昨天说了经营金税盘和开票软件的航天信息公司的业绩情况，今天就来说一下经营“USBKEY”这类产品的飞天诚信公司。
“USBKEY”这类东西品种繁多，我们一般称为“U盾”，飞天诚信不是唯一的生产厂家，但要算是主流厂家。如果某家公司合作的银行比较多，开的银行账户也多的话，管理这堆“宝贝”还是件大麻烦事。前几年我们集团一位负责结算审批的同事，用了五六个大茶叶盒子来分类装这些东西，我看到后都吓了一跳。
但是，近年来，先是对公账户开户的收紧，再是个人银行卡办理的手续繁琐，个人基本转向了手机终端这类收支方式以后，对这类产品的需求就开始下降了。
飞天诚信的“USBKEY”产品持续下跌了多年，其2018年时的销售收入是5.7亿元，四年后的2022年就只有2.8亿元了，跌去了一半。在收入中的占比也从2018年的一半多，降至2022年的三成出头。其毛利率一直稳定在37%左右。这不是卖消费品，降价促销显然是不现实的，索性就这样维持着就行了。
原有的主业出现了变化，飞天诚信显然是稳不住的，2018-2021年，营收持续萎缩了四年，2022年总算是缓过劲来，出现了一定的反弹。
净利润的最好表现就要追溯至2014年了，当年创下2.6亿元的纪录以后，其他年份就再也无法超越，哪怕在2017年，营收创下新高后，净利润也只有2014年的一半。最近两年，其出现了亏损，2022年，在营收增长的情况下，亏损还有扩大的势头。
2022年，飞天诚信的“USBKEY”业务在下跌6.9%以外，被增长36.1%的智能终端超越，降为第二大业务；芯片高速增长后仍然处于第三的位置，占比接近两成。
2022年，国内的业务仍然是下跌的状态，增长来自于国外市场，这样导致其国外的收入占比超过三分之一。这多少让人意外，难道老外们喜欢上玩儿“USBKEY”这类产品了，真的是我们在这个方面遥遥领先，用剩下的技术，都可以再转到他们那里去发挥余热了？
一直维持在40%左右的毛利率，2022年也崩不住了，猛跌7.1个百分点，降至了33%。从2016年及以后，其净资产收益率就没有超过10%，对投资者来说，早就不能算是优良资产了。
2022年，毛利率的下跌主要来自于第三大产品“芯片”的毛利率大降了一半，第一大产品“智能终端”的毛利率也下降了9.5个百分点。前面已经说过，其传统优势产品“USBKEY”的毛利率基本稳定。
对于转型的企业来说，麻烦就麻烦在，新行业中的竞争态势已经不同于以前了，原来行业中是数一数二的存在，在新行业中就会面临更大的竞争，没有脱一层皮的决心，是很难挤掉别人成为新行业中的领导者的。何况，为了再次面临行业在短期内大调整，就会选择规模相对较大的那些行业，那里面的竞争者就会很多。
国内和国外市场的毛利率都在下降，但国外市场的毛利率仍然高出国内近10个百分点。如果2022年没有国外市场的贡献，其业绩还要更糟糕一些。
在营收下跌的2021年，飞天诚信的期间费用不仅占比上升至接近一半，连金额都上升了。主要上升的不是研发费用，而是管理费用，这种变化让人难以理解。2022年，在营收增长的情况下，期间费用有所下降，但降幅有限。再高的毛利率，也挡不住四成多的期间费用支出，近两年，其主营业务的盈利空间维持在亏损8个百分点左右。
业务萎缩了，不想办法控制相关的支出，就会较快地吃光老本，哪怕其老本积累比较丰富，也有吃光换时候。
飞天诚信的长短期偿债能力都强得离谱，几乎不负债的玩法，在市场上找不到几个同类，底子确实不薄。
2022年，其现金流量的表现也相当差了，经营活动的现金流净流出了1.7亿元，这是以前从未发生过的情况。就算这样也要数年才会导致其血流干，看起来好像问题不大。
但是，下跌中的公司一般是要想法转型的，在这种情况下，资金下降的速度就比亏损要快很多。有朋友说得好，当行业变化了，绝大多数的公司有两个选择，一种做法是降低成本费用维持着，不怕赚得越来越少，这相当于等死；另一种做法是主动转型，在这种情况下，只有少数企业能成功，大多数的企业会因为新行业的较大投入而很快耗光资源，这相当于找死。
飞天诚信的情况就是这样，他们没有像航天信息那样很早就布局转型，或者说在转型中左顾右盼的。其转型成功的可能性如何？市场会在未来给出答案。
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