牧高笛户外用品股份有限公司（股票简称：牧高笛），是中国户外产业的专业品牌之一，2006年成立，2017年3月在上交所主板上市。
牧高笛一直专注于户外产品的研究、设计与销售，主营帐篷等户外用品。
上市的前两个完整年度（2018年和2019年），牧高笛似乎并没有享受到太多的新上市光环，疫情下的2020年才开始慢慢发力，这三年的增长是一年比一年高，累计增长了1.7倍。净利润和营收的表现差不多，这三年的增长幅度也基本一致。
分季度来看，2022年前三季度的营收增长都在50%以上，四季度增长下降为近40%，2023年一季度增长变慢，仅为4.8%。这其实并不难理解，因为2022年一季度的基数已经不低了，谁也不可能持续高速增长。
净利润的表现呈波浪状，表现最好的是2022年二季度，也就是单季营收最高的那个季度。营收规模是利润的基本保证，特别是在营收规模相对不是特别大的时候，这一点在牧高笛身上体现得相当明显。
主要的增长来自于其占比八成多的“帐篷及装备”，虽然“服装及鞋子”的增长也不错，但规模相对较小。“配件及其他产品”略有下降，这多少让人有点意外，难道大家对这类产品的维修没什么兴趣了，坏了就直接换新的？
2021年占比还有三分之二的国外市场，2022年增长仅为9%；而国内市场有1.5倍的增长，占比超过一半，反超了国外市场。这类户外用品在国内突破疫情的影响而暴增，也是让人有些意外的，是不是，年轻人在觉得买套房不现实的时候，买个帐篷出去露营一下，似乎压力不大呢？近年来开始流行的旅游主播，对这类产品的需求和其带动的需求，应该对其增长有不小的贡献。
从2017年上市以来，牧高笛的毛利率持续下跌，只有2019年有过反弹，但很快又开始了连续两年的更大幅度下跌。2022年，毛利率报复性地较大幅度反弹，虽然离2017年还有距离，但已经小幅超过2019年的水平。
其净资产收益率近两年增长较快，特别是2022年增长幅度很大，差点就发挥出葵花宝典的绝招。从2023年一季度的表现来看，似乎这次错过了绝招，可能后续要发出来，难度还不小。
其实就是主力产品“帐篷及装备”的毛利率增长明显，另外两项产品的毛利率本来就相对较高，2022年的变化幅度不大。
国内市场的毛利率虽然同比略有下降，国外市场的毛利率略有增长。但是，由于增长较快的国内市场的毛利率要高出国外市场不少，这样的结构性变化是牧高笛2022年平均毛利率提升的主要原因。
2022年，牧高笛营收同比增长了55.5%，但期间费用也刚好有这么大的增幅，就没有体现出来规模效应，其主营业务盈利空间的扩大，是全靠毛利率提升来实现的。
2023年一季度，增长变慢以后，期间费用占营收比还有一定程度的上升。也就是说，牧高笛计划的增长率应该还要更高一些，但市场表现并未如其所愿。
期间费用中，主要的增长来自于其销售费用，似乎在靠其拉动营收的增长。这又是我们曾经看过的很多故事的翻版，靠营销的大幅投入来推动营收增长，透支未来的市场潜力。实际上其2022年财务费用下降就不正常，是因为汇兑收益的偶然增长带来的，显然不具有持续性。
牧高笛的现金流量表现一般，经营活动的净现金流一直表现较差，最近两年和2023年一季度更是如此。虽然其固定资产类的投资活动规模不大，但其偿债能力不见得就能有多好。
本来就不太好的偿债能力，最近三年持续下降（主要下降的是其速动比率），2023年一季度有小幅回升，但效果并不明显。
相当大一部分资金，耗到其持续增长的存货中去了，虽然其增长幅度与营收的增长幅度差不多，但其净利润额度较低，实际上，他们并没有那么大的实力来垫付这么多的存货支出。如果其存货变现能力强，实际上其偿债能力就没有太多的问题。
牧高笛在上市几年后，才较慢地发挥出了“光环效应”，特别是2022年，虽然主要靠增加营销投入来拉动国内的销量增长，但还是好于我们以前看到过的几家消费品公司，那些是已经投入了也没有见到效果。
但是，从2023年一季度来看，疫情结束后，似乎情况反而不如前几年，这有点让人看不懂了。或许再等等他们的半年报，就会有部分答案。
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