老柏树也有春天：来自雪球修改于昨天 00:14
2021年总结
21年度老柏的证券投资回撤幅度创个人投资史新高，负复利的威力对长期投资复利伤害较大，从记录投资以来年化复利降为4%，可见一般。
对于这一短期结果，从资金代入感的角度，难言满意。然而，从持有股份数量变动的角度，我是满意的，这并不是聊以自慰。
我提倡长期持续净买入，把收集优质股权作为一生的目标来践行。所以，于我来讲今年的结果还能接受，也必须接受。
虽然在雪球调侃不想总结，但值得总结的地方很多，特别是长期投资过程中，如何正确对待收益回撤，能不能做到提前控制回撤，需不需要提前控制回撤等，是一个无法避开的话题。既然是终生投资，我想这一现象迟早都会遇到。
本文是老柏投资路上的阶段总结，今年数据虽不好看，但我确定是记录自己在这一年投资及投资以外的一些真实想法。希望能给予关注我的朋友们一些思考和启迪。
话不多说，言归正题。
一 收益统计
1 如图，本年度截止12月31日收盘整体浮亏28.86%，市值相比年初回撤两千余万。
2 自17年系统统计收益至今，年化复合收益约4.11%。（按XIRR资金进出法测算）
3 当期，合计证券资产市值是17年末的508%，即5.08倍。（去年同期865%，即8.65倍)。
4 下表是老柏每年的净买入情况；（净买入占比=年度净买入资金与期初总资产之比）
2021年为：-12.8%。
和大家印象当中的碎银子无限买入法不同，今年实际老柏是净卖出。主要是上半年清仓茅台偿还了大部分融资款项。至于年度的其他净买入，都是股票分红和平时收入，相对占已有持股市值少的多。
5 期末，融资资金占总持仓约15%比例。对于杠杆的看法，我个人看法是越来越觉得没必要，虽然是可接受的低息，且分红现金流可覆盖两倍以上。但对于长期视角来看，它除了放大财富波动外，实际上对我已没有意义。我的计划是本年度内清掉这部分负债。（我个人强烈不建议个人投资者融资买股。）
6 期末，个人持仓市值总股息率约3.93%。（期末持仓总市值与持股公司当年已公布股息加权之比值）。年度分红总额相比去年提升约15%，但离老柏目标300万以上每年，仍有较大差距。
21年老柏的“非控股投资公司”市值较大幅度缩水，第一次并且是大幅度跑输沪深300指数，且年度浮亏金额绝对值，已基本将前两年累积浮盈抹去，主要18-19年是个人最大力度净买入的两年，大幅度提升后的总持仓，虽浮亏比例是三成，但绝对金额相对也同比放大。
老柏当前的复利水平也就是正常的理财收益。再次验证，证券市场投资之路，道阻且长。
二 持仓情况
7 年末主要持仓情况
8 年末主要持仓跌幅
截止期末前三大持仓合计占比约95%，对我而言是绝对意义的集中持股，上表是该部分公司的年度股价跌幅。以上三家公司当前都有一些共同点即：市值严重偏离内在价值，均为行业龙头企业，竞争力十足，且后续增长空间广阔，短期都遇到各种问题，股息分红持续且有保障（腾讯回购也计算在内），管理层注重长远战略规划，执行力彻底。
可能不少朋友，对地产行业的万科的增长量级有不少疑问，我在后文会对此阐述个人看法。
9 年度主要调仓动态
9.1
1月1日至3月31日，合计四次，2100-2550元减仓贵州茅台，118元减仓隆基股份，调仓73-83元买入中国平安，29-33元买入万科，70元买入少量上海机场。（期间部分资金偿还融资）
9.2
4月1日至6月30日， 1950元清仓贵州茅台，49元清仓上海机场，78元港币清仓信达生物（62元港币买入）。69-74元买入中国平安，27元买入万科，230元买入少量酒鬼酒。（期间资金包括平安分红）
9.3
7月1日至9月30日，87元基本清仓隆基股份（某小账户打新还有8000股），18元港币减仓融创中国。21至24元买入万科，48-51元买入中国平安，470-500元港币买入腾讯控股。（期间资金包括万科分红全部买入腾讯）注：期间有在53元卖出约2%平安买入腾讯。
9.4
10月1日至12月31日，49.9元买入中国平安，19.9元买入万科。（期间资金包括平安分红）
上述即为老柏21年度的所有操作，除卖出茅台和隆基外，包括中签新股的全部卖出资金，基本就是重点买入万科，腾讯，平安。期间买入观察仓上海机场和酒鬼酒。（亏损较少忽略不计）
我把上述的操作，归纳为以下几个问题，谈谈个人看法。
其一，为什么持续加仓下行期的平安和万科？
所谓的下行期是后视镜看法。平安的寿险改革起始于18年，期间受到疫情和宏观经济环境影响，原有的人力模式不可持续。公司所对应的改革策略，我是完全认同的。
