$壶化股份(SZ003002)$ 壶化股份：国家民用爆破器材定点生产企业 拥有1000万发/年的数码电子雷管产能。
山西壶化集团股份有限公司主营业务为致力于各类民爆物品的研发、生产与销售,并为客户提供特定的工程爆破解决方案及爆破服务。公司主要产品为工业炸药、工业雷管、工业索类、起爆具、爆破服务。
企业盈利规模大幅提升：目前壶化股份电子雷管平均售价20元左右，单根净利润6元以上。21年公司电子雷管出货约700-800万根，22年电子雷管产能预计到5500-6000万根，产能利用率90%以上。中期2-3年公司电子雷管产能预计1亿根左右，保守单根净利润假设4-5元，2年维度公司雷管业务净利润4-5亿大概率。假设公司工业炸药、爆破服务等非雷管业务10%左右稳定增长，5000万左右利润贡献，目前市值29亿，对应估值5.8倍。考虑到电子雷管的业务特点：1）典型工业耗材；2）牌照管控；3）电子雷管技术门槛相比导电管大幅提升，对可靠性要求很高；4）客户信任积累；5）行业集中度提升。中性给予15-20倍，对应目标市值75-100亿。保守看至少1倍以上空间