最近几个月，美国生物技术投资显著复苏，筹资活动的强劲增长和首次公开募股（IPO）明显增加，达到了自大流行期间市场繁荣高峰之后从未有过的速度。
据《金融时报》报道，2024年1月，药物研发者在股权资本市场融资60亿美元，创下自2021年2月以来的最大融资额。但过去两年里，许多公司因资金紧张而裁员或搁置项目，甚至倒闭，而眼下的转变预示着这些公司或将快速“回血”。
不过，这种投资激增是否能长期持续下去？
在近日发布的一篇文章中，LABIOTECH指出，股市表现整体改善、对美联储降息的预期以及并购交易的活跃，是2024年美股biotech投融资复苏的主要原因。但在向暖迹象之中，市场避险情绪明显，不论是股权融资还是IPO，那些拥有临床后期管线或已有商业化产品的biotech更受青睐，早期投资仍然谨慎。
医药魔方Invest对该文章进行了编译，以期给当下中国的生物医药投资提供借鉴与启示。
美国biotech投融资复苏，为什么？
股市表现改善
生物技术投资回暖的主要催化剂之一是股市整体表现的改善。在经历了一段时间的波动和低迷之后，股市已开始企稳并显示出增长迹象。这种稳定给投资者注入了信心，鼓励他们重新关注生物技术行业。如SPDR S&P生物技术ETF已大幅反弹，自10月以来上涨了40%，表明投资者对生物技术股重新产生了兴趣。
对美联储降息的预期
导致生物技术行业反弹的另一个重要因素是对美联储降息的预期。之前，利率上升抑制了投资者对生物技术行业的热情，因为该行业通常被视为风险较高的投资。然而，随着人们猜测美联储可能开始降息以应对不断变化的经济形势，投资者对生物技术行业的增长潜力越来越乐观。这种乐观情绪源于一种信念，即降低利率将降低资本成本，使投资通常需要大量前期投资但回报期较长的生物技术企业更具吸引力。
并购活跃
生物技术领域的并购活动在其复苏过程中也发挥了关键作用。并购交易明显增加，表明大型制药公司对生物技术创新的浓厚兴趣。这一趋势不仅是该行业活力的积极指标，也为生物技术公司提供了获得流动性和增长的替代途径。对持续并购活动的预期进一步推动了该行业的发展，吸引了希望抓住潜在机会的战略投资者和金融投资者。安进以280亿美元收购Horizon Therapeutics，以及诺和诺德最近收购康Catalent等重大并购的完成，都是2024年初生物技术行业蓬勃发展的例证。
IPO回暖，驱动biotech投资复兴
2024 年初，生物技术公司投资出现了复苏迹象，其标志是几项重要的融资和IPO。
CG Oncology成为2024年首家实现IPO的生物技术公司。该公司最初计划募资约2 亿美元，但最终成功售出2000万股，募资总额达4.37亿美元。Kyverna Therapeutics也超出最初预期，在2月的首次公开募股中筹集了3.19亿美元。
其他生物技术公司，ArriVent Biopharma、Telomir Pharmaceutical、Alto Neuroscience和Metagenomi等公司排队上市，也表明上市环境正在改善，尤其是对于那些拥有处于后期开发阶段的候选药物的公司。经历了2021年的IPO热潮以及随后一年的低谷，这些公司在2024年初集体开启IPO，表明生物技术投资虽仍然谨慎，但前景乐观。
另外，一方面，CG Oncology和紧随其后上市的biotech们筹集了大量资金，Fractyl Health等公司也计划进行首次公开募股，另一方面，Vaxcyte这家已上市公司通过公开募股募得8.622亿美元。这反映出这样一种产业格局：已上市公司正在利用其现有的市场地位获得更多资金，新公司则在寻找机会进入市场。这种态势凸显了生物技术行业复苏和增长的大趋势。
早期投资仍然谨慎
尽管生物技术投资再度兴起，并出现了一系列振奋人心的IPO案例，但投资者仍有一种明显的谨慎情绪，尤其是在涉及早期阶段的生物技术公司时。
