卖药很赚钱，很多人调侃大街上生意最好的实体店都是药店。我们今天就来看一家主要经营药店的上市公司。一心堂药业集团股份有限公司（股票简称：一心堂）成立于2000年11月，2014年7月在深交所主板上市。是一家集药房零售、生物医药和医养服务为一体的大健康平台企业。
一心堂及其全资子公司共拥有直营连锁门店一万余家，遍及滇、黔、桂、琼、川、渝、晋、豫、津、沪等10个省、直辖市，是全国知名、规模前列的上市药品零售连锁企业。
2023年一季度，一心堂的营收同比微跌了0.3%，结束了持续了多年的高速增长。药店的生意虽然不错，但也不见得就是可以一直无限高速增长下去的。
其核心业务，也就是药品零售同比下跌了8.5%，通过药品批发弥补了一些回来，但仍然比上年差了一些。
分产品来看，“中西成药”、“中药”同比都有所增长，主要下跌的是“医疗器械及计生、消毒用品”和其他产品。
除了其绝对主力的西南市场有所下跌之外，其他各大市场都在增长，但仍然无法改变其以西南市场为主的区域分布。
营收可以算是基本稳住了，但净利润下跌了一小半，这方面的表现，似乎才是现在行业形势的真实体现。
和大多数人猜的不错，主要就是2023年下半年的表现相对较差，特别是2023年四季度，出现了两年中唯一的单季亏损。2024年一季度的情况似乎正在好转，营收和净利润都恢复了增长。
从毛利率的变化来看，2024年一季度的情况并不见得就有多好。毛利率虽然一直呈现出下滑的态势，但2024年一季度下滑得确实有点猛；好在期间费用支出方面占比下降明显，抵消掉了毛利率下滑的影响，主营业务的盈利空间还算过得去。
按年度来看，2023年的毛利率也是创下了近八年来的新低。由于毛利率持续下滑，仅个别年份出现过反弹，七年时间毛利率累计下降了8.3个百分点，虽然33%的水平还不算低。但是，前面我们已经看到，2024年一季度已经向30%滑去了。
药品零售业务的毛利率在下滑，而药品批发业务有所增长，但批发业务的数值却比零售低得多。2023年刚好是低毛利率的业务在增长，而高毛利率的业务在下跌，结构上的变化，对一心堂的业绩表现是不利的。
主营业务盈利空间同比下滑了三个百分点，其中毛利率的下滑是主要影响因素，而期间费用占营收比也有一定的影响，只是作用要小一些。
期间费用中主要的支出是销售费用，在2022年占营收比下降后，2023年又开始增长了。医药行业的销售费用虽然让人头大，但以零售为主的药品流通企业，这方面与药厂们的支出内容，还是区别很大的。
一心堂的销售费用构成并不复杂，主要由职工薪酬和房租费构成，实际上就是那些店面的经营成本。职工薪酬在下降，而房租费却在上涨，这让人有点看不懂了，多开店不是需要更多的员工吗？劳务外包的金额，2023年也是下降的，看来并不是搞了这方面的名堂。
2022年末的销售人员为29,123人，2023年末为30,458人，人数上还是在增长的。除了解释为实质上降薪了，也不太可能有其他的说法。对于这类销售岗位，降薪并不像行政岗位那么直接，适当降低一些提成，效果就出来了。但上班的人心里也有数，卖同样的量，到手的钱少了，几乎没人不会算。
我们也不去给房地产行业添乱了，房租的上涨就当是新开店增长的吧，但要说高房租对药价没有影响，反正我是不信的。
在其他收益方面，最近四年都是近损失，特别是最近两年的损失金额还比较大，2023年比2022年相对要小一些，也就是说这方面并不会导致其2023年盈利能力下降，其下降的原因就是前面所说的主营业务方面的变化。
收益项主要是政府补助和税收减免，“资产减值损失”主要是存货跌价损失，“信用减值损失”主要是应收账款坏账损失。按理说，药品零售方面的坏账是不多的，我还没有尝试过打欠条去药店买药，估计要被轰出来。那么就只能是批发业务方面的欠款，有些收不回来了吧。由于只是看报表，我们也不能说其批发业务就有啥问题，总感觉有点那么不太对劲儿。
我们前面已经看到，其2023年四季度亏损的原因，并非来自主营业务，年底计提减值损失的影响其实也只是一方面，因为当季还有8000万元的营业外支出。
一心堂的现金流量表现正常，固定资产类的投资规模也并不大，这方面似乎表现得很不错。
长短期偿债能力也都还不错，短期偿债能力看起来不太好，但已经这样好几年了，并没有问题；主要的欠款是供应链，只要营收规模稳定，这方面可以一直欠着。
供应链上的欠款持续走高，2023年末虽然基本没啥增长了，但2024年一季度末又开始大幅增长。与之对应的还有应收账款方面也在增长，前面已经说过了，自营的零售药店方面，应该不太可能有太多欠款，那些批发业务要欠这么多款吗？
一心堂的情况就是这样，营收增长面临较大的压力，盈利能力大幅下降，想通过降薪来缓解盈利下降的压力，但效果一般，可能员工的意见还不小。哪怕经营的是零售行业中相对最好的那一块儿，实际上也并不是岁月静好的。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！