我们接着看经营防水材料的上市公司的财报，科顺防水科技股份有限公司（股票简称：科顺股份）成立于1996年，2018年在深交所创业板上市。
科顺股份是一家以提供建筑防水综合解决方案为主业，产品和服务涉及工程建材、民用建材、建筑修缮、减隔震、抹灰石膏、光伏能源等多个业务板块的建材系统服务商。
2023年上半年，科顺股份的营收同比增长了4.7%，和凯伦股份一样，均创下了历史新高。但是，其盈利能力无论是同比，还是与2022年全年相比，均出现了较大的下跌，半年净利润甚至创下了从2017年以来的新低。
分季度来看，从2022年开始，每个季度的营收同比都在下跌，四季度创下了最大跌幅，在2023年一季度又开始了恢复性增长。这并不存在基数低的问题，所以才会在2023年上半年创下了半年营收的新纪录。
主力产品“防水卷材”的营收下跌了4.8%，而“防水涂料”却增长了20.5%，相抵后，整个防水材料业务还是有所增长的。除了这两项以外，他们的“防水工程施工”也有所增长。增长幅度最大的是“减隔震类产品”，同比增长了1.2倍，这类防水材料以外的业务现在占比仅为4.8%，未来能否成为新的增长动力吗？
科顺股份的毛利率变化，和凯伦股份的差不多，也是从2020年以后开始了大幅下跌，2023年上半年基本算是稳住了。净资产收益率方面，最近一年半似乎也就是一个定期存款的水平。
分产品来看，同比2022年上半年，主力产品防水卷材的毛利率有所下降，防水工程施工业务的下降更大，防水涂料的毛利率基本稳定。
这是由于其季度的毛利率变化较大，2022年下半年的两个季度，毛利率下降明显，在四季度时，主营业务出现了亏损。2023年的两个季度，业务逐步回升，似乎已经度过了本轮下行中最困难的时期。
从最近一年半的情况看，主营业务的盈利空间还是下跌明显的，从10个百分点出头，已经降至不足5个百分点了，业绩回暖只回到了“腰部”，离“头顶”还远着呢。
科顺股份的长短期偿债能力都很强，资产的结构也不重，整体上看，应对行业下行风险，他们还是比较从容的。
经营活动的净现金流持续稳定，但2023年上半年却出现了异常，净流出了7.5亿元，主要就是应收项目的增加导致的，这或许也可以看出，防水材料这一行的形势仍然不是那么稳定。
每一年，科顺股份都有规模不小的固定资产类投资，实际上把其经营活动的净现金流也消耗得差不多了，为此他们还需要进行一定规模的净融资来补充。
科顺股份的经营性长期资产是持续增长的，这当然会增加产能和丰富产品线。在建工程的规模2023年初和年末都比前几年下降明显，在前期项目大量完工后，他们也在适当降低这类投入，要留着较多的余粮来过冬了。
应收票据及应收账款持续增长，特别是2023年上半年增长了8.5亿元，达到了57.3亿元，差不多是大半年的营收规模了。增长的应收款项，必然会带来坏账的风险，特别是在现在的房地产行业形势下，真不知道哪个客户是靠得住的。
这当然不是说说而已，仅2023年上半年的信用减值损失就高达1.6亿元，大有全年要“创下新高”的趋势。
从分配情况看，员工薪酬类支出持续增长，与营收基本同步，税收和净利润的波动相对较大，在2022年“超速”增长后，开始回落，税收的累计增长水平略低于营收，净利润跌回比四年前略低的水平。
科顺股份和凯伦股份一样，基本走出了本轮行业下行的最低谷，但盈利能力离峰值年份还有较大距离。固定资产的规模越来越大，产能和产品线也越来越丰富，投入是增加了，但产出却面临很大的不确定性。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！