的人容易犯的错误，就是把估值当成了一个数字，当成了科学。当然，我个人认为，平安这公司，大概率可能会改革成功，未来某个时候也会起来的，不过，就算起来了，让你等几年，这可是时间成本啊。当然，也有小概率事件，改革失败了，那就成为彻底的低估值的价值股了。
我在专栏里一直给大家说的是，估值是个很艺术的东西，无法用数字来精确说明多少是低估了，多少是高估了。我经常举的一个例子是，如果你觉得1PB的长安跌到底了的话,那么你买入进去后还会腰斩，如果你觉得5PB的涪陵榨菜还高估的话，那么就错失了一波半年翻倍的机会。
你说8PE的平安低估的话，那么有没有可能继续跌到4PE呢?毕竟同为世界五百强前几十名的世界第一建筑公司中国建筑目前的PE就是4。如果你想平安8PE还不够低的话，那么有没有可能就此止跌马上就往上了呢？那也是有可能的。
所以，判断一家公司到底值多少钱，也就是判断估值，难啊。
这里如何来看估值这个问题，就属于我的独门绝技了，哈哈哈。这里就要用到我的三股资金的筹码论理，只有短中长三股资金形成一致性预期的合力，股价才会翻身往上。说到筹码论，这是传统价值投资者不屑于的，认为是旁门左道。我和传统价投最大的不同，就是我是基于基本面+市场来综合分析一家公司，而非只看基本面。
是的，如果一家公司不上市的话，就没什么三股资金的理论了，但一旦上市，股价的形成就是所有参与者共同角力的结果，既然你考虑的不是分红，而是股价，那么就得考虑市场的各种力量。
很明显，现在中国平安的股价走势，还是处于单边的空头走势，这种空头走势要走到什么时候,我们是不知道的，我一贯的观点就是，不去预判而去跟随，一个字：等！等市场的空头力量衰竭之后，筹码充分交换，跌不动了，再来综合评判是不是一个高概率和高赔率的点。这个跌不动的时刻，有可能是现在8PE的时候，也有可能是6PE,也有可能是4PE，有可能是1PB，有可能是0.8PE，有可能会是0.5PE。一切皆有可能！
当然，极大概率平安这家公司是不是垮的，大而不能倒嘛，如果不你看市场的力量，有钱就买，大概率未来是会赚钱的。就像类似我之前的同事，08年万科跌了90%，但他不为所动，发了工资就买，从而摊薄了成本，最后时隔很多年之后也还是赚钱了。
不过，你有没有这个信心和定力呢？在一个不是高概率和高赔率的点上持续的加仓。更关键的是，你有源源不断的大额现金流么？
最后开个玩笑，搞价值投资，不看股息看股价，天天盼着股价涨，那就不是纯粹的价值投资，分红不少一分，股没少一股，何来亏之？ $中国平安(SH601318)$