我认为寿险是门非常好的生意，具有非常强的先发优势，平安综合金融科技沉淀下来的护城河很宽阔，我没有理由在改革期间选择退出观望。除寿险外其他的板块都在良性发展，并且包括短期承压的寿险，由于盈利模式的特殊性，依靠前期积累的蓄水池，依然能稳定贡献利润。说白了，就是下有保底即分红可持续，上有改革成功后的利润和估值加速双击。
对于万科及所处的地产行业，受宏观系列调控政策影响，整体销售降速起于恒大违约风险逐步暴露，但恰恰这些都是之前投资万科的出发点，即市占率持续提升，但没想到行业变革来的如此的狂风骤雨。雪崩时没有一片雪花无辜，行业的大洗牌，叠加万科三季度开始的毛利率下滑，对股价造成了重大影响。但这些都是短期逻辑，从长期角度，并不会影响我对万科的根本看法。并且万科的分红我认为是可持续的。所以市值打折的时候，我只能在有条件的情况下尽量多买点。
上述两点，就是我持续买入和持有平安和万科的基础逻辑。长期看好，分红打底，短期经营波动可接受。
卖出的原因很简单，就是我认为太贵了。三万亿的茅台，六千亿的隆基，让我对其长期持有变得惴惴不安，特别是对光伏龙头隆基，持续的重资产投入，原材料供应的波动变化，再加之我对光伏行业很不专业，所以投机取巧，不足以长期坚持。
其三，酒鬼酒为什么没有持续加仓？
酒鬼酒，戒酒前喝过内参大师，感觉很不错。经过初步研判，中粮入主后确实有了质的变化，企业基本面也很干净，内参系列和酒鬼酒也在持续全国化进程。虽然相对估值较高，但对于千亿市值以内的白酒企业，总体成长规模还有较大空间。所以选择在回撤到700亿市值左右建立观察仓。
但让我一直没有持续加仓的原因和困惑，主要有几点：估值相对不便宜是一方面，另外就是贴牌酒对次高端的影响，我发现身边不喝茅台的人，很多拿的都是订制酒，这部分主要以酱酒为主。酿造工艺和酒质都不差，并且已经形成一定趋势。这部分对次高端影响如何，我看不清。最后就是价格体系较为混乱，2499的大师酒和1499的内参酒，我了解到的入手价格就有高差就有五六个。这些都是个人的看法，很不全面，再加上个人戒酒原因，所以一直没有再加仓。
其三，为什么减仓融创？
21年9月雪球发帖有谈过看法，不再赘述。网页链接
其四，要不要，能不能控制回撤？
有效控制回撤的最好方法，应该是降低持股行业关联度，严格控制持仓企业持股上限。
这句话就是我今年最大的收获，但就算这样，长期投资也永远无法做到，最有效的控制回撤。普通投资者，唯有时刻保持谨慎，坚持学习，尊重常识。才能长期存活于市场。
三 公司展望
当前的消费抑制影响较大。聊聊我的直观感受，我在的地产行业，由于波及上上下下很多行业，多数人消费变得谨慎和保守。供应商应收款项积压较多，地产行业从业者消费收入锐减。我有所接触的一些实体经营者，都表达能维持现状就算不错的话。
当前属于多重因素交集的变革期，从整体讲，一方面要摆脱地产经济的捆绑，一方面要重塑新的增长点。人口的缓增长甚至负增长的时代已经到来，当前社会的主力阶层仍然受制于普遍的房贷，教育，养老的综合压力，他们主要依赖于工作收入，加之疫情对实体经济的影响，实体经营和就业都面临很大压力。所以不难理解，当前为何非必须消费的保险业面临较大阻力。
以上是我的一些粗浅感受。我对我们的未来依然充满希望，但千里之行始于足下，饭还得一口一口吃，生活还得一步一步往前过。
对持仓的公司，本年度主要看法如下：
对经营层面来讲，很遗憾，我认为今年都不是万科和平安的大年。
我所了解到的片面信息，当前平安寿险依然在坚决出清低效人力，截止年底代理人或为50万左右。21年公司预计会普遍调低新业务预期目标，对于平安的21年报或者22半年报，重点关注代理人企稳信号，产品价值率的变化，医疗板块会否单列业绩呈报。至于股价层面，我确实无法预测，至少目前机构的持仓占比是历史低位。只要公司的经营释放一些良性的信号，平安价值回归是迟早的事情。朋友们，不用太着急。
对于万科及地产行业，目前政策层面信号较为明显。行业处于洗牌期，一方面要保证风险企业有序出清，一方面要保证政策持续输出且稳定，要能保证购房者的合理需求。
当前销售降速已经见底，目前的消费特征是刚需购房主导，改善型购房还处于抑制中。对行业判断，我建议朋友们关注几点：
第一，二季度偿债高峰期以前的企业应对，这里重点是高于去年同期的美元债到期对部分企业的影响。
第二，试点城市的房产税试行细则落地，对改善型购房的促进和引导。
