股东问：
去年11月，你在《财富》杂志上发表的文章中谈到了公司收益和市场回报的文章，为股票和市场水平描绘了一幅非常暗淡的前景。
现在，在加拿大和美国，我们看到了人口老龄化，而更重要的是，大部分人口在同一时间达到了储蓄的顶峰。
加拿大和美国的大部分人，特别是22到55岁的人，都担心政府没有足够的钱来支付退休费用，这是一个重大的危机。
因此我想，这部分人将会投资股票，而不是固定收益工具，以获得必要的长期回报率来为他们的退休储蓄提供资金。
许多人呼吁在未来5年、10年、15年通过股票和共同基金向市场注入大量资金，从而推高市场价格和市场水平，许多人预测股市将出现有史以来最大的增长。
你能够单独地对这一潜在趋势有什么看法吗？或者结合你在《财富》杂志那篇文章中所说的话谈谈？非常感谢。
巴菲特：
说实话，我并不是无礼，但坦率地说，我们并不认为这有什么意义。(笑声)
私人储蓄率，现在并不高，其实它不需要很高。
总的来说，我们的社会保障体系，就是将社会的总产出，在退休的人和工作的人之间做分配，退休的人在退休之前，也在一直工作。
无论年轻人还是老年人，在他们的退休年岁里，对他们来说最重要的一件事就是蛋糕一直在变大，这样就很容易解决退休金不够的问题。
当我说“缺乏生产力”的时候，显然没有任何贬义，它只与谁在可雇佣年龄、谁不在有关。
我们的社会将会做得非常好，因为它能够在人们缺乏生产力的时候照顾他们。
很明显，随着人们寿命的延长，退休年龄应该有一个转变，毫无疑问，在定义什么年龄是有生产力的问题上，的确应该有一个转变，因为65岁退休是在30年代决定的，而我认为这种情况，已经改变了。
现状是，我们的蛋糕一直在变大，这使得问题变得简单，这并不容易，但在我看来，30或40年后，这将比30或40年前更容易。
因为在商品和服务的人均效率方面，会有更大的进步，还在工作的人可以以一种比过去更容易的方式，照顾那些“缺乏生产能力”的人和老年人。
而低水平的产出效率给社会带来了压力，我的意思是，当你得到非常少的产出，或者在分配上的巨大差异，你会给社会带来真正的压力。
一个产出以每年3%的速度增长、人口以每年1%的速度增长的社会，将比20年、30年、50年、100年前的社会，压力要少得多。
我认为，我们将不需要“储蓄大繁荣”。目前的储蓄率对美国来说还不错。
查理？
芒格：
一般来说，你可以说股票有两种不同的价值。
第一，它们的价值就像小麦的价值一样，取决于它对小麦使用者的实际效用。
还有第二种股票估值方式，也就是对伦勃朗的画作的估值方式。
在某种程度上，伦勃朗的画的价值很高，因为在过去，它的价格一直在上涨。
而且一旦你将大量具有“伦勃朗”特色的投资方式运用在股市，并以大规模的退休金制度强制购买股票，那按照过去的历史，你就可以以非常高的价格卖出股票，并且这种情况会持续很长时间。
这就是生活如此有趣的原因，目前根本不清楚事情会如何发展，目前甚至还不清楚利率水平会是多少。
在座的各位都不希望看到3%的利率再次长时间持续下去，但这是有可能发生的，这将对股票价格产生巨大影响。
你生活在一个你无法真正预测这些宏观经济变化的世界。
巴菲特：
你可以说储蓄的增加会降低资本回报率，资本越多，资本回报率就越低。
但我不认为它会帮助你做任何关于购买生意的决定，实际上思考宏观这些事情，我们对此有点偏见，但是你会找到各种各样的人给你做分析，这就是很多书本的内容，因为每个人都喜欢预言和书，所以你也是可以这样去做的。
芒格：
在回答这个问题时，你会发现我们的行为就像我的一位老哈佛法学教授那样，他常说：“让我知道你有什么问题，我会试着让它对你来说更困难（股东笑）”。
出自《巴菲特编年史》之2000年，大唐炼金师编译。
