股东：
巴菲特先生，我在《财富》杂志上看到，在2002年，你只是看了中国石油的年度报告，就向中石油投资5亿美元。
我在想，大多数有你这样资源的专业投资者都希望做更多的研究，比如跟管理层进行交流。
我的问题是，当你阅读这样的一份年度报告时，你在寻找什么？你是如何能够在阅读年报的基础上进行投资的？
巴菲特：
是的，那是在2002年和2003年，报告是在春天出来的，我看了，这是我唯一做过的事，我从未联系过任何管理人员，没看过任何卖方报告，也没有征求过任何人的意见。
中石油公司的业务不难理解，主要是原油生产、提炼和营销、以及化工业务。
我的意思是，你可以对埃克森石油公司或英国石油公司做同样的事情，我对所有公司都是这样做的，我了解它们。
我得出的结论是它值1000亿，然后我看了下价格，它当时大约350亿。
跟管理层谈有什么意义？基本上你和几乎每一家公司的管理层交谈，他们会说他们认为自己的股票很值得购买，他们会给你所有的好的信息，跳过跟管理层交谈也没有区别。
但如果我认为该公司价值400亿美元，而它还是以350亿美元的价格出售，那么在这时候，我必须进行更多的分析，因为如果安全边际只有这么点，就没有理由去改进你的分析。
我的意思是，如果我以350亿的价格购买1000亿它，我不需要进一步分析它值970亿还是1030亿。
因此，当时我应该做的就是买入股票，任何进一步的细化分析都将是浪费时间。
所以我们真的不喜欢，那些需要精确计算到小数点后三位的东西。
如果你必须把它精确到小数点后三位，那就不是一个好主意。
而且，评估像中石油这样的公司，就像如果有人过来了，他们的体重在300到350磅之间，我可能不知道它们有多重，但我知道它们很胖。（众笑）
这就是我想要的，能赚大钱的投资。
中石油的市值是950亿美元还是1050亿美元并没有太大区别，它的售价为350亿美元，如果它的价格是900亿美元，那就不一样了。
所以，如果你不能在数据之外，做出关于中石油的决定，那就别想进一步，我们基本上就是这么做的。
这是一份很直接、信息丰富的报告，就像读雪佛龙或康菲石油公司的报告一样。
你不会学到更多信息，通过阅读报告，你知道中石油在中国有一个巨大的市场份额，它已经上市了13或14年，这些信息就会打动你。
查理？
芒格：
是的，我认为，我们的尽职调查费用比美国其他任何公司都低，而且我们的麻烦更少，因为我们的费用更少。
据我所知，美国的一家投资公司每年支付的金额超过2亿美元。每年都会给它的会计师很多资金，帮助他们进行尽职调查。
我认为按我们的方式要安全的多。更安全，因为我们像工程师一样思考。
我们想要这些可靠的安全边际，而他们正在尝试做一些非常困难的事情，那就是在非常复杂的领域进行精细的判断，而且是依靠付费给其他人来完成，这是一个非常冒险的过程。
巴菲特：
如果你认为审计师比你更了解如何进行收购，那你应该去从事审计工作，让他们来经营企业。
我的意思是，当我们接到类似收购箭牌的电话时，如果我们对箭牌没有足够的了解，那我们必须去自己了解。
当然，我喜欢出去，在超市的试吃柜台品尝一下，所以我们去了15个试吃柜台（观众笑）。
但我不会去看他们的劳动合同或租约之类的东西。
如果箭牌的价值取决于某个地方的具体租约，或者某些具体承诺，那就忘了它吧。
有些因素非常重要，需要首要考虑，还有一大堆无关紧要的琐事。
我们做过很多大的投资，也犯了很多大的投资错误，但在我看来，这些错误没一个是可以通过常规的尽职调查，就可以避免的。
如果我们真的去做的，反而会花很多钱，浪费很多时间，在某些情况下，我们甚至会错过交易，只是因为我们决定的速度不够快。
我们有一个显著的优势，而且随着我们规模的扩大，优势会越来越大。
因为就大型交易而言，人们越来越依赖声誉，一旦当人们想要进行大的交易时，他们想要确保交易能够完成，他们就会来找我们。
比如，玛氏的人在箭牌的融资方面，他们只想与伯克希尔打交道，因为他们知道我们没有任何律师参与，在我们团队中，甚至没有任何董事参与。
如果我们接到了一个电话，而收购方案是有道理的，那我们就答应了。
当我们说“没问题”时，我们不会用“重大不利变化条款”来限定交易。
因此，我可以告诉人们，当我们达成协议时，无论纽约市是否有核弹爆炸，或者是否有流感疫情，我们的支票都会兑现。我们的这种保证是有价值的。
而其他人可能会说：
好吧，我会和你达成交易的，但我必须有一个尽职调查团队来检查这件事。
所以这对我们来说是真正的优势，我不认为我们的做法会对我们有任何不利。
出自2008年伯克希尔股东大会下午场第3个问答，大唐炼金师翻译于2024年1月25日。