第三，企业发债对风险企业或优质项目的并购和整合，到明年六月份top50预计会大面积重新排排坐。
地产是十万亿以上级别的超大行业，无论从国内还是国外，相同体量行业内，都不会只是一些小树苗企业存在。
战略制导，管理优质，品牌突出，成本领先的企业，依然值得坚定看好。万科就是当仁不让的佼佼者。
对腾讯的看法不再赘述。基本盘稳固，依然是超级印钞机，后续的腾讯会否参照苹果等美股企业，加大力度回购注销。是今年我对腾讯除基本盘以外，认为最值得期待的一点。
以上就是我对持仓公司的朴实看法，长期看就是大时代背景下的大逻辑，加上基本常识的判断。不需要天天拿着计算器按个不停，也不需要每天盯着股价沉浸在须弥幻境中。
相信中国有美好的未来，相信这些企业，能在风雨中披荆斩棘。我们能做的，就是系好安全带，不轻易下车，跟着节奏尽情摇摆。
四 个人经历
聊了不少关于投资的事情，但我们的生活不仅仅只是投资，21年老柏同样也有投资外的感触和收获，这里一并和朋友们分享。首先是工作。
我在地产行业到今年刚好是20年，可以不谦虚的说，也是经历了大风大浪的过来人。但从没有哪一次让我感到像今年一样，对自己所在公司的未来产生焦虑。
以往遇到风浪时候，总会有一种不会死的感觉，但这次不同。进入四季度以后，企业所面临的几乎是毫无喘息的生存压力。恒大风险暴露后的，融资面急剧收紧。销售层面的极速下滑，客户观望情绪加重，一些项目受制于疫情反复，市场销售内卷厮杀。以往依赖于快速销售回款的现金流，也被强制监管，资金支付捉襟见肘。行业内的分享交流，大家都是愁容满面。我是负责营销端口的，是销售现金流回笼当仁不让的责任人。不夸张的说，11月份以后，基本没关注过什么股票，看书都少了很多。平时工作之余，主要依靠健身运动缓减压力。到今天基本松了一小口气，企业通过债务展期协商，供应商货款协商调整支付方式和时间，通过强力捆绑促销，资方的融资放松协调，都取得很大突破。平稳度过今年应该问题不大了。但明年依然形势严峻，不敢懈怠，突破点还是销售，销售，再销售。我在目前的公司已经十余年，自己各方面的成长几乎都和公司有关，有非常深的感情因素在里面。所以对内外来讲，这都是最后一份地产工作或者是工作。当前唯有坚持，陪伴公司渡过难关，别无他法。
作为苦笔的地产人，请朋友给个支持，手动点个赞。
今年除了投资和工作以外，最值得收获的就是，老柏戒酒了。是真正意义的戒酒，六月份到现在滴酒不沾，毫无眷念。
戒酒以前的老柏，不夸张的说，十多年以来，每周只喝八天酒。戒酒的原因其实也很常规，心里积累的厌倦感压不住了，体检后各项不乐观的数据让我下定决心。
就这么简单，我就把酒戒掉了。现在无论是大小应酬，亲朋聚会，反正不管怎么劝就是不喝。久而久之，我习惯了，身边的朋友同事也就习惯了。
除了戒酒，老柏也开始了运动和健身。对于健身我的体会真的太棒了，一周三次到五次，力量训练和有氧训练相结合，开始的时候比较艰难。但贵在坚持，从8月份到现在五个月左右，无论从精神状态，身体状态感觉有了质的提升。
体重从80公斤降到目前的73公斤，体脂率从27降到15，肌肉含量明显增加，腹肌从一块变成六块，看到照片那种快感远超八个涨停板的喜悦。哈哈，情不自禁笑出了声。
想了下，承蒙朋友们不嫌弃，上个对此照片让老柏得瑟一下。
（平台不方便照片，删除了抱歉）。
今年要说不足的地方太多，最最不满意的就是阅读量减少，特别是四季度看书时间少了很多。阅读和需要学什么没太大关系，就是填充和扩容个人视野，提升认知层次的利器。腹有诗书气自华，这话一点都不假。新的一年，老柏一定会迎头赶上。
五 最后
对关注朋友的心里话。
由于每个人对投资的看法不同，老柏个人对股票的看法过于碎片化，情绪化，或多或少都影响和干扰了，一些不明就里的朋友。借着总结，我真诚致以歉意。以后一定会更加谨言慎行，加大对投资风险的提示。
这个世界上没有任何人是神，永远不要迷失在个人光环下，对任何人，任何事物保持客观谨慎的看法，吸取精华，去其糟泊。
老柏也是普普通通的一个人，借着股票投资风潮，在公众平台能说的了一两句个人疯话，更希望是将善意和健康的价值观带给大家。
未来道阻且长，但要充满信心。
但天上不会掉馅饼。个人自强不息，才能掌握自己的命运。
证券投资，依然是当前最好的改命机会，但没有正确的价值观和坚持，肯定无法实现。
永远做一个充满善意的人，温暖自己，温暖世界。
希望老柏无论对错，都能成为朋友们一个投资路上的真实参考。
祝朋友们22年，诸事顺遂，投资大吉。
老柏
2022年1月6日