股东：
如何做出投资决策？特别是如何确定企业的内在价值呢？
你能否公开你在投资中所使用的量化方法？
巴菲特：
我举个例子，我们想要买一个农场。
我们从这里向北走了30英里，我们发现那里的农场每英亩可以生产120蒲式耳的玉米，每英亩可以生产45蒲式耳的大豆，我们知道化肥的成本、收入的税收成本，我们也知道我们需要向农民支付多少钱才能真正完成相关的工作。
然后我们会得到一些我们可以用相当保守的假设得出的每英亩的利润。
当你通过计算，你可以每英亩赚70美元而无需自己干更多的工作。
那么问题的关键就在于，为这70美元你花了多少钱？以及你是否认为，随着时间的推移，你的产量会更高一点吗？农作物价格会随着时间的推移而上涨吗？农业的前景会变得更好一些吗？
尽管最近玉米和大豆的情况很好，但多年来，农产品价格并没有太大的变化，所以你的假设需要很保守。
如果你综合考量觉现在能有7%的回报就很棒了，那你相当于觉得每英亩1000美元的价格就很好。
如果此时农田卖900美元，那你会有一个买入信号，如果它的售价是1200美元，你就会去看别的东西。
这个例子就是我们在投资中所做的。
我们正在努力弄清楚我们正在研究的那些企业将生产什么，要做到这一点，我们必须了解他们的竞争地位，我们必须了解业务的动态。
我们必须能够展望未来，就像我之前说的，有些生意你不能看得很远，那就放弃它们。
投资的数学计算是由伊索在公元前600年提出的，他说：“一鸟在手胜过双鸟在林。”
现在我们的问题是，我们什么时候能得到这两个鸟？我们要等多久？我们有多确定？以及正确的折现率是多少？
我们用这种方式来衡量一个又一个的企业，我的意思是，我们正在考虑一大堆企业，他们会给我们多少鸟，他们什么时候会给我们鸟，我们试图决定哪些灌木丛是我们想在未来拥有的。
这一切都是关于未来的评估，未来分配现金的能力，在没有分配现金的情况下以高回报率进行再投资的能力。
伯克希尔从来没有分配过任何现金，但它的现金生产能力不断增长，我们保留了它，因为我们认为，通过保留一美元，我们可以创造超过一美元的现值，伯克希尔的价值在于其使用现金的能力。
我们试图逐年增加使用现金的能力，然后我们试图保持它，用一种方式投资，让一美元的投资比一美元的美钞更有价值。
你可能只对很少几个企业有洞察力，我的意思是，如果我们离开这里，走过一个麦当劳的摊位，你会决定为那个麦当劳的摊位支付100万美元，还是300万美元，你会想到有多大可能会有更多的竞争，麦当劳是否会改变你的特许经营安排，人们是否会继续吃汉堡，你知道，以及各种各样的事情。
你可能会对自己说，麦当劳的这个摊位可能会在几年内赚到多余X的钱，因为随着时间的推移，价格会略有上涨。
这就是投资的全部，你必须知道你在做什么，你必须知道你什么时候超越了你的能力圈，关于投资我没有更好的办法。
查理？
芒格：
是的，另一件事，你必须认识到，当你试图确定内在价值和安全边际之类的东西时，不存在任何简单的方法可以机械地应用在所有公司。就像没有任何计算机，能让所有按下其按钮的人变得富有。
从定义上来说，这将是一个需要你用多种技术和模型来玩的游戏，因此经验是非常有用的。
伟大的投资者不能速成，就像伟大的骨肿瘤病理学家不能速成一样，这需要很多经验，这就是为什么很早开始是有帮助的。
我们从来没有任何系统能够对所有企业的价值做出正确的判断。
我们几乎把所有的决定都扔进了太难的一堆，我们只是筛选出一些我们可以做出的容易的决定，这是一个比较的过程。
如果你正在寻找一种在任何时候都能正确评估所有投资的能力，我们帮不了你。
巴菲特：
我们知道如何识别并跨过一英尺的栅栏，但我们不知道如何跳过七英尺高的栏杆，不过好在我们知道要远离7英尺高的栅栏。
出自《巴菲特编年史》之2007年，大唐炼金师编译。
