今天来看一家做香精的上市公司财报，华宝香精股份有限公司（股票简称：华宝股份）前身是华宝食用香精香料(上海)有限公司，成立于1996年6月，2018年3月在深交所创业板上市。
华宝股份拥有“国家企业技术中心”和“博士后科研工作站”，2014-2022年，年销售额均位居行业首位。华宝股份在德国和新加坡设有海外研发中心，在全球7个国家18个城市拥有40余家全资或控股子公司。
2023年上半年，华宝股份的营收同比下跌了23.2%，净利润下跌了46.8%，两项指标都是连续三年半的下跌，而且在2023年上半年出现了下跌加速的情况。
分季度来看，除了2022年二、三季度以外，其他的几个季度的营收同比均在下跌之中，特别是2023年的两个季度，同比下跌幅度在加速。不过仔细看，也受到前期基数不同的影响，似乎又没有想象的那么严重。
净利润的表现就更差了，所有的季度都在同比下跌之中，2023年的两个季度是陷入了螺旋下跌之中，如果不能尽快卡住下跌的趋势，后续形势就比较严重了。
分产品来看，主要就是其核心产品“食用香精”的下跌幅度较大，占比也下降明显。另一大产品“食品配料”的增长还不错，这导致其占比提升了近一倍，达到了三成以上。
毛利率持续下跌了五年半，最近一年半的下跌在加速，再结合着近几年营收的下跌，双重挤压下，其毛利额的下跌就比较明显。2022年的毛利额和2020年的净利润相当，在这种情况下，业绩不下滑才奇怪了。
不过，就算是持续下跌，53.2%的毛利率也是让很多企业，特别是制造业企业羡慕的水平。如此高的毛利率，如果没有太高的行业壁垒，势必会引来竞争者，这或许是其主动或被动降低毛利率的原因。
华宝股份的销售净利润极高，部分年份达到了50%以上，但其净资产收益率却并不高，而且也在持续下降之中。原因当然是其资产配置过度，闲置浪费严重。
2019年和2020年，华宝股份的主营业务盈利空间高达六成左右，2021年降到一半左右，2022年只有不到四成，2023年上半年只有两成半了。除了营业成本占营收比上升，实际上就是毛利率下降，还有期间费用占营收比也在上升，双重挤压下，暴利行业也在不断被挤出水分。
分季度来看，各个季度的盈利情况有所波动，2023年二季度不足两成的主营业务盈利空间，最有可能持续至下半年，整体经营形势正在发生较大的变化。
由于其持续大额盈利，现金流量的表现相当不错，经营活动的净现金流持续稳定，投资活动的规模较小。说通俗一点，他们前几年就如同一台小型的印钞机一样。
猜也能猜到，华宝股份的偿债能力极强，资产规模过大，特别是现金类资产就接近50亿元，拿着这些钱又不投资，或者说也没有太好的实体投资，搞些金融类理财之类的，收益又比较低。这样在财务风险方面，显得非常安全，但也严重降低了公司，特别是投资者的股份价值。
当经济进入低速增长阶段以后，很多以前喜欢融资的公司可能需要进行逆操作，也就是大额分红或者回购股份，降低不必要的资金浪费，以此来提升公司价值。
从分配情况来看，净利润最高，但从2019年以后就处于持续下降之中；税收负担处于中间，近两年有所下降；薪酬类支出最低，但稳中有升，特别是2022年增长明显。人工成本的增长，也是华宝股份业绩下降的原因之一。
华宝股份从事的香精行业，是相当赚钱的，前几年甚至是暴利行业，但近几年的营收下跌结合着毛利率下降，其正在从暴利行业向一般行业转换。
华宝股份有着雄厚的资本，应对最恶劣的行业形势也是没有任何问题的；但是，超过经营所需的过多资产，又会带来净资产收益率低的问题。鱼和熊掌不能兼得，对华宝股份也不例外。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！