一心堂2023年营收微跌,净利润腰斩,似乎也有点着急了

发布于: 雪球转发:0回复:1喜欢:1

卖药很赚钱,很多人调侃大街上生意最好的实体店都是药店。我们今天就来看一家主要经营药店的上市公司。一心堂药业集团股份有限公司(股票简称:一心堂)成立于2000年11月,2014年7月在深交所主板上市。是一家集药房零售、生物医药和医养服务为一体的大健康平台企业。

一心堂及其全资子公司共拥有直营连锁门店一万余家,遍及滇、黔、桂、琼、川、渝、晋、豫、津、沪等10个省、直辖市,是全国知名、规模前列的上市药品零售连锁企业。

2023年一季度,一心堂的营收同比微跌了0.3%,结束了持续了多年的高速增长。药店的生意虽然不错,但也不见得就是可以一直无限高速增长下去的。

其核心业务,也就是药品零售同比下跌了8.5%,通过药品批发弥补了一些回来,但仍然比上年差了一些。

分产品来看,“中西成药”、“中药”同比都有所增长,主要下跌的是“医疗器械及计生、消毒用品”和其他产品。

除了其绝对主力的西南市场有所下跌之外,其他各大市场都在增长,但仍然无法改变其以西南市场为主的区域分布。

营收可以算是基本稳住了,但净利润下跌了一小半,这方面的表现,似乎才是现在行业形势的真实体现。

和大多数人猜的不错,主要就是2023年下半年的表现相对较差,特别是2023年四季度,出现了两年中唯一的单季亏损。2024年一季度的情况似乎正在好转,营收和净利润都恢复了增长。

从毛利率的变化来看,2024年一季度的情况并不见得就有多好。毛利率虽然一直呈现出下滑的态势,但2024年一季度下滑得确实有点猛;好在期间费用支出方面占比下降明显,抵消掉了毛利率下滑的影响,主营业务的盈利空间还算过得去。

按年度来看,2023年的毛利率也是创下了近八年来的新低。由于毛利率持续下滑,仅个别年份出现过反弹,七年时间毛利率累计下降了8.3个百分点,虽然33%的水平还不算低。但是,前面我们已经看到,2024年一季度已经向30%滑去了。

药品零售业务的毛利率在下滑,而药品批发业务有所增长,但批发业务的数值却比零售低得多。2023年刚好是低毛利率的业务在增长,而高毛利率的业务在下跌,结构上的变化,对一心堂的业绩表现是不利的。

主营业务盈利空间同比下滑了三个百分点,其中毛利率的下滑是主要影响因素,而期间费用占营收比也有一定的影响,只是作用要小一些。

期间费用中主要的支出是销售费用,在2022年占营收比下降后,2023年又开始增长了。医药行业的销售费用虽然让人头大,但以零售为主的药品流通企业,这方面与药厂们的支出内容,还是区别很大的。

一心堂的销售费用构成并不复杂,主要由职工薪酬和房租费构成,实际上就是那些店面的经营成本。职工薪酬在下降,而房租费却在上涨,这让人有点看不懂了,多开店不是需要更多的员工吗?劳务外包的金额,2023年也是下降的,看来并不是搞了这方面的名堂。

2022年末的销售人员为29,123人,2023年末为30,458人,人数上还是在增长的。除了解释为实质上降薪了,也不太可能有其他的说法。对于这类销售岗位,降薪并不像行政岗位那么直接,适当降低一些提成,效果就出来了。但上班的人心里也有数,卖同样的量,到手的钱少了,几乎没人不会算。

我们也不去给房地产行业添乱了,房租的上涨就当是新开店增长的吧,但要说高房租对药价没有影响,反正我是不信的。

在其他收益方面,最近四年都是近损失,特别是最近两年的损失金额还比较大,2023年比2022年相对要小一些,也就是说这方面并不会导致其2023年盈利能力下降,其下降的原因就是前面所说的主营业务方面的变化。

收益项主要是政府补助和税收减免,“资产减值损失”主要是存货跌价损失,“信用减值损失”主要是应收账款坏账损失。按理说,药品零售方面的坏账是不多的,我还没有尝试过打欠条去药店买药,估计要被轰出来。那么就只能是批发业务方面的欠款,有些收不回来了吧。由于只是看报表,我们也不能说其批发业务就有啥问题,总感觉有点那么不太对劲儿。

我们前面已经看到,其2023年四季度亏损的原因,并非来自主营业务,年底计提减值损失的影响其实也只是一方面,因为当季还有8000万元的营业外支出。

一心堂的现金流量表现正常,固定资产类的投资规模也并不大,这方面似乎表现得很不错。

长短期偿债能力也都还不错,短期偿债能力看起来不太好,但已经这样好几年了,并没有问题;主要的欠款是供应链,只要营收规模稳定,这方面可以一直欠着。

供应链上的欠款持续走高,2023年末虽然基本没啥增长了,但2024年一季度末又开始大幅增长。与之对应的还有应收账款方面也在增长,前面已经说过了,自营的零售药店方面,应该不太可能有太多欠款,那些批发业务要欠这么多款吗?

一心堂的情况就是这样,营收增长面临较大的压力,盈利能力大幅下降,想通过降薪来缓解盈利下降的压力,但效果一般,可能员工的意见还不小。哪怕经营的是零售行业中相对最好的那一块儿,实际上也并不是岁月静好的。

声明:以上为个人分析,不构成对任何人的投资建议!

全部讨论

06-04 12:21

做批发玩的就是资金,无论是食品、百货、还是药品都一样。让客户先款后货,对于稍大一点的客户,基本上是不可能的,稍大一点的客户,谁都想据为己有,你给不了账期,有的是人给,除非是卖得快自家批发价很有优势的品种。