投资者历来被生物技术行业的医疗进步潜力和可观的经济回报所吸引。然而，与早期生物技术投资相关的固有风险，包括漫长的研发周期、监管障碍和临床试验结果的不确定性，始终要求投资者采取谨慎的态度。最近生物技术投资的上升并没有完全缓解这些担忧，尤其是在经济不确定和投机性投资审查加强的时期之后。
疫情期间，投资者对COVID-19疫苗和疗法的热情达到顶峰，生物技术行业固有的波动性被进一步放大，随后的调整又让许多人对该行业的繁荣与萧条周期产生了警惕，这让他们对没有明确近期里程碑的早期风险投资更加犹豫不决。
对于通常处于药物开发最早阶段的临床前生物技术公司来说，投资者更加谨慎的态度带来了巨大的挑战。在将产品推向市场或与大型制药公司建立合作关系之前，这些公司依靠股权融资为研发工作提供资金，而谨慎的投资环境意味着这些早期公司的融资更具挑战性。
其影响是双重的：这些早期阶段公司不仅难以获得初始资金，而且其融资轮的估值也可能受到影响，从而稀释创始人和早期投资者的股份。这种情况给临床前生物技术公司带来了更大的压力，要求它们在开发过程中尽早证明其技术和候选疗法的可行性和潜力。
此外，投资者的关注点转向拥有后期候选药物或已创收的生物技术公司，这进一步缩小了早期风险企业的融资机会。这一趋势反映了市场上更广泛的避险情绪，即投资者偏好更成熟、投机性更低的公司，以平衡生物技术投资内在的高风险。
并购活动对美国生物技术投资格局的影响
并购活动一直是生物技术行业的晴雨表，它既表明大型制药公司对创新的渴望，也表明准备被收购的生物技术公司已经成熟。备受瞩目的并购交易往往会激起投资者对生物技术公司的兴趣，因为这些交易凸显了巨大的投资回报潜力。2024年目前值得注意的交易包括诺华以27亿美元收购MorphoSys，以及吉利德以43亿美元收购CymaBay Therapeutics。
此外，并购交易指向那些高需求和潜在增长的领域，有助于形成投资趋势。并购的重点往往是那些拥有处于后期开发阶段、具有前景的候选药物或独特技术平台的公司，这将投资者的注意力和资金引向类似的公司和研究领域。
对于风投和早期投资者来说，并购交易是实现投资回报的重要途径。在生物技术领域，从药物发现到批准上市的过程漫长、成本高昂且充满监管挑战，因此通过并购退出的机会尤其具有吸引力。这种退出战略不仅能让投资者收回投资，还能获得可观的利润，从而验证他们的投资主题，并鼓励对该行业的进一步投资。
同时，并购活动通过展示生物技术投资的实际回报，激发了投资热情。这反过来又吸引了更广泛的投资者，包括那些可能是生物技术领域新手的投资者，从而为生态系统注入新的资本，支持下一波创新公司的发展。
总结：复苏中的谨慎乐观
生物制药行业以谨慎而又充满希望的姿态进入2024年。在经历了股市下滑和大幅裁员之后，人们又重新燃起了乐观的情绪，并在低迷时期吸取了经验教训。企业被建议精简运营，专注于核心项目，节约资源，以实现可持续发展。
并购活动预计将在2024年生物技术产业格局的形成过程中发挥重要作用。根据普华永道的一份报告，2024年，并购交易额预计将在2250亿美元到2750亿美元之间，这些活动将为投资者提供重要的退出机会，并为该行业注入急需的资金。对具有差异化科学或临床进展的公司进行战略收购仍将是一个优先事项，重点将在精准医疗、肿瘤和免疫等领域。
尽管有这些乐观的预测，生物技术行业仍面临着持续的挑战。高监管标准、药物开发的复杂性以及宏观经济的不确定性，都可能影响创新和投资的步伐。
参考资料：
【1】US biotech investment surge: A renaissance for the industry? (labiotech.eu)
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