#老司基硬核测评# #今日话题# 最近一期评测雪球给出了13只指数增强基金，所谓增强基金就是既不偏离指数轨道，又增强了收益。那么就需要把他们与相应指数进行对比，观察是不是做到了上边两点。
但与指数对比又有个问题，指数是不考虑分红的，所以可能会出现看似收益“增强”了不少，其实是分红的结果。那怎么办呢？有两种方法，一是使用“全收益指数”，比如“中证红利全收益（h00922.CSI）”， 就是把分红也折合了进去。另一种是使用ETF（或联接）来代替指数，对普通指数ETF而言，要求其日偏离度在0.2%以内，年跟踪误差在2%以内，所以基本是不差的。这里我用的是第二种方法，因为我数据来源是tushare, 里边并没有收录全收益指数的行情信息。
于是对这13只基金，我们可以这样分类：
对上面这个表有几点说明，一是红利指数这块，501059.SH西部利得国企红利LOF是个增强指数，其遵照的指数“国企红利”和中证红利还有一些差别，但是国企红利并没有对应的ETF。好在这俩差别不大，所以都用中证红利作为基线了。在中证官网上可以对比这两个指数的走势：
二是各基金成立的时间不同，不同区间的指标不太可比。不过好在我们要看的是“增强”的效果，主要包括基线的超额年化收益，相对夏普提升，相对回撤减少，以及每年是否跑赢、alpha收益等，这些不大受成立时间的影响，因此也没有强行设置一个共同的初始计算日期。
下边我们就一个个的分析了，设定无风险收益为十年期国债利率2.72%
1. 先看中证1000， 中证1000是剔除了沪深300和中证500的小盘股，虽然风险高，但在行情不好的情况下，小盘股更有机会。从下图可见，两个基金的“增强”效果均比较显著，但是$万家中证1000指数增强A(F005313)$ 明显更优秀：
005313.OF(万家中证1000增强）年化超额收益18.56%-5.12%=13.44%，sharpe率较基线相对提升(0.8-0.23)/0.23=248%，最大回撤较基线相对降低(34.58%-29.41%)/34.58%=14.9%，alpha收益=0.13，近5年每年均跑赢了基线。
161039.OF（富国中证1000增强）年化超额收益9.97%，sharpe率较基线相对提升183%，最大回撤较基线相对降低11.2%，alpha收益=0.1，近5年每年均跑赢了基线。
再看中证500，中证500是剔除了沪深300的中盘股，去年有这不错的表现。这两支基金的增强效果也比较明显，$中金中证500指数增强A(F003016)$ 更强一些：
中金中证500增强年化超额收益9.94%，alpha收益=0.09，近4年每年均跑赢了基线。
景顺长城中证500增强年化超额收益6.94%，alpha收益=0.07，近4年每年均跑赢了基线。
接着沪深300，两个基金的增强效果差距比较大，只有$富荣沪深300指数增强A(F004788)$ 起到了比较明显的增强效果，其年化超额收益10.71%，alpha收益=0.11，只有2018年跑输了基线
接着是MSCI中国，MSCI是是由摩根斯坦利国际资本公司编制的跟踪中国概念股票表现的指数，一般是规模较大，流通较好的股票。很遗憾这两支基金都没有起到明显的增强效果。
然后是中证红利，中证红利指数是选取股息率高、分红稳定、具有一定规模及流动性的100只股票进行编制的。这两支基金里，只有501059.SH(西部利得国企红利增强）在2022年里有一定的增强效果。总体来讲不明显。
然后是创业板，001879.OF(天弘创业板增强）有一定的增强效果，其年化超额收益7.51%，alpha收益=0.08，近6年均跑赢了基线
然后是上证50，中海上阵50增强效果很不明显，其年化超额收益只有4.74%，只有2015和2019年明显跑赢了基线
最后是中证100，同样是增强很不明显。
总结一下，经过上述分析，起到明显增强效果的是下边这几支基金：
分析表现只是起到基金筛选的作用，下一步需要分析超额收益的来源，就要涉及到选股、打新、择时等策略的分析了，受篇幅和水平所限，这里就不深入了。最后还想提一点，指数增强基金的收益，最基本还是要看对应的指数如何，所以指数的选取非常重要。指数也需要组合和择时，如果能设计出一个比较好的轮动策略，在小资金量的前提下，获取超额收益应该是不难